近日，蚂蚁集团再次引发资本市场的关注。

财新引述消息人士报道称，蚂蚁集团计划将旗下海外板块、注册在新加坡的蚂蚁国际单独在香港上市，目前正在和监管部门沟通可能性；目前的讯息显示没有政策障碍。

财新报道并称，蚂蚁国际的收入约占蚂蚁集团的两成左右。

目前，蚂蚁国际凭借Alipay+、安通环球(Antom)和万里汇 (WorldFirst)三大核心产品，覆盖C端支付、B端收单、B2B收付兑等跨境支付服务。

有业内人士指出，虽然收入占比只有两成，但是跨境支付业务是蚂蚁业务的重要中枢，处于核心业务板块。此外监管对蚂蚁国际上市的放行，也是释放了重要积极的信号。

蚂蚁集团：一场“断臂求生”的上市突围

1. 从“颠覆者”到“合规样本”：治理结构的革命性调整

2020年蚂蚁集团370亿美元IPO的紧急叫停，被视为中国金融监管史上的标志性事件。彼时，马云高调外滩峰会上的“炮轰”与监管新规的出台，直接暴露了蚂蚁高杠杆联合贷款模式的风险，也终结了其“科技公司”估值的神话。 马云的言行，被很多网友戏称为“史上最贵的嘴炮”。

五年后，蚂蚁的上市重启绝非简单重复：

- 股权结构“去马云化”：马云表决权从53.46%骤降至6.2%，国资背景的杭金数科、重庆农信集团入场，董事会独立董事过半，与阿里集团彻底“切割”。这一调整既回应了监管对“金融控股公司”的合规要求，也稀释了“关键人风险”，为上市扫清制度障碍。

- 业务模式“刮骨疗伤”：旗下消费金融平台蚂蚁消金增资至185亿元，花呗、借呗业务全面纳入监管框架，联合贷款出资比例从2%提升至30%，被迫放弃“轻资产”模式，转向资本驱动。尽管盈利能力承压（ROE从巅峰期30%降至10%以下），但换取了监管认可与长期生存权。

2. 估值重塑：从“科技独角兽”到“金融新基建”

市场对蚂蚁的定价逻辑已发生根本转变。2020年其估值高达3150亿美元，对标PayPal和Visa；如今，分析师更多参照招商银行、平安集团等传统金融机构，预期估值缩水至1200-1500亿美元。然而，这种“低估”背后暗藏机遇：

- “合规溢价”的长期价值：随着征信、金控牌照的落地，蚂蚁成为首个全面纳入监管的金融科技平台，其数据能力与风控技术或将成为“金融新基建”的核心资产。

- 全球化与AI赋能的想象空间：蚂蚁的跨境支付（Alipay+）已覆盖超10亿用户，区块链技术应用于国际贸易清关，而AI驱动的风控模型正成为其差异化竞争力。

马云：从“风清扬”到“隐秩序”的转身

1. “退而不隐”：组织变革的幕后推手

马云自2020年10月那次高调讲话后“消失”于公众视野后，马云的角色从台前转向幕后。他的每一次露面（如2023年现身杭州云谷学校、2024年蚂蚁20周年庆典），几乎都伴随着阿里的重大变革：

- “1+6+N”组织裂变：将阿里拆分为六大业务集团，推行董事会CEO负责制，推动“大象跳舞”。这一改革直指大公司病，2024年国际数字商业收入增长45.5%，验证了分权激活创新力的逻辑。

- 年轻化战略的坚定执行：蒋凡等“80后”高管重掌核心业务，合伙人中“80后”占比超20%，甚至推动“90后”进入决策层。马云曾言：“阿里要活102年，必须让年轻人决定未来。”

2. 从“改变银行”到“重塑社会”：科技与公益的新战场

卸任后的马云，将精力投向更广阔的领域：

- 技术普惠的持续探索：力挺阿里云投入AI大模型竞争，与苹果合作开发iPhone端AI功能，推动云计算收入连续5季度三位数增长。他断言：“AI会改变一切，但不能决定一切。”

- 公益创新的制度实验：乡村教师计划覆盖300万儿童，沙漠治理项目引入“碳积分+农产品”双循环模式，试图用商业思维解决社会问题。这与刘强东对其“超越商业维度”的评价不谋而合。

3. 争议与挑战：光环下的阴影

马云的战略转身并非全无争议：支付宝花呗分期被曝“诱导消费”“高息陷阱”，2024年诉讼量激增至280起；新零售业务收缩（出售银泰、高鑫零售）被质疑“战略摇摆”。这些争议提示，在“回归客户价值”的口号下，蚂蚁与阿里仍需直面商业伦理与用户体验的平衡。

2025年的蚂蚁上市，或许不再有“史上最大IPO”的光环，但其对治理结构的重塑、对金融科技合规化的探索，或将为中国新经济企业树立更具生命力的样本。而马云，这位曾扬言“改变银行”的颠覆者，正以另一种方式书写传奇——不是靠颠覆规则，而是靠设计规则。

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