2025年6月18日，鑫元基金管理有限公司（以下简称“鑫元基金”）发布高管变更公告，张鹏飞出任副总经理，杨晓宇担任副总经理兼首席信息官。

资料显示，张鹏飞历任华泰证券理财师、互联网产品设计师，浙商银行南京分行金融同业部营销岗。加入南京银行后，其先后担任南京银行总行金融同业部产品策略部副经理、同业平台管理部副经理（主持工作）、经理、金融同业部总经理助理等职务。

杨晓宇则具备技术背景，曾任北京宇信易诚科技有限公司系统架构项目经理。其在南京银行总行信息技术部任职期间，历经程序开发岗、软件开发岗等技术一线岗位，后晋升至副经理、经理职务，深度参与银行核心系统开发、技术架构优化及团队管理工作。

注：以上人物从左到右依次为张鹏飞、杨晓宇

值得关注的是，两人不仅均有鑫元基金股东南京银行的从业履历，且都是在2022年12月加入公司，与董事长龙艺的任职时间形成同步节奏。

7个月以前，南京银行总行资金运营中心副总经理于景亮接棒此前离任的张丽洁，出任公司总经理及财务负责人。于景亮自2001年毕业即加入南京银行，从交易员做起，历经投资业务与管理岗位的多轮调整，积累了多年的金融市场实务经验。

此次公告后，鑫元基金“一正四副”的高管架构正式形成，然而核心管理层普遍缺乏公募基金行业经验。其中，副总经理王辉、吴菊同样出身南京银行体系。这种深度的人事渗透，实质是大股东南京银行将自身发展经验与管理基因直接注入鑫元基金。

然而，在竞争日趋激烈的公募基金行业里，这一系列人事安排恐导致鑫元基金在业务布局、风险管控乃至组织文化层面，都难以突破南京银行既有的发展范式，反而进一步强化了其对股东资源与经验的路径依赖，在市场化角逐与专业化运营中面临多重挑战。

产品结构单一，ETF化浪潮中恐被边缘化

作为鑫元基金的大股东，南京银行在业内素有“债券之王”的称号。其自1997年起率先涉足金融市场业务，是最早参与债券业务的商业银行之一。截至2024年四季度末，南京银行金融市场资产规模超1万亿元，资产托管业务总规模为3.41万亿元，南银理财产品规模为4734.71亿元，展现出较强的区域性银行的综合实力。

受益于股东方的资源支持与近几年的“债牛”行情，董事长龙艺到任以来鑫元基金发展较为顺利，管理规模从2022年四季度末的1091.10亿元攀升至2024年四季度末的2199.56亿元，行业排名也从第47上升到第37。其中，债券型基金和货币基金的管理规模分别增长577亿元、527亿元，权益业务尚未打开局面。此外，南京银行的年度报告显示，公司2024年净利润为1.90亿元，同比增幅为18%。

图：鑫源基金在管基金产品数量及管理规模

数据来源：Wind

然而，穿透管理规模排名靠前的债券型基金产品最新的定期报告，不难发现其持仓债券中政策性金融债的投资比例颇高，产品类型呈现出显著的同质化特征。对银行间市场资源的路径依赖，已致使公司在信用挖掘体系搭建、利率周期研判等主动管理核心能力建设上陷入停滞，暴露出投研体系市场化迭代的深层梗阻。

此外，公司近年来持续面临人才流失困境。2024年8月，固收基金经理陈浩“清仓式”卸任11只基金产品。同年9月，固收部副总经理赵慧因个人原因离职，后加盟银华基金。而去年5月离职的原总经理张丽洁跳槽至信达澳亚基金担任副总经理的举动，也引发了市场对公司团队稳定性的深度质疑。

近年来，公募行业内陆续推出信用债ETF、利率债ETF等，固收类产品已然呈现出ETF化的趋势。其中，海富通中证短融ETF、富国中债7-10年政策性金融债ETF、博时中证可转债及可交换债券ETF等多只债券ETF产品管理规模突破百亿，在市场中占据重要地位。2025年6月18日，证监会接收了鹏华基金、南方基金、嘉实基金等10家基金公司上报的首批科创债ETF申请，进一步拓宽了债券ETF在策略多元性、规模占比上的空间。

从海外的发展经验来看，在低利率时期，债券ETF凭借工具化优势会对利率型债券基金形成一定程度的替代，淘汰低效被动产品与同质化主动策略，倒逼机构的投研能力向精细化转型。而养老金等长期资金进入债券ETF领域，亦可以在一定程度上使投资者行为从短期交易驱动转向长期资产配置驱动。

对于鑫元基金而言，若仍固守传统发展模式的路径依赖，未能在主动管理能力提升与投研体系创新上实现突破，恐难以在市场化竞争与专业化运营中打破发展瓶颈，甚至可能在固收产品ETF化的浪潮中被边缘化。

作者 | 赵红扬

编辑 | 吴雪

转自：新刊财经