中美关税缓和叠加内需政策发力 港股估值修复了多少?
创始人
2025-05-16 14:07:23

财联社5月16日讯(编辑胡家荣)近期全球关税形势显著缓和,特别是在中美日内瓦经贸会谈后,美方暂停对华24%的“对等关税”并取消2025年4月8日后实施的关税措施,中方也暂停或取消对美对等反制后的关税。这一进展使美对华关税水平从最高145%降至30%,中方对美关税从125%降至10%,进一步推动全球风险情绪改善。

对此交银国际证券指出,随着风险情绪持续改善,MSCI全球指数、MSCI发达市场指数以及MSCI新兴市场指数均已突破“对等关税”宣布前的水平。

美股方面,标普500指数和纳斯达克指数同样呈现出显著的修复态势,已重新回到历史高位区域。

港股市场自“对等关税”宣布后呈现持续修复态势,从低点稳步回升,目前已完全收回“对等关税”宣布后的失地,当前已超过2024年10月的高点,但距离2025年3月中旬创下的前高仍有一些距离。

从驱动因素分析,港股修复主要归因于风险溢价的显著回落,而无风险利率或企业盈利预期均变动不大。与此同时,4月南向资金延续了年初以来的净买入态势,也为港股市场提供了强有力支撑,并有效平抑了市场波动。

港股多数行业估值全面修复

港股多数行业价格与估值全面修复,内需与防御板块领跑,盈利预期稳健。从港股行业表现来看,多数行业的价格和估值水平已较4月初“对等关税“宣布时完全修复。

信息技术和半导体等前期引领科技结构性行情的景气成长板块,尽管此前经历了较大幅度回调,但目前已接近全面修复。

而内需驱动型的家电、运动鞋服、食品饮料等消费板块,以及公用事业、原材料等高股息防御性板块,已突破前期高点。企业盈利预期整体受关税政策影响相对有限,少数周期性板块出现小幅下修,绝大多数行业的盈利预期保持平稳。

机构称港股有望迎来正面催化

尽管美国对华30%关税水平仍高,且24%的关税仍处于90天暂停状态,但中美首次谈判成果超预期,且仍可预期双方关税谈判将持续向建设性方向发展,有效降低了全球贸易和衰退风险,短期内风险情绪趋于平稳。

关税风险降低对美债利率影响呈双向性:一方面降低滞胀风险导致降息预期收窄或推高利率中枢,另一方面利好修复美元信用风险从而又压低利率,预计美债利率将窄幅波动,对港股影响偏中性。

基本面方面,中国出口韧性持续,内需政策组合加速推进,包括央行降准降息、消费刺激、房地产支持和政府债发行提速等多层次政策体系,企业盈利预期有望回归中性偏积极。

交银国际建议仍聚焦三条主线

科技创新主线,包括科技硬件(半导体、新能源汽车产业链等)、互联网科技(人工智能、云计算等领域),有望受益于政策支持和需求增长双重驱动。

高股息主线:在外部不确定性仍相对较高,以及流动性宽松和低利率环境下,高股息吸引力将继续提升,关注银行、公用事业和电信运营商。

政策红利主线:降准、降息环境下,券商、保险等金融服务机构将直接受益于市场活跃度提升和风险偏好回升,以及有望受益于消费支持政策持续落地的港股优质消费龙头。

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