资本寒冬下的中国药企,排队IPO
创始人
2025-07-03 21:26:19

转自:生物谷

上一次,未盈利生物医药企业在A股实现上市,是在2023年6月20日。

两年后,2025年6月18日陆家嘴论坛上,证监会主席吴清宣布"将在创业板正式启动第三套标准,支持优质未盈利创新企业上市,同时将重启未盈利企业适用于科创板第五套标准上市。”

紧接着6月24日晚,上交所发布公告称禾元生物将于7月1日接受科创板上市审议。消息一出,市场情绪迅速升温,投资者对A股创新药赛道的估值修复充满期待。

01. 寒冬

在此之前,行业正经历阶段性资本寒冬。据wind数据,2024年,上交所、深交所、北交所三家交易所上市的药企仅5家,而同期至少有24家药医企主动撤回或终止IPO(延安医药、知原药业等)。面对A股IPO收紧、一级市场融资遇阻的双重压力,诸多药企只好转战港股。

2018年4月港交所正式在《主板上市规则》中新增第“18A”一章,允许符合条件的未有收入的生物科技公司在港股IPO上市融资。18A之后,港股开启了一场医疗企业上市大潮。

然而现实是骨感的,港股18A上市企业中实现扭亏转盈的仍是少数,而成功将自主研发的创新药推向市场并实现商业化销售的,数量也少。随着时间推移,18A上市家数从最顶峰的2021年20家,一路衰减到2024年的4家,且后续上市药企市值多在10亿港币徘徊,算是给了早期投资者一个交代。

资本为何退却?医药行业的特殊性起了决定性作用。有相关数据显示,在过去的 20 年中,每一款新药的研发周期长达10余年,平均成本高达约26亿美元。随着低垂的果实逐渐被摘之后,药物研发态势变得迟缓,因此医药产业流行的一句话是,“大约每九年,药物研发的成本会翻倍”。

药物研发的不定性越来越高,加上随着集中带量采购进入常态化,药品利润空间被不断压缩,且作为药企直接融资渠道也随着过去两年科创板收紧、IPO折价,促使一级市场投资人不敢出手。于是乎,便出现了风投不投,银行不贷的“尴尬”局面。如果现金流进一步断裂,未来两年预计有大批的中小企业倒下。

02. 转机

“走投无路”的药企,只好自己造路——出海。2023年,被我们称之为中国药企出海“元年”。这一年,国产创新药出海迎来大爆发,出海授权数量首次超过从海外的引进。之后两年,交易金额与交易数量被不断刷新。

通过License-out和New-CO等方式,创新药企逐步实现现金流收支平衡,拥有了造血能力,创新药的价值也正被重新发现。此外,中国药企在多个细分领域展现出全球领先姿态,如康方生物AK112击败K药、信达生物玛仕度肽上市等,极大地增强了行业信心和资本关注。

得益于出海浪潮的助推,港股上市的“含金量”进一步提升。香港作为国际化金融窗口,可以帮助药企更方便地对接全球产业链、吸引海外合作伙伴。一增一减之间,业内逐渐形成"先H再A"的折衷思路,在创业初期通过港股18A完成资本原始积累,待商业化落地后再回归A股寻求估值溢价。

今年上半年,随着两个重磅上市案例的出现,打破了此前上市即破发的阴霾。今年4月;映恩生物上市首日大涨超116%,6月23日正式登陆港交所的药捷安康,上市首日收涨78.71%;同年5月,恒瑞医药正式登陆香港联交所,完成两地上市的布局,成就今年以来国内规模最大的医药IPO项目。

今年以来,港股创新药市场迎来强势反弹,开始新一轮上涨行情,二级市场的持续回暖,为众多谋求上市的药企带来新机遇,港股IPO市场掀起热潮。仅6月以来,就有7家本土药企相继抵表赴港。

近日多家药企在港股上市或递表:

  • 佰泽医疗港股上市,首日大涨超40%

6月23日,佰泽医疗集团正式登陆港股。上市首日,其股价表现亮眼:开盘报5.25港元,较发行价4.22港元大涨逾24%,收盘报6.00港元,涨幅42.18%。

  • 药捷安康:全球首创MTK成就百亿市值

6月23日,药捷安康在港交所挂牌上市,当天股价大涨70%,此后几个交易日股价持续稳定上涨,目前市值达到100亿港元。

  • 维立志博过聆讯,即将在港股上市

6月24日,港交所官网显示,南京维立志博生物科技股份有限公司(以下简称:维立志博)通过港交所聆讯即将上市,摩根士丹利和中信证券为联席保荐人。

  • 亦诺微递交招股书,拟赴港上市

2025年6月25日,港交所官网显示,Immvira Bioscience Inc(亦诺微医药)已递交港交所上市申请,拟赴港上市。花旗、中金公司为联席保荐人。

  • 微脉递交招股书,拟赴港上市

2025年6月26日,港交所官网显示,微脉公司递交港交所上市申请,拟赴港上市。招商证券国际、德意志银行为联席保荐人。

  • 泰德医药赴港IPO

近日,专注于多肽领域的CRDMO企业泰德医药于6月20日正式开启招股,预计6月30日登陆港交所主板。这家全球第三大多肽CRDMO企业的IPO进程,不仅标志着中国医药外包产业在细分领域的突破,更折射出多肽药物黄金赛道的资本热度。

有业内人士调侃道“港交所的锣都不够用了”。

03. 结语

本次除了重启科创板第五套上市标准,关于启用创业板“第三套标准”的举措也备受业内关注。一部分人认为,“第三套标准”的启用,回应了呼吁已久的制度突破,能够更好发挥资本市场枢纽功能。另一部分人认为,该举措的背后是为科技巨头铺设回归通道,加上药企港股低估值时期的回A会被质疑套利,两地审核标准的较大。

总体而言,A股开闸对优化中国医药行业的资本结构和发展有着深远的意义。特别是近年来鼓励价值投资长期周期的背景之下,这样的政策正是耐心资本的真正体现。对于长周期、重投资的生物医药领域而言,想要有更长远的发展,就更需要资本通道通畅。

参考资料:

1.科创板第五套标准重启!春风难度玉门关?(云里仙人)

2.DIA TIRS专栏 l 反摩尔定律下的新药研发迷雾 | 视野与洞见(国际药物信息协会DIA)

3.科创板第五套重启,20家已上市药企盈利水平公布(附名单)(赛柏蓝)

4.产业焦点 | 未盈利生物医药企业A股IPO要重启了?多方在等待细则(第一财经陆家嘴)

5.创新药持续火热!港股18A再迎融资窗口期(新康界)

6.证监会宣布启用创业板第三套标准,未盈利医药企业IPO开闸?(

医药魔方Invest)

7.科创板开闸终成真,但水能流进biotech么?(深蓝观)

8.创业板启用第三套标准,Biotech登陆A股新时代已到?(同写意)

9.其他公开资料

(转自:生物谷)

转自:市场资讯

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