沪金避险买盘减弱 橡胶利多驱动力不足
来源：新世纪期货 作者：新世纪期货
研报正文
【螺纹钢】
月初关税冲击落地，但总量降准降息工具仍未发力，市场对未来谨慎心态，月底粗钢政策扰动，供应端收缩预期。螺纹目前处于中性估值水平，短流程谷电利润也逐步进入亏损，成本支撑加强。
五大材供增需减，螺纹需求回落，有见顶迹象。后续下游需求下滑是事实，特别是出口雪上加霜。4 月底有政治局会议，一季度经济数据超预期，强刺激可能性不大，更多的是托举式、渐进式的政策支持，粗钢限产政策供应收缩预期，螺纹走势强于原料端。
【黄金】
在高利率环境和全球化重构的大背景下，黄金的定价机制正在由传统的以实际利率为核心向以央行购金为核心，央行购金的行为是关键，背后是“去中心化”、避险需求的集中体现。
货币属性方面，债务问题导致美元的货币信用出现裂痕，在去美元化进程中黄金的去法币化属性凸显。金融属性方面，在全球高利率环境下，黄金作为零息债对债券的替代效应减弱，对美债实际利率的敏感度下降。
避险属性方面，地缘政治风险边际减弱，但特朗普的关税政策加剧全球贸易紧张，市场避险需求不减，成为阶段性推升黄金价格的重要因素。商品属性方面，中国实物金需求明显上升，央行从去年 11 月重启增持黄金，已连续增持四个月。
目前来看，推升本轮金价上涨的逻辑没有完全逆转，美联储的利率政策和关税政策可能是短期扰动因素，预计今年的利率政策会更加谨慎，关税政策的演变主导着市场避险情绪变化。根据美国最新数据，非农数据显示劳动力市场较为稳定，非农就业人口超过市场预期，失业率回升至4.2%;最新CPI 数据显示通胀数据超预期放缓，CPI 同比上涨 2.4%，核心CPI 同比上涨2.8%，均低于市场预期，说明通胀回落持续。短期来看，贸易战局势稍显缓和，但仍有一定不确定性，机构和投机者看涨情绪逆转，避险买盘减弱;美联储政策悬而未决，关注本周就业数据公布。
【橡胶】
供应端：海内外主产区符合季节性开割条件，未来两周天然橡胶东南亚产区整体降雨量较上一周期增加，对割胶工作影响增强。中国天然橡胶(含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶)进口量59.41 万吨，环比增加 18.07%。天然橡胶现货延续累库趋势，对胶价产生压制;
需求端:上周中国半钢胎样本企业产能利用率为72.36%，环比-1.84个百分点，同比-8.38 个百分点。周内半钢胎企业整体出货偏弱，产销压力加大，部分企业降负运行导致整体样本企业产能利用率走低。“五一”假期将近，下周期检修企业将逐步增多预期产能利用率将持续下行。
库存：青岛港口库存与社会库存均小幅下降但未对价格起到明显的支撑作用，青岛港口将延续降库趋势，目前仍处于逆季节性的累库周期中，国内的进口压力不大。宏观来看，关税政策影响正在减弱，市场信心逐渐恢复，但短期内橡胶利多驱动力不足，橡胶期货价格预期震荡偏弱运行。
（转自：曲合期货）