来源|贝多财经

5月8日，沪上阿姨（上海）实业股份有限公司（下称“沪上阿姨”，HK:02589）在港交所上市。本次上市，沪上阿姨的发售价为113.12港元/股，发行数量为241.134万股，募资总额约为2.728亿港元，募资净额约1.95亿港元。

此次上市，沪上阿姨董事会主席（即董事长）兼首席执行官（CEO）单卫钧表示，公司在下沉市场构筑起较大规模的渠道网络，将加大产品创新，进一步推进单品类、多品牌全球化战略，以更高效的精细化运营提升服务质量。

上市首日，沪上阿姨的开盘价为190.60港元/股，较IPO发行价上涨68.49%，盘中一度涨至197.60港元/股。按此总股本104,841,340股计算，沪上阿姨的市值约207亿港元。截至收盘报158.40港元/股，涨幅为40.03%，市值约166亿港元。

特别说明的是，沪上阿姨此次发售241.134万股H股，占已发行股本总额的比例仅约2.3%。其中，基石投资者（即盈峰控股、华置贸易）认购62.613万股，占发售股份的约25.97%，占已发行股本总额的约0.6%。

其中，盈峰控股为盈峰集团旗下，盈峰集团董事长为何剑锋，其为美的集团实际控制人何享健之子。值得一提的是，盈峰集团亦是顾家家居（SH:603816）、盈峰环境（SZ:000967）、百纳千成（SZ:300291）等A股上市公司控股股东。

相比之下，华置贸易由华宝股份（SZ:300741）控制。据贝多财经了解，华宝股份还是沪上阿姨爆爆珠（一种奶茶常用配料）的主要供应商。而在沪上阿姨上市当日（2025年5月8日），华宝股份却收跌0.96%。

另外，沪上阿姨曾在上市前进行大手笔分红。据招股书披露，该公司曾在2023年12月宣派股息6000万元，并于2024年1月进行了支付。这意味着，沪上阿姨在提交上市申请前进行了突击分红，其中多数流向了单卫钧、周蓉蓉夫妇。

事实上，沪上阿姨的流通股份占比并不算多，发售241.134万股H股算得上是“迷你IPO”，募资净额不足2亿港元。相比之下，古茗（HK:01364）的募资总额约18.13亿港元，募资净额约17.21亿港元，远超前者。

前不久，霸王茶姬（NASDAQ:CHA）在纳斯达克上市，发行价为28美元/股（ADS），合计发行1468.3991万股，募资约4.11亿美元（约合人民币30亿元、32亿港元），约为沪上阿姨的12倍。

2025年3月3日，蜜雪冰城（也称“蜜雪集团”，HK: 02097）在港交所上市，发行价为202.50港元/股，发售1705.99万股H股，募资总额约为34.55亿港元，募资净额约为32.91亿港元，同样远远超过沪上阿姨。

整体而言，沪上阿姨的发行规模远低于奈雪、茶百道、蜜雪集团、古茗和霸王茶姬，但发行价则高于奈雪、茶百道、古茗，但低于蜜雪集团、霸王茶姬。其中，奈雪、茶百道、古茗均在IPO首日跌破发行价，仅有蜜雪集团、霸王茶姬、沪上阿姨高开。

作为新进上市的“中式茶饮第六股”，沪上阿姨可谓是“起了个大早，赶了个晚集”，其2013年就在上海开设了第一家沪上阿姨门店售卖“五谷奶茶”。截至2024年末，沪上阿姨的门店数量为9176家，其中9152家为加盟店。

早前，沪上阿姨创始人单卫钧曾公开表示，沪上阿姨计划在2023年新增门店3000家。而就结果而言，其2023年新增门店数实际不到2500家，2024年更是降至1387家。截至2024年末，沪上阿姨尚未达成门店数量破万的目标。

沪上阿姨在招股书中援引灼识咨询报告称，按照截至2023年末的门店总数计算，沪上阿姨7789家的门店数量在中国北方中价现制茶饮店品牌中排名第一、在中国中价现制茶饮店品牌中排名第三、在中国现现制饮店行业中排名第四。

数据显示，截至2024年末，蜜雪集团的全球门店总数约为‌46479家，其中中国内地‌41584家。2024年，蜜雪集团的营收约为248.3亿元，净利润约为44.5亿元，分别同比增长22.3%、39.8%。

2022年、2023年和2024年，沪上阿姨的收入分别约为21.99亿元、33.48亿元和32.85亿元，毛利分别约为5.86亿元、10.17亿元和10.27亿元，净利润分别约为1.49亿元、3.88亿元和3.29亿元。

按非国际财务报告准则计量，沪上阿姨2022年、2023年和2024年的经调整净利润分别约为1.54亿元、4.16亿元和4.18亿元。对比可知，沪上阿姨的增长速率已经大幅放缓，其2024年的营收增长率仅为1.9%，利润规模略有下降。

相比之下，茶百道截至2024年末的门店数量为8395家，同比增长7.6%，略少于沪上阿姨。2024年全年，茶百道实现营收49.17亿元，净利润4.80亿元，经调整净利润约6.45亿元，均高于沪上阿姨。

截至2024年末，古茗的门店数量为9914家，同比增长10.1%，高于沪上阿姨。2024年，古茗的总收入约87.91亿元，同比增长14.5%；净利润约14.93亿元，同比增长36.9%；经调整净利润约15.43亿元，同比增长5.7%。

毫不客气地说，沪上阿姨的营收规模已远远被被古茗、茶百道、霸王茶姬等甩在身后，也长期低于奈雪。就GMV而言，古茗2024年的GMV约为223.97亿元，约为沪上阿姨2024年107.36亿元的两倍。

2024年，霸王茶姬的GMV约为人民币295亿元，接近沪上阿姨的三倍。