港资老字号也有烦恼,维他奶杀入东方树叶腹地,还被新加坡富豪举牌成大股东
创始人
2025-06-25 19:57:58

经历业绩低谷后,香港饮料老字号维他奶(00345.HK,下称“维他奶”)的业绩持续复苏。

6月24日,维他奶公布截至2025年3月31日止年度业绩(下称2025财年)。2025财年,维他奶收入62.74亿港元,同比增长1%。经营溢利从1.85亿港元增长至3.64亿港元,同比增加96%。股权持有人应占溢利则从1.16亿港元增长至2.35亿港元,同比上升102%。

这是自2022财年维他奶遭遇上市以来首次亏损后,连续第三年实现盈利水平回升。不过,维他奶的业绩对比巅峰期仍有差距。这家发展已有80年历史的饮料老字号,正面临消费市场变革与外部股东结构变化的双重挑战。

截至6月25日收盘,维他奶股价为9.06港元/股,跌3.21%。

图源:图虫创意

提业绩主要靠降本增效,豆奶、柠檬茶仍在扛大旗

维他奶的收入来源为制造及销售食品及饮品,豆奶与柠檬茶是其旗下核心产品。

目前,中国内地与中国香港两大市场贡献了维他奶超9成的收入。2025财年,维他奶中国内地市场收入35.36亿港元,中国香港市场收入23.61亿港元。

在收入与上一财年大致持平的情况下,维他奶主要靠降本增效实现了盈利水平的大幅提升。

财报显示,中国内地业务销售端执行能力的提升、香港业务表现强劲、以及在市场及企业层面上采购及营运效率提升,是维他奶股权持有人应占溢利大幅增长的三大因素。

2025财年,由于销量增加、原材料成本下降及更高效的生产,维他奶的毛利率从2024财年的50.0%增长至51.3%。同时,维他奶的总经营费用下降了3%,其中市场推广、销售及分销费用,以及行政费用分別同比下降4%与1%。

中国内地市场的盈利能力亦显著修复。维他奶在财报中表示,在中国内地市场,透过提升营运效率、降低原材料成本及实施严格成本控制从而改善盈利能力。2025财年,维他奶在中国内地的经营利润大幅上升41%,年内经营利润率达9% 。

不过,维他奶的整体表现与其巅峰时期仍有差距。2019财年,维他奶收入75.26亿港元、股权持有人应占溢利为6.96亿港元,同比均实现双位数增长,业绩达到历史巅峰。但此后,维他奶的业绩便持续下滑,到2022财年,出现上市26年以来首亏。

作为一家成立于1940年的老牌港企,除了管理成本的优化,维他奶还有更多难题需要解决,品牌与产品老化就是市场普遍关注的问题之一。

豆奶和柠檬茶至今是维他奶的核心产品。然而,近年来,豆奶所处的植物奶市场面临发展瓶颈。阿里平台2021-2023年的数据显示,2023年,中国植物基饮料市场整体年同比增速仅为2%。同时,蒙牛、伊利和雀巢等巨头旗下的豆奶产品,也在挤占维他豆奶的市场空间。

在茶饮料领域,由东方树叶掀起的无糖茶风潮,以及各大现制柠檬茶品牌,也在口味与产品形态上冲击乃至取代口味传统的维他柠檬茶。

“创三代”走到台前,新加坡同行成大股东

为应对市场环境的复杂多变,维他奶正尝试多维度变革。

在企业治理层面,2023年11月,维他奶公布人事任命,集团非执行董事罗其美被委任为董事会副主席。时年48岁的罗其美,是集团执行主席罗友礼的女儿。而时年82岁的罗友礼,则是维他奶创始人罗桂祥之子。

上述动作,标志着作为家族企业的维他奶,控制权已在逐渐向更年轻的第三代管理者转移。

图中:(左二)维他奶执行主席罗友礼、(右二)维他奶副主席罗其美 图源维他奶

在中国内地,维他奶也试图找来更多外部管理者,来激发这一核心市场的活力。2021年,维他奶时任内地行政总裁钟廷毅离职,2021年底,该职位由曾在雀巢徐福记、玛氏等企业担任高管的苏强接任。2023年4月,苏强宣布离职,随后中国内地负责人由维他奶行政总裁陆博涛兼任。直到2024年4月,新的内地业务掌舵人才由曾在宝洁、百事等公司担任高管的王栋出任。

产品方面,维他奶也在试图创新。近年来,维他奶接连推出了无糖柠檬茶、无糖茉莉花茶、鸭屎香柠檬茶、高纤醇豆奶、香蕉豆奶、草莓豆奶等新口味产品。据罗友礼6月24日在业绩会中透露,维他奶将提高低糖或无添加糖产品占比,目标是2030/31财年占产品组合80%。

然而,在内地饮料市场,已挤满无糖茶、养生水、电解质水等多类产品,竞争空前激烈。只有“两板斧”的维他奶,竞争力略显不足。消费者对价格愈趋敏感的背景下,维他奶试图通过降价来增强核心产品竞争力。据上述业绩会,2025财年下半财年(即2024年9月至2025年3月),维他奶在中国内地市场对维他柠檬茶产品进行了降价,降价幅度约10%-15%。

在大本营香港市场,维他奶也正迎来强劲的竞争对手。6月23日,农夫山泉正式进入香港市场。农夫山泉旗下的东方树叶无糖茶与茶π果味茶,都与维他柠檬茶同处即饮茶赛道,或将对维他奶的消费客群造成分流。

值得注意的是,维他奶的发展正受到新加坡同行的密切关注。

2024年10月以来,新加坡富豪黄志达、黄志祥兄弟控制的新加坡房地产公司远东机构、远东机构旗下饮料公司杨协成以及黄志达控制的家族办公室,多次增持了维他奶股票。

杨协成1900年创立于福建漳州,1969年在新加坡挂牌上市,主营产品为豆奶、马蹄爽与柠檬茶等。杨协成与维他奶的主营业务存在重合,但收入主要来自新加坡与马来西亚市场。在今年4月在新加坡交易所披露的业绩报告中,杨协成方面表示,投资维他奶主要是为了助力自身业务增长。

港交所股权披露页面显示,截至2025年2月5日,黄氏家族办公室持股维他奶8.02%。另据杨协成上述业绩报告,截至2024年末,杨协成方面持股维他奶5.3%。黄氏家族及其关联机构一度占据维他奶国际第二大股东位置。

黄氏家族的密切关注,让不少投资者对维他奶公司控制权表现出担忧。不过,根据维他奶和杨协成方面最新的公开表态,双方均将增持缘由指向长期财务投资。在6月24日举行的业绩交流会上,罗友礼说,“我们问他,他说有买到(股份),是一个长远投资项目”。

值得一提的是,今年,维他奶启动了上市后首轮回购,这也被外界解读为创始家族欲巩固集团控制权的表现之一。

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