年初至今，创新药相关指数，包括恒生生物科技指数在内，涨幅已经接近50%，当下如何看创新药？机会和风险如何分析？

先说说今年的创新药为什么上涨这么迅猛？

1）短期热点事件的催化（短期）：

5月底，8家创新药企业的11款创新药批准上市；近期多家创新药企业临床数据优秀，某些重疾取得突破性临床疗效。

2）板块热度回升的基础（长期）：

本轮行情开启主要得益于：业绩拐点+出海业务突破。

去年四季度头部创新药企业实现扭亏或盈利增长+今年一季度创新药海外授权金额实现重大突破。行业进入利润兑现期，极大扭转了市场对于创新药行业的印象；

3）资金流入+估值低（交易）：

今年南向资金累计流入超6500亿港币，恒生医药的多只权重股被净买入，再加上医药行业连跌三年，处于估值洼地，价格比较吸引人。

总的来说：产业转型量变（管线储备）-业绩质变（BD+盈利）-估值重构（政策+技术赋能），三者合力终结行业“投入无底洞”的悲观叙事，开启价值重估新周期。

那么连续上涨后创新药有调整压力吗？

短期来看：成交活跃，仍有增量资金涌入

具体看数据，截止到5月30日，南向资金近3个月净流入港股医药板块的金额超440亿（中信行业分类、数据来源：iFind）；

从成交活跃度来看，港股医药板块的日成交额显著放量，有望反复活跃：

以创新药含量较高的恒生生物科技指数为例，近期有多个交易日成交额突破200亿，对比2024年日均成交额还不到100亿。

再说说估值：指数上涨后，市盈率反而是下降的：

这源于龙头业绩改善，叠加市场资金流动性的溢价，抵消了股价上涨对估值的推升作用，形成“盈利驱动型估值压缩”。换句话说，指数上涨后估值并没有变“贵”。

在此前的财务报告中，恒生生物科技指数成分股信达生物2024年首次实现盈利，百济神州宣布2025年将实现经营利润转正，头部的创新药企率先迎来了盈利拐点。（注：不作为个股推荐）

但我们近期也提示了投资者风险：

1）拥挤度扰动

连续大涨之后，医药板块的交易拥挤度显著提升，部分资金选择止盈离场，可能会引起阶段性的扰动。

2）作为创新科技，客观面临研发失败与政策扰动等不确定性风险

临床数据风险：创新药研发失败率超50%，如GLP-1同质化竞争可能导致数据不及预期。像6月2日康方生物因临床进展波动单日跌超10%，也引发了市场情绪遇冷，板块大跌的情况。

3）海外政策变数也需要关注

FDA对中国药企审查趋严，美国《生物安全法案》升级影响CXO订单。

那如果看好创新药，怎么参与呢？

对于还没有介入的投资者，短期控制节奏：

虽然创新药板块估值仍然不高，但考虑到短期上涨过快，此时不宜一次性买入，易受波动冲击，建议采用分批、定投的方式来控制买入成本；

对于还持有相关个股或ETF的投资者：

如果盈利较为丰厚，其实可以考虑部分止盈；

如果怕卖飞，也可以考虑分批卖出，比如一天卖一部分，或者每上涨一些卖一部分，待回调企稳、再买回。

最后附上相关ETF：

恒生医药ETF（159892）及联接A\C（016970\016971）；以及科创医药ETF基金（588130），分别聚焦港股创新药龙头和A股科创板块医药公司，实现优势互补。

从区别上来看，恒生医药ETF支持T+0交易，标的指数——恒生生物科技的行业分布集中在生物技术和药品上，两者权重达88.6%。

在AI加速研发的背景下，行业整体成长性相对明确，ETF能更稳健捕捉产业红利。

具体来看尽管2025年创新药行情火爆，但还是有不少个股跌幅较大，而ETF则基本跟上了创新药本轮的爆发行情。

恒生生物科技指数前十大权重股包括信达生物、百济神州、康方生物等创新药公司（Bio pharma），以及石药集团、中国生物制药等大型制药集团（Big pharma），合计占比达60%，较为集中。

科创医药ETF基金（588130）涨跌幅限制为±20%，跟踪的上证科创板生物医药指数，从科创板市场中选取50只市值较大的生物医药、生物医学工程、生物农业、生物质能、其他生物业等领域上市公司证券作为指数样本，反映科创板市场代表性生物医药产业上市公司证券的整体表现。

行业分布主要包括医疗器械（39%）、化学制药（38%）、生物制品（16%），权重股包括创新药械上的龙头公司，比如联影医疗、百济神州、惠泰医疗等等，前十大权重股占比54%，也比较集中。

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风险提示：指数历史表现不预示未来，不代表产品业绩。ETF二级市场价格表现不等于基金净值表现。本资料仅作为信息分享，不构成投资依据和建议。涉及个股不作为推荐。

上述基金为股票基金，主要投资于标的指数成分股及备选成分股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。

恒生医药ETF属于中高风险(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。

上述基金为ETF基金，投资者投资于上述基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。

上述基金主要投资于香港证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外, 还面临香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险,包括港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等。

T+0特别风险提示：恒生医药为跨境ETF，实行T+0回转交易机制（即当日买入，在交收前可以于当日卖出），资金运作周期短，可能带来短期波动风险，二级市场交易价格变动不代表基金净值表现。

科创板特别风险提示：科创医药ETF基金资产投资于科创板，会面临科创板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括但不限于科创板上市公司股票价格波动较大的风险、流动性风险、退市风险等。

投资人应当认真阅读法律文件，判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人不保证盈利，也不保证最低收益。