程序化交易新规正式实施 相关机构策略研发重心转向中低频
本报记者 昌校宇
7月7日，沪深北交易所制定的《程序化交易管理实施细则》（以下简称《实施细则》）正式实施。这一新规是落实新“国九条”和《证券市场程序化交易管理规定（试行）》（以下简称《管理规定》）的重要举措，旨在平衡市场效率与公平，引导程序化交易回归流动性服务和价格发现的本源。
近年来，随着新型信息技术广泛运用，程序化交易已成为重要的交易方式，在提升市场活跃度和提高交易效率方面发挥了重要作用。然而，程序化交易特别是高频交易也因技术、信息和速度优势引发对市场公平性的讨论。对此，相关规则的完善被提上日程。
新“国九条”明确提出，出台程序化交易监管规定，加强对高频量化交易监管；中国证监会发布的《管理规定》，对证券市场程序化交易监管作出总体性、框架性制度安排；此次实施的《实施细则》进一步细化规则，涵盖异常交易监控、高频交易差异化监管等。
对于市场较为关注的高频交易认定标准，《实施细则》明确为“单账户每秒申报、撤单笔数合计最高达到300笔以上，或者单账户全日申报、撤单笔数合计最高达到20000笔以上”。此外，《实施细则》在异常交易认定方面进行了细化，明确了瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压以及短时间大额成交四类异常交易行为的构成要件。
“自监管标准提出以来，市场各参与主体包括券商、算法交易提供商及量化私募机构等，普遍按照监管部门要求逐步完成合规调整，风控体系得到完善，交易系统也经历了一定时间的磨合期。”因诺资产创始人、投资总监徐书楠对《证券日报》记者表示。
“整体来看，新规对行业的影响较为有限。”徐书楠分析称，主流机构的阿尔法策略换手率普遍处于合理水平，完全符合监管部门要求。仅有少数年化换手率超过200倍的高频阿尔法策略或特定套利策略可能需要调整，但这类策略在行业中的占比极低，且已有足够的调整空间。
这一观点也得到了多家头部量化私募机构的印证，他们普遍表示已通过技术调整、策略优化等完成适配工作。
华南地区某百亿元级量化私募机构工作人员向《证券日报》记者透露：“公司积极响应监管要求，严格落实《实施细则》的各项规定，通过持续优化交易行为和完善风险管理体系，切实履行市场参与者的责任担当。”
另一家头部量化私募机构合规部人员告诉《证券日报》记者，从实际执行情况来看，头部机构凭借完善的风控体系和充足的技术储备，展现出更强的合规适应能力。
《实施细则》的正式实施，标志着我国程序化交易监管迈入精细化、制度化新阶段。华北地区某头部量化私募机构内部人士认为：“统一监管标准的建立，不仅为市场各参与主体提供了明确的合规指引，更为A股市场的稳健运行注入了新的活力。”
该内部人士同时表示，随着新规的实施，“伪量化”等不规范操作模式将加速出清。在此过程中，真正具备专业投研能力和完善风控体系的优质机构将脱颖而出，成为维护资本市场稳定的重要力量。
对于量化私募行业的发展方向，另一家华北地区百亿元级量化私募机构产品部人员向《证券日报》表示：“机构未来比拼的不仅是超额收益，还包括客户服务能力、产品创新能力及费后收益水平等。这种全方位的竞争将推动机构全面提升专业水平。此外，从发展趋势看，行业将呈现四大特征：竞争加剧促使机构强化核心优势、规模增长趋于平稳、收益来源更加多元、策略研发更重风控。”
上述头部量化私募机构合规部人员坦言：“在新规对高频交易实施严格监管的背景下，相关机构的策略研发重心将转向中低频。”