单一客户依赖、股东分歧、并购亏损资产、业绩严重下滑……近日，软通动力引起了市场的广泛关注，尤其是公司5月7日晚发布的定增公告，更让不少投资者提出质疑。

公告称，软通动力拟向特定对象发行股票，募集资金不超过33.78亿元，发行数量不超过2.86亿股。这是软通动力IPO后首次再融资。

其实，公司2022年IPO后，在首发募集的46.30亿元资金中仍有14.15亿元未使用的情况下再定增，让业界猜测其真实现金流动性压力较大。定增预案发布的前两天，公司第二大股东CEL Bravo Limited宣布减持1%股份，套现约3亿元，亦引发投资者对其股东内部产生分歧的猜测。

此外，公司在并购同方计算机后盈利能力大降，不禁让市场对其项目投资的水平和公司未来发展前景打上了一个大大的问号，不排除出现投资者信任度降低的风险。

定增前却有股东减持套现引发分歧猜想

软通动力成立于2005年，可以说是我国软件行业的一名老兵，也是国内最早从事软件外包业务的公司之一。与很多企业一样，它的发展历程并非一帆风顺。市

场熟知软通动力更多是因为华为，这种“标签”伴随着软通动力发展的全过程，从某种程度上可以说，软通动力渗透着华为的血液。

早在2006年，公司便开启了与华为的合作，基本上全程参与了华为的新产品研发和生态构建工作。但公司这种“有增无减”地对华为的单一客户依赖，让市场普遍认为存在着极高的风险隐患，这是整个软件行业的共识。

从数据来看，从2018年到2021年上半年，对华为的销售为其分别贡献了53.38%、55.45%、55.53%、49.70%的营收。

2022年3月，公司开启IPO之路，彼时计划募资46.30亿元，募集资金拟投入交付中心新建及扩建项目、行业数字化转型产品及解决方案项目、研发中心建设项目等5个项目，不过最终超募11.30亿元。

三年来，受项目进度等因素影响，部分超募资金还没有确定用途，据统计，公司账目上仍有14.15亿元募资没有使用。根据预案描述，公司通过此次发行，将资金用于以智能终端包括信创PC、AIPC等全栈智能业务的开发。

此前，软通动力的信创业务已经在软硬件层面均实现了落地，包括4月22日软通华方“京牌京产”首台服务器于国家网络安全产业园区（通州园）下线；DenovoX天元智算服务平台等AI算力基础平台，据说已经覆盖电力巡检、智能客服等150余个场景。

不过5月5日晚，软通动力发布减持公告，第二大股东CEL Bravo Limited（持股8.69%）计划减持1%股份（952.94万股），按当日股价估算套现约3亿元。

由于减持公告与预案发布日接近，引发部分投资者对“其内部对此次定增募资产生较大分歧”的猜想。很显然，在这个关键时间点上减持套现，是非常不合乎常规的。

不过，软通动力在减持公告中声明，股东减持原因为“自身资金安排”，且定增目前尚未确定发行对象，二者或许并不具备太强的相关性。

发力AI PC却换来业绩大幅下滑

软通动力收购同方计算机后，业绩不增反降，引发市场对公司这次收购运作的质疑。

2023年11月，软通动力开启对同方国际、同方计算机的收购，通过公开挂牌方式受让同方计算机100%股权、同方国际100%股权、同方（成都）智慧产业发展有限公司51%股权，总斥资18.99亿元。2024年初收购完成后，同方国际后改名为智通国际，面向消费市场打造新一代的PC产品，此次收购曾被认为是国产PC向AI转型的关键事件。

有观点分析认为，AI PC肯定是未来的趋势，但是短期内受行业竞争、消费者使用习惯等因素影响，市场或许不能给公司带来正向回报。

事实也的确如此。2024年，公司在软件与数字技术服务仍保持17.30%高毛利率的情况下，计算产品与智能电子业务的毛利率却仅有5.49%。受此拖累，2024年公司综合毛利率仅有12.46%，较上年下降了6.8个百分点。

2025年第一季度，公司综合毛利率更是下降为10.32%，受此影响，公司于一季度陷入亏损，报告期内录得归母净利润-1.98亿元，对应净利率为-3.16%。

对于2024年归母净利润大幅下降，软通动力解释，完成战略并购，构建计算产品与数字基础设施等新业务板块，新增并购贷款导致利息费用增加。公司积极布局营销网络，市场拓展等，销售费用等有所增加。

有分析人士表示，国内信创市场的发展突破，一方面在市场竞争激烈的情况下，需依赖多家核心企业推动，联合发力；另一方面，行业深受国外信息技术产品报价昂贵的影响，利润普遍受到挤压；再次，核心技术的国产化替代，例如芯片等，还有较长的路要走。因此，国产PC的AI转型阵痛与支出压力并存，这个过程可能是较长的一段时间。

“理想很丰满，现实很骨感”，用来形容此次并购或许真的一点也不为过。如果二季度，公司的归母净利润继续下滑，我们不禁会问软通动力凭什么还能取得投资者的信任？

（作者 李强）