意见领袖 | 薛洪言

2025年一季度，上市银行交出了一份“总量承压、结构分化”的成绩单。在宏观经济弱复苏、存量资产重定价、风险暴露尚未完全出清等背景下，上市银行整体业绩出现下滑，但部分指标的边际改善和经营策略的主动调整，仍传递出行业周期触底的积极信号。透过一季报数据，我们既能看到息差收窄对盈利的持续拖累，也能发现非息收入增长、资产质量筑底等结构性亮点。结合2024年全年业绩表现，2025年银行业或将在政策托底与行业主动求变的共振中，迎来新一轮周期拐点。

一季度，上市银行遭遇营收与归母净利润双降，同比增速分别跌至-1.72%和-1.2%，较2024年+0.08%和+2.35%的增速明显下滑。分类型看，国有大行与股份制银行营收利润双双负增长；城商行、农商行虽仍维持正增长态势，但增速较前期也明显放缓。

不过，客观审视2024年银行业绩的结构性改善，其驱动力量本就单薄：一方面仰仗债券市场走牛行情催生的非息收入扩容，另一方面依托拨备计提节奏调整形成的利润支撑效应，核心盈利能力并未见底。在此背景下，2025年首季财务指标的边际恶化，更多是银行内源性增长动能疲弱的真实化显现。

1、净息差：拖累业绩增速，但压力有望边际缓解

2025年一季度，上市银行净息差普遍延续下行趋势，国有大行净息差均值为1.46%，较去年下降0.02个百分点；股份制银行和城商行净息差中枢也回落至1.6%-1.7%区间。原因主要源于两方面：一是2024年存量房贷利率下调、LPR多次下降导致资产端收益率持续走低，2024年Q1成为高基数，叠加存量贷款重定价效应，今年1季度息差收窄压力较大，房贷占比较高的大行所受影响更大。二是存款定期化趋势难改，尽管银行通过置换高息存款优化负债成本，但活期存款占比提升幅度有限，负债端成本下行速度慢于资产端。

不过，随着存量贷款重定价效应的集中释放，银行业息差收窄压力有望边际缓解。尤其是，去年二季度央行全面叫停存款手工补息，叠加三、四季度连续降息政策落地，高基数效应渐退背景下，后续息差对银行业营收及利润增速的拖累效应将呈逐季衰减态势。结构上，部分银行通过负债端成本管控与资产端差异化定价的双向发力，其净息差已初现企稳信号。

2、非息收入：整体继续承压，且分化显著

在息差持续收窄的行业背景下，非利息收入已然成为银行业绩维稳的重要抓手。1季报数据显示，42家上市银行实现非利息收入总额4226亿元，同比微降1.88%，凸显增收压力。结构性分化格局异常鲜明：20家银行非息收入实现正增长，有14家更是斩获双位数增速；形成强烈反差的是，另有22家银行非息收入下滑，其中13家出现双位数跌幅。剧烈分化的背后，反映出非息收入的稳定性仍有待提升。

此外，有20家银行非息收入占比提升至30%以上，其中，10家占比超过35%，非息收入贡献逐步抬升。

3、资产质量：对公改善、零售承压，风险缓释进行时

2025年一季度，我国上市银行资产质量持续改善，不良贷款率延续下行态势，风险抵补能力持续夯实。值得关注的是，多数银行拨备覆盖率环比继续下降，仍存在利用拨备工具平滑利润的运作空间。据1季报数据，42家上市银行中不良率中位数维持在1.17%水平，较去年末微降0.005个百分点；拨备覆盖率中位数为258.81%，较年初环比收窄4.63个百分点。

结构上，银行资产质量继续呈现“对公改善、零售承压”的格局。一季度末，上市银行对公贷款不良率普遍下降，反映出房企融资协调机制和债务置换政策的效果。相比之下，零售端风险仍在发酵，信用卡、消费贷不良率继续攀升。

4、2025年展望：静候周期拐点

展望2025年，银行息差或继续承压，但降幅有望边际收窄；叠加财富管理业务回暖、不良风险逐步出清，行业有较大概率周期触底。

结合市场主流预期看，2025年银行净息差降幅有望从2024年的17个基点收窄至10-12个基点。一方面，相比2024年，今年降息节奏有望边际放缓；另一方面，息差已处于较低水平，继续收窄空间有限，银行有更大动力通过控制负债成本、优化贷款结构来缓解息差收窄压力。需要注意的是，当前银行业仍面临优质资产荒，需警惕融资需求疲弱对利息收入的拖累效应。

非息收入方面，债券交易收入贡献大概率下滑，但大财富管理业务回暖或成为非息收入增长的重要支撑。在降息背景下，存款利率将继续下降，为财富管理业务打开增长空间，叠加资本市场边际回暖，代销理财、保险、基金等业务贡献有望回正。同时，受益于并购重组活跃度和债券承销规模扩张，投行业务也有望保持高增长。

资产质量方面，对公资产质量改善趋势明确，但零售风险仍需警惕。对公贷款方面，房地产融资协调机制、地方政府债务置换等政策将持续化解存量风险；制造业、绿色经济等领域的信贷投放增长，则为资产结构优化提供支撑。零售端风险虽难言见底，但在经济温和复苏与银行主动调整下，不良暴露节奏或趋于平稳。需警惕的是，若关税战超预期，出口链企业贷款不良风险加速暴露，或成为新的风险点。

整体来看，2025年，银行业仍将面临需求疲弱、息差承压、风险暴露等多重挑战，但边际上均有不同程度改善。随着稳增长各项措施的陆续落地，银行业有望迎来新一轮景气周期的起点。