5月22日，乐自天成（又称“52TOYS”）向港交所递交招股书，计划赴港上市。这是继泡泡玛特、布鲁可之后，又一家奔赴港股的知名IP玩具公司。

2022年至2024年，乐自天成分别实现收入4.6亿元、4.82亿元、6.3亿元。与泡泡玛特不同的是，乐自天成主打授权IP产品的开发及销售。该公司授权IP蜡笔小新相关产品2022年至2024年GMV（商品交易总额）超6亿元，占2022年至2024年三年总收入比重近40%。

在行业激烈竞争格局下，如何多元布局授权IP、授权IP和自有IP如何平衡、自有IP产品如何提升市场占有率等，或许是乐自天成需要思考的问题。

授权IP营收占比逐年提升

根据灼识咨询，按2024年国内市场GMV计算，乐自天成在国内多品类IP玩具公司中排名第二位。乐自天成提供如静态玩偶、可动玩偶、发条玩具、变形机甲及拼装玩具等多品类不同形态产品。

IP方面，乐自天成产品IP主要分为授权IP（如猫和老鼠、蜡笔小新）和自有IP（如猛兽匣变形机甲、胖达幼）。截至2024年末，乐自天成授权IP为80个，自有IP为35个。截至2025年5月19日，乐自天成SKU（最小存货单位）数量近2800个。

日前，记者在52TOYS北京三里屯太古里品牌店探访时发现，蜡笔小新相关产品位于门店核心位置，产品价格从60元至600元不等。“一般盲盒售价在69元左右，盲盒卖得比较好。”店员介绍。门店核心货柜销售的产品主要为授权IP产品，如蜡笔小新、史迪奇等。

52TOYS北京三里屯太古里品牌店。本报记者杨梓岩摄

招股书显示，过去三年，乐自天成授权IP营收占比逐年提升，从2022年的50.2%提升至2024年的64.5%。其中，授权IP蜡笔小新相关产品2022年至2024年GMV超6亿元，占三年总收入比重近40%。

门店某款蜡笔小新手办产品，售价599元。本报记者杨梓岩摄

业内人士认为，核心IP贡献主要业绩是当前IP玩具企业的重要特点，也是风险点。若与版权方或版权代理方的合作出现问题，则会对公司经营带来明显风险。此外，当前IP作品及IP衍生品消费趋势正在向创新IP倾斜，经典动画IP的市场偏好和外溢效应有待观察。

福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪对中国证券报记者表示，乐自天成可通过加大自有IP研发投入，培养专业设计团队，创造有自主产权的优质IP。同时，可以多元化授权IP组合，引入不同类型、不同受众的IP，降低对单一IP的依赖。此外，应加强IP运营能力，对现有IP进行深度开发和创新，延长其商业生命周期。

赛道竞争激烈

根据灼识咨询，IP作品及IP衍生品消费群体不断扩大。以GMV计算，全球IP衍生品的市场规模从2020年的1.02万亿元增长至2024年的1.4万亿元，预计2029年将增长至1.72万亿元。

国内市场方面，以GMV计算，国内IP衍生品的市场规模从2020年的994亿元增长至2024年的1742亿元，预计在2029年将达到3357亿元。

需要注意的是，尽管IP作品及IP衍生品拥有一定市场前景，但赛道竞争也异常激烈。当前，乐自天成所面对的竞争对手，既有泡泡玛特、布鲁可等上市企业，也有TNTSPACE、TOPTOY等品牌。

从社交媒体的讨论热度来看，以小红书话题浏览量为例，“52TOYS”“泡泡玛特”“布鲁可”“TNTSPACE”“TOPTOY”关键词的话题浏览量分别为4542.3万、51.8亿、8432.8万、8884万、2.2亿。

从存货周转天数也可窥见当前乐自天成所面临的竞争状况。2022年至2024年，乐自天成存货分别为1.24亿元、8440万元、1.54亿元，存货周转天数分别为150天、132天及115天。泡泡玛特2024年报显示，公司存货周转天数从2023年的133天下降到102天。据布鲁可招股书，2021年至2023年，布鲁可存货周转天数分别为137天、130天、62天。布鲁可2024年年报显示，2024年存货周转天数与2023年持平。

“行业竞争激烈，潮玩企业若能与潮流文化结合，进行创新设计和营销，推出符合当下消费者喜好的产品，或能进一步提升品牌影响力，在市场中占据一席之地。”詹军豪表示。

值得一提的是，万达电影日前公告宣布与关联方儒意星辰共同投资乐自天成。万达电影表示，双方拟在IP玩具产品的开发及售卖、市场营销和其他相关领域展开战略合作，主要合作内容包括渠道合作、品牌宣传合作及IP合作等。

经销收入占比超六成

渠道方面，乐自天成通过品牌门店、无人零售机、主流电子商务平台上的旗舰店、“52TOYS”微信小程序及移动App进行直营。同时，乐自天成通过国内及海外分销商进行分销，并在国内博物馆、乐园及旅游景点委托销售猛兽匣及超活化系列产品。截至2025年5月19日，乐自天成累计有470万名注册会员。

2022年至2024年，乐自天成直营收入分别为1.46亿元、1.69亿元、1.95亿元。实际上，直营店并非乐自天成的主要销售渠道。

乐自天成的自营品牌门店数量也在持续收窄。2022年至2024年，其品牌门店数量分别为19家、15家、10家。

乐自天成经销收入占比超六成。截至2024年末，乐自天成在国内及海外分别拥有336家和90家经销商。2022年至2024年，乐自天成来自经销商的收入分别为3.08亿元、2.99亿元、4.21亿元，分别占当年总收入的66.7%、62.1%、66.8%。

乐自天成海外市场收入由2022年的3500万元增至2024年的1.47亿元，海外营收占比从7.6%提升至23.4%。招股书显示，截至2024年末，乐自天成已拓展至东南亚、日韩及北美等海外市场，拥有16家海外授权品牌门店，并在亚马逊、Shopee及TikTok等电商平台运营。