2024年，中国钨市场经历了“两头低、中间高”的剧烈波动，全年均价同比上涨约15%，黑钨精矿（65%）最高触及15.66万元/吨，仲钨酸铵（APT）价格一度突破23万元/吨，创下近十三年新高。进入2025年，钨价延续高位震荡格局，2月黑钨精矿报价稳定在14.3万元/标吨，仲钨酸铵保持在21.25万元/吨。

由于供给偏紧引发的的矿端涨价，已逐级向产业链下游传导。此前，包括章源钨业（002378.SZ）、中钨高新（000657.SZ）、厦门钨业（600549.SH）在内的多家龙头钨企先后发布调涨通知，且有公司正在酝酿新一轮涨价。

行情大好的情况下，一家扎根于哈萨克斯坦的钨矿公司—佳鑫国际近日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。

钨矿公司佳鑫国际冲刺港股IPO

2025年3月31日，佳鑫国际资源投资有限公司（以下简称“佳鑫国际”）向港交所提交上市申请书，拟在香港主板上市。独家保荐人为中金公司。

这是佳鑫国际第三次尝试登陆港股资本市场，此前2024年1月30日和8月19日两次递表均未成功。本次IPO计划发行不超过1.25亿股普通股，并同步在哈萨克斯坦阿斯塔纳国际交易所（AIX）发行不超过131.76万股普通股。

拥世界上最大的设计钨矿产能

预计25年商业化生产

招股书显示，佳鑫国际成立于2014年，是一家扎根于哈萨克斯坦的钨矿公司，专注于开发巴库塔钨矿。

巴库塔钨矿位于哈萨克斯坦东南部，阿拉木图以东约180公里，中国边境以西160公里。

据弗若斯特沙利文的资料，截至2024年12月31日，巴库塔钨矿是全球最大型三氧化钨(WO3)矿产资源量露天钨矿，也是全球第四大WO3矿产资源量钨矿(包括露天钨矿及地下钨矿)，在单一钨矿中拥有世界上最大的设计钨矿产能。

据招股书披露，佳鑫国际近年来一直在积极筹备巴库塔钨矿的商业生产。该项目已在2024年11月投入试生产以测试并微调加工流程。预计将于2025年第二季度开始商业化生产，2025年的目标年度采矿及矿物加工能力是330万吨钨矿石。

据独立技术报告，截至2024年12月31日，根据JORC规则，巴库塔钨矿的估计矿产资源量约为1.095亿吨含0.211%WO3的矿石（相当于23.15万吨WO3），包括9760万吨控制资源量(0.21% WO3)及1190万吨推断资源量（0.228% WO3，截至同日，根据JORC规则指引，巴库塔钨矿拥有的可信矿石储量为7030万吨矿石，平均品位为0.206% WO3，相当于14.45万吨WO3）。

公司根据与哈萨克斯坦相关主管机关订立的底土使用合约，持有巴库塔钨矿的采矿权（开采钨矿石的权利）。采矿合约列明的采矿区域为1.16平方公里，允许在地表以下开采最大深度300米，期限为2015年6月2日至2040年6月2日，为期25年。

不过，佳鑫国际的巴库塔钨矿项目于整个往绩记录期处于勘探及开发阶段。因此，于往绩记录期，佳鑫国际并无确认任何收入。于2021年、2022年、2023年、2024年9月30日止，公司年/期内亏损2611.7万港元、9445万港元、8012.9万港元、6496.9万港元。三年累计亏损约3.5亿港元。

根据公司计划，预计于2025年第二季度开始商业生产。一旦开始生产，佳鑫国际拟于短期内主要向中国的钨加工商及终端用户销售钨产品。

公司表示，“产生收入的能力将主要取决于巴库塔钨矿项目中钨产品的成功生产。”

两大国企护航

成立10年0营收，佳鑫国际全靠股东输血。其背后股东则是江西铜业、中国铁建两大央国企。

招股书显示，IPO前，佳鑫国际由恒兆（香港）和江西铜业香港分别持股43.35%及约41.65%，为公司控股股东，此外，中铁建国投和中土香港则分别持股10%和5%。中国铁建通过旗下中铁建国投及中国土木工程集团有限公司累计持有公司15%的股份。

由江西省国资委控股的江西铜业，于2018年通过约5.6亿元收购获得了这41%的股份。

中国铁建则于2021年进入，斥资约2.4亿元，获得了15%的佳鑫国际股权。

值得一提的是，江西铜业也是佳鑫国际前五大供应商的其中之一。另外，作为主要股东之一的中国铁建，同时也是佳鑫国际的最大供应商，近三年采购额占总额的比例均在90%上下。

汕尾商人刘力强

从珠海到哈萨克斯坦

佳鑫国际的创始人为公司董事长刘力强，他是珠海市汕尾商会创办人之一，自该会于2018年1月创办起担任名誉会长。

佳鑫国际资源投资有限公司创始人、董事长刘力强

据了解，在创立佳鑫国际前，这位汕尾商人的商业版图还主要局限在珠海。他于1993年3月创立珠海市华粤投资有限公司，并担任该公司的授权代表兼总经理，直至2014年8月。此外，自1999年10月起，他还担任珠海横琴中油加油站经营有限公司的副董事长及非执行董事。直到创立佳鑫国际并收购了巴库塔钨矿后，其商业版图开始一跃扩张至哈萨克斯坦。

2015年11月，佳鑫国际通过收购Aral - Kegen LLP获得对附属公司ZV的间接控制权，从而取得持有巴库塔项目采矿权的Zhetisu Volfram LLP的间接控制权，进而拥有了巴库塔钨矿。

全球钨需求缺口望扩大

图为视频截图

据了解，钨是一种稀缺材料，具有高熔点、高密度、高硬度、高耐磨性、稳定化学表现等优良特征。钨产品通常用于机械制造、电力资源、汽车制造、电子信息、航天军工等领域，由于钨的稀缺性和不可替代性，目前被世界各国列为重要战略金属，被誉为“高端制造的脊梁”。

据弗若斯特沙利文报告，全球钨储量由2018年的约330万吨增加至2023年的440万吨，复合年增长率为5.9%。2023年，全球钨产量7.8万吨，全球钨耗用量约12.41万吨，缺口高达4.61万吨，体现了钨资源的稀缺和强劲需求。展望未来，随着快速增长下游市场钨用量不断增加，如光伏(PV)行业亦耗用大量的钨，预期钨耗用量于2028年达15.11万吨，复合年增长率为4%。

2023年，中国是钨储量第一大国，占全球钨储量逾50%。为保护国家储量，中国自然资源部每年颁布钨矿开采年度指标。中国钨产量从2018年的6.5万吨减少到2023年的6.34万吨，复合年增长率为-0.5%。市场预计2028年国内钨产量将达到5.54万吨，2023年至2028年复合年增长率为-2.7%。

在这一背景下，巴库塔钨矿的开发显得尤为重要，其可能缓解长期供应压力，并为全球钨市场的稳定供应做出贡献。此外，作为中国与哈萨克斯坦之间产能合作的重点项目，巴库塔钨矿项目在商业和战略意义上都具有重大的潜力。

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