金融创新还是噱头?Robinhood代币化股票产品遭遇欧洲监管风暴
创始人
2025-07-09 07:55:06

代币化股票能否颠覆传统股票交易?就在最近,Robinhood在欧洲试水的股权代币产品踩到监管红线,投资者需要谨慎对待。

近期,美国在线券商Robinhood在欧洲推出的代币化股票交易业务引发了广泛关注——不仅因为它首次面向欧洲散户用户开放,也因其大胆地纳入了如OpenAI和SpaceX等未上市公司的“股权代币”。

然而,这场创新也迅速遭遇监管阻力与企业质疑,掀起一场关于“证券代币化”的争议风暴。据报道,立陶宛央行已就Robinhood的股票代币产品展开调查,要求该公司提供相关解释。

与此同时,OpenAI公开警告投资者,称Robinhood提供的代币并非公司股权,且该公司未批准任何股权转让。

Robinhood的代币化股票,是什么东西?

Robinhood的新产品允许其欧洲用户通过区块链交易与美国股票挂钩的代币,该公司在欧盟的30个国家拥有超过15万用户。

这些代币并非加密货币本身,而是锚定于真实股权的数字资产,理论上赋予持有人与股票相关的部分权益,如股息和拆股等“经济利益”,但通常不包括投票权等治理权力。

Robinhood并非个例。Kraken、Galaxy Digital等机构也在开发代币化证券产品,BlackRock、富兰克林邓普顿、Apollo等传统巨头更是已推出代币化基金。全球资本市场对“资产上链”的兴趣正快速升温。

Robinhood的代币化股票将在Arbitrum区块链上运行,未来还计划推出自研的Layer 2解决方案,进一步降低交易成本、提升效率。Robinhood还将于夏季末推出加密货币的永久合约产品,进一步加码加密资产领域。

OpenAI质疑,引发市场担忧

更引人注目的是,Robinhood此次还赠送了代表未上市公司OpenAI和SpaceX的代币,引发OpenAI的强烈反应。

当地时间7月3日,OpenAI在社交媒体平台X上发表声明,明确表示Robinhood提供的代币并非公司股权,且该公司既未参与也未认可这一产品。“任何OpenAI股权转让都需要我们的批准——我们未批准任何转让,”该公司警告称。

创新与混乱并存的产品逻辑

这一声明直接导致Robinhood股价大跌,引发了关于代币化股票安全性和实际代表内容的广泛讨论。

尽管代币化股票具备区块链所带来的透明度和即时结算等优势,但实际操作中却存在诸多复杂性,尤其是对非上市公司而言。由于这些公司缺乏公开市场定价机制,加之原始股东常设有转让限制,“代币”究竟代表了什么权利,成为核心问题。

Robinhood首席执行官Vlad Tenev称,虽然代币在技术上并非股权,但“这些代币有效地为散户投资者提供了接触这些私人资产的机会”。

杜克大学商学院专注于去中心化金融的教授Campbell Harvey认为,这些工具本质上是直接的衍生品,OpenAI的反对可能源于对产品的误解。但纽约大学斯特恩商学院教授Ian D'Souza警告,传统金融市场与区块链产品的“交叉融合”可能变得非常混乱。

面临欧洲监管风暴

Robinhood此次代币化产品首先选择在欧洲市场试水,原因之一正是美国对该类产品的监管模糊。Tenev认为,美国证券交易委员会(SEC)“无需新立法,也有权推动代币化进程”,并表示希望未来能在美国和英国推广该产品。

立陶宛银行已就Robinhood的私人股票代币产品联系该公司,要求就向客户提供的信息进行解释。该央行发言人表示:“我们目前正在等待解释,并将对其进行评估。”

Tenev在接受媒体采访时承认,监管机构确实提出了问题,但他表示公司对该产品的合规性“充满信心”,认为其“能够经受最严苛的审查”。

值得注意的是,目前这些未上市公司代币尚不可交易,Robinhood通过自建的特殊目的载体(SPV)持有相关权益,并以内部估值模型定价。

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