深圳一家五金制造IPO终止，业绩增速放缓，行业代表性定位存疑
作者：小熊
来源：IPO魔女
5月10日，深交所发布公告称，深圳好博窗控技术股份有限公司（简称好博窗控）已主动撤回其IPO申请。该公司本次IPO原拟募集资金5.7亿元，保荐机构为国信证券股份有限公司。
好博窗控终止原因可能如下：首先，财务表现与行业矛盾，业绩逆周期增长，监管质疑其增长合理性；其次，知识产权纠纷存在隐患，后续涉诉风险可能构成本次发行障碍；最后，业务模式依赖外协加工，核心竞争力不足，对比同行坚朗五金，其市场占有率不足15%。
报告期内（2021年至2024年上半年），好博窗控录得营业收入分别为6.68亿元、8.00亿元、10.42亿元和4.44亿元，扣非归母净利润分别为6014.41万元、8581.49万元、1.88亿元和7308.54万元。虽然净利润从6014万元增至1.88亿元，但同期房地产行业下行，同行业可比公司（如坚朗五金）业绩下滑。深交所多次问询，要求好博窗控结合市场竞争格局、行业壁垒、生产基地布局、产能与产量、产品创新及技术实力、销售渠道及终端等，披露好博窗控的竞争优势及是否可持续，以及报告期内营业收入持续增长是否符合行业现状，与同行业可比公司收入波动是否一致，未来发展空间及可持续性。
好博窗控主营业务为系统门窗控制装置的研发、生产和销售，以及提供系统门窗整体解决方案。报告期内，公司主要产品包括门窗控制装置、智能化门窗控制产品和STORO系统门窗解决方案产品三大类，目标客户群体为家装门窗厂。
值得注意的是，报告期内，好博窗控存在多起尚未了结的知识产权纠纷案件，均为好博窗控起诉相关主体侵害其专利权。截至2024年3月，好博窗控与博恬五金有限公司及其关联公司的相关纠纷共24宗，分别为：1宗侵害商标权及不正当竞争纠纷，1宗确认不侵害知识产权纠纷，其他22宗非民事诉讼纠纷，深交所要求好博窗控说明与博恬五金有限公司及其关联公司相关纠纷的基本情况，好博窗控是否已严格执行商标评审委、法院的裁决/判决；涉诉商标/专利对应的收入占好博窗控营业收入的比例，裁决/判决结果对好博窗控生产经营的影响，拟采取的应对措施；说明后续是否有继续涉诉或被投诉举报的风险，是否构成本次发行上市的障碍。
从股权结构来看，招股说明书显示，孙朝霞、李增榜夫妇为公司实际控制人，其中：李增榜担任公司董事长，直接持有公司4.85%的股份；孙朝霞担任公司董事兼副总经理，直接持有公司49.06%的股份，李增榜、孙朝霞通过博嘉投资控制公司23.65%的股份表决权，通过好博投资控制公司17.02%的股份表决权，两人合计控制公司94.58%的表决权。对公司股东大会、董事会的重大决策和公司经营活动能够产生重大影响。
公司主要依赖外协加工五金零部件后自行组装，未涉及核心生产环节，被监管部门质疑，要求好博窗控说明仅进行研发和组装未进行五金生产的原因，研发和组装过程在整个系统门窗控制装置生产过程中所起到的具体作用，相关核心竞争力情况，是否与同行业可比公司一致，业务模式是否成熟稳定，好博窗控产品是否容易被快速模仿、复制、迭代、替换。尽管公司辩称该模式为行业普遍选择，但相较于可比公司坚朗五金2023年78亿元的年营收规模，其10.42亿元的体量及不足15%的市占率，难以支撑“行业代表性”的论证。此外，公司引以为傲的“智能门窗系统”营收占比不足3%，高端产品市场开拓乏力。