瞭望塔财经通过上交所公告了解到，6月18日，上海超导科技股份有限公司（简称“上海超导”）科创板IPO获受理，公司计划募资12亿元。

瞭望塔财经通过其官网了解到，上海超导成立于2011年10月18日，注册资本5.2亿元，法定代表人为马韬。公司定位为高温超导材料研发商。

一、IPO之路：首度闯关，中金护航

进程节点：

2024年11月28日：启动IPO辅导，中金公司担任辅导机构；

2025年6月18日：科创板IPO获受理，拟募资12亿元，中金公司为保荐机构。

承销商关联性：中金公司近年主导多家硬科技企业IPO，但在超导领域尚无公开保荐案例。值得关注的是，其2023年参与撰写的《高温超导产业白皮书》中，上海超导被列为“产业化标杆企业”，存在潜在利益关联嫌疑。

二、核心问题：高增长下的业务与治理风险

1、业务模式隐忧

客户集中度畸高：

国家电网、南方电网、中科院等前五大客户贡献超70%营收。2024年国家电网招标量下滑30%，直接导致公司存货周转天数增至287天（2022年仅180天）。

技术商业化存疑：

虽宣称布局可控核聚变、医疗设备等领域，但核聚变装置（如洪荒70）尚未商业化放量，医疗设备仍处试验阶段。行业人士直言：“当前需求更多来自示范项目，大规模应用仍需5-10年培育”。

2、领导人背景迷雾

董事长马韬公开信息极为有限：

其控制的共青城超达投资历史股东含3家2021年突击注销的关联公司，其中上海超导能源曾因税务违规被处罚；

招股书未披露其从业履历，仅标注“曾任多家科技企业顾问”，技术出身的真实性待验证。

三、财务数据透视：扭亏背后的现金流困局

1、盈利质量存疑：2024年净利润扭亏为盈，但应收账款占营收比例达52%，且前五大客户中联创超导、能量奇点等成立均不足5年，交易真实性待考；

2、突击扩产风险：募投项目拟新增6000公里年产能（现有产能1000公里），需消化现有6倍的产量。而2024年全球高温超导材料市场规模仅约50公里，供需严重错配；

3、连续两年亏损：公司2022年和2023年连续亏损且幅度高于行业均值，凸显技术转化周期长与成本控制薄弱的双重困境。2024年盈利高度依赖外部输血，可持续性存疑。

四、监管问询前瞻：三大焦点问题

结合科创板审核惯例，上海超导可能面临以下质询：

技术变现能力：如何应对核聚变商业化延迟导致的订单断层？

实控人缺位治理：无控股股东架构下，如何避免重大决策僵局？

财务内控漏洞：应收账款高企是否隐含坏账风险？关联交易是否充分披露？

上海超导的技术光环毋庸置疑，但科创板拒绝“纸上蓝图”。当资本热情撞上产业化长周期，投资者更需警惕三大信号：客户结构能否破圈、现金流能否转正、产能消化能否落地。瞭望塔财经将持续跟踪问询进展。