消费品行业的新周期正在加速到来，农夫山泉、海天味业等消费品龙头企业的估值有望重构。

四年前，消费品行业迎来了一波波澜壮阔的大牛市。在贵州茅台的带领下，消费类企业的龙头股价接连创出了新高，行业估值达到了阶段性的顶峰。在这种背景下，调味品行业表现得尤为明显，尤其是海天味业以最高7000亿的市值，被市场冠以“酱油茅”的称号。

然而，行业有周期，市场有风口。

随着贵州茅台开始在高位消化估值，其他的消费“茅”也开始了周期下的调整，且随着调整的不断深入，市场开始对各种消费“茅”祛魅，消费类龙头企业的股价进一步下跌，以“酱油茅”海天味业为例，其自2021年1月达到历史高位之后，最高跌幅超过了70%，市值蒸发超过了5100亿元。

然而，海天味业的“水逆”并未结束，此后因为添加剂风波，海天味业再度遭遇了“重挫”。

面对跌跌不休的股价，2023年10月中旬，在实际控制人庞康的提议下，海天味业进行了一波回购。尽管这笔资金对于千亿市值的海天而言，显得杯水车薪，但是却起到了稳定股价的作用。

但好在海天味业的底部基础已经夯实，业绩也开始回暖。

根据财报显示，2024年海天味业营收为269.01亿元，同比增长9.53%；净利润为63.44亿元，同比增长12.75%；扣非净利润为60.69亿元，同比增长12.51%。

且进入2025年之后，海天味业的业绩进一步回暖，财报显示，2025年第一季度，海天味业实现营收83.15亿元，同比增长8.08%，实现净利润22.02亿元，同比增长14.77%，实现扣非净利润21.47亿元，同比增长15.42%。

业绩的回暖加上底部已经夯实，海天味业的股价开始进入平稳上升期，2024年，海天味业股价止跌，年度涨幅超过23%。在此背景下，海天味业实际控制人庞康的身价也开始水涨船高，根据胡润2025年全球富豪榜显示，庞康以1000亿身价，排名第163位，其排名较去年上升20位；海天味业董事长程雪则以335亿财富，位列第774位，排名较去年上升了126位。

作为周期性行业，调味品行业的发展从来不是一帆风顺的。

龙头海天味业，更是如此。

2022年10月，经历了调味品风波之后，海天味业的业绩增速开始下滑，公司开始进入“水逆期”。

在这种背景下，公司亟需一个能够力挽狂澜的角色出现。2022年12月，程雪被推到了台前，成为公司的执行总裁。

值得注意的是，2018年至2021年，在海天味业的管理层架构中，并未设置执行总裁一职。程雪职位的调整，则向外界释放了一个积极的信号。

进入2024年之后，海天味业业绩开始重新进入增长轨道。程雪的能力也在此次任职中得到了证明。2024年9月，程雪正式接替庞康成为海天味业新的掌门人，而她也被媒体冠以“酱油女王”以及“最牛打工人”等称号。

面对新的挑战，程雪并未选择继续等待，而是开始推动海天味业的国际化进程。

2024年12月，在程雪掌舵海天的第三个月，海天味业发布公告称，为进一步推进全球化战略，提升国际品牌形象和综合竞争力，公司拟发行H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。

海天味业曾多次公开表示，企业目标是“打造受人尊敬的国际化食品集团”。

据悉，海天味业在国内拥有5个生产基地，旗下拥有庞大的产品矩阵，包括外界熟悉的酱油、蚝油、酱、醋、料酒等在内的十大系列300多个品种1000多个规格，年产销量超400万吨，产品遍布全球100多个国家和地区。

也就是说，海天味业此前已经开始布局海外业务，且海天味业近年持续推出健康趋势类产品，并积极推动营养健康产品的国际认证。目前，海天无麸质酱油产品获得了无麸质认证全球标准认证——SGS；海天有机酱油、有机黄豆酱产品均已取得中国、欧盟、美国三重有机产品认证……

另外，根据财报显示，截至一季度末，营收按地区分类，海天其他区域营收为3.34亿元，占到了总营收的4.01%，也就是说，海天味业海外营收占比依旧很小，但是这也意味着其海外市场空间巨大。

有分析人士指出，海天味业在香港上市，可以为国际投资者提供更多优质投资标的选择，有助于提升香港市场的活力和流动性。

侃见财经认为，近两年随着港股估值的集体改善，国内各行业头部企业开始扎堆赴港上市，对于海天味业而言，选择此时上市，对其整体估值将起到积极的作用。且海天选择港股上市有利于其进一步提升国际知名度，为未来产品全球“破圈”提供相应的基础。

对于海天味业而言，海外上市不仅仅是募资扩张这么简单。

面对国内调味品市场越来越激烈的竞争的环境，打破“天花板”才是海天味业的重中之重，有了泡泡玛特、名创优品等企业出海成功的案例，海外市场就成了海天不得不抢占的新增长点。

当然，作为一家成熟的龙头企业，海天味业对于资金的需求并不是特别大。此前，海天味业发布了2024年年报分红预案以及《关于提请股东大会授权董事会决定2025年中期分红方案的公告》。

根据2024年年报分红预案，海天味业2024年度利润分配预案为每10股派发现金红利8.6元（含税），拟派发现金红利总额为47.73亿元（含税）。值得注意的是，若完成上述分红，海天味业2024年度的现金分红占归母净利润的比例为75.24%。若加上以现金方式回购股份的金额3.14亿元，海天味业2024年合计现金分红金额达50.87亿元，占归母净利润的比例为80.19%。

另外，根据海天味业的2025年中期分红预案，其中期分红上限为不超过当期归属于上市公司股东的净利润的40%。需要说明的是，这是海天味业自2014年上市以来，首次计划实施中期分红。

且根据统计显示，截至2024年年报，海天味业上市10年来累计分红12次，累计实现净利润535.41亿元，累计现金分红金额为311.91亿元，平均分红率达58%。换句话说，海天味业并不缺钱。

根据财报显示，截至2025年3月31日，海天味业期末现金及现金等价物余额为91.04亿元。

5月23日，海天味业发布了《佛山市海天调味食品股份有限公司关于刊发 H 股发行聆讯后资料集的公告》，也就是说海天味业已经通过港交所上市聆讯，距离港股上市只差临门一脚。根据媒体消息，海天味业已开始评估香港IPO需求，交易估值可能约为10亿美元。此次海天味业港股上市，由中金公司、高盛、摩根士丹利联席保荐。

对于港股上市的浪潮，瑞银证券全球投资银行部联席主管谌戈表示，“A+H”两地上市的公司数量激增，是市场流动性改善以及政策环境优化协同带来的成果。今年以来，在南向资金以及海外避险资金的共同推动下，港股流动性显著改善，推动AH股价差大幅收窄，显著缩小了发行人与投资人的定价分歧，也让A股龙头公司开始更加积极主动地考虑赴港上市。“近期港股市场基石投资者的心态正在发生变化，机构对基石投资的兴趣明显增强，海外长线资金参与热情高涨。”

谌戈还表示，宁德时代、海天味业、恒瑞医药等企业均为细分领域领军者，其高质量的运营状况叠加AH股价差收窄，对全球长线资金具备较强的吸引力。

侃见财经认为，目前港股市场龙头企业AH估值倒挂现象正在消失，对于海天味业而言，此次上市意味着其国际估值将会得到进一步提升。

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