2017年，吉林九台农村商业银行（以下简称“九台农商行”，6122.HK）雄心勃勃登陆港股市场，或许彼时从来没有想到，8年后的现在，其将面临退场的结局。现如今，其私有化退市进程或将延后，如同其至今仍推迟未披露的年报，触动着投资者心弦。

机构之家注意到，7月24日，九台农商行与吉林省金融控股集团（以下简称“吉林金控”）的联合发布公告，宣布将延迟寄发有关全面现金要约的综合文件。

图片系九台农商行公告延迟寄发全面现金要约综合文件

根据公告，原定于2025年7月24日前寄发的全面现金要约综合文件，因需要额外时间落实文件内容（包括独立财务顾问及银行核数师根据收购守则规则10出具的报告、有关银行财务或交易状况是否有重大变动的声明，以及就结算内资股要约代价实施的过户登记手续及程序等），已向执行人员申请并获得同意，将寄发期限延长至2025年9月10日或之前。

此次全面现金要约涉及中金香港证券代表要约人提出收购九台农商行全部已发行H股及内资股，并拟议撤回该行H股在港交所的上市地位。这也意味着，此前历经股价持续下跌，又历经数月停牌时长的九台农商行投资者，还需更进一步耐心等待。

闯关港交所：从上市高光到回归国资

九台农商行初登港交所，头顶第二家在港上市内地农商行、东北首家上市农商行等多重光环。洋溢着雄心与期望，时任董事长高兵曾对后市股价展望表示“非常有信心”，并强调借力香港市场注入雄厚资本，拓展发展空间，未来将审慎使用募集资金，创建国内一流标杆农商行。

市场最初的反应也印证了这份信心，该行上市首日开盘价报4.65港元，较公布H股发售定价4.56港元，高出1.97%；盘中最高至4.94港元，涨幅达到8.33%，尾盘收报4.87元，较招股价4.56港元高6.8%。

然而，事与愿违，历经时间洗礼，后续事态发展逐渐偏离了预设的轨道。在历经旷日已久的停牌之后，九台农商行的投资者等来的是一则拟退市公告。而在此之前，股价的表现早已让投资者备受煎熬：该行股价横盘一年左右，开启了一浪又一浪的下跌进程。

图片系九台农商行港股上市以来股价表现（前复权价格）

资料来源：wind

这期间，下跌幅度最快且最多的，或许当属自2023年底开启的回落进程。在此之前，该行股价曾维持多年2港元以上的节奏。虽较发行价折价不少，但远未沦为“仙股”。此后，该行股价如瀑布般下跌：自2023年10月至12月，短短三月时间该行股价下探幅度超50%，一度在1港元/股附近徘徊；在2024年底进一步开启的下跌进程，并进一步刺破短暂的股价平衡，最低下跌至0.33港元/股，此后，该行股价定格于0.41港元/股，并陷入长期停牌状态。在这期间，参与其中的投资者，难免亏损惨重。

或许是由于股价已丧失基本的融资功能，亦或是对低估值现状不满，又或许是出于化险动机。今年7月，九台农商行宣布吉林金控拟以全面现金要约收购其全部H股和内资股，并在交易完成后从港交所退市，从而将成为继锦州银行之后，第二家港股退市银行。作为吉林省财政厅控制的省级金融平台，吉林金控拥有的主要金融资产包括吉林银行、吉林信托和吉林省盛融资产管理公司等，此番将九台农商行纳入麾下，实现代表吉林省国资对该上市农商行的全面接管。

业绩呈现“波折”，风险加速暴露

对于马太效应更强，更倚重基本面的港股市场而言，九台农商行上市以来呈现的波折发展，或许无法给与投资者足够信心。例如该行在2017年上市当年业绩“变脸”：在上市前的2016年，其实现营业收入59.5亿，同比增长39.5%；实现净利润为18.9亿，增长55.2%。随后的2017年，其收入即下降至58.4亿，而净利润更是回落至18.2亿，降幅超30%。此后该行经营业绩虽有一定的恢复，但也难言乐观。

到了2023年，九台农商行业绩却突然大幅下滑：当年该行净利润水平仅为1.7亿，同比下降90%，这背后体现为多业务规模收缩，信用成本抬升。例如该行2023年净利息收入转为负增长，同比下滑15.1%至55.3亿；非息收入则转为亏损0.14亿；而同期不良率则大幅上升36BP至2.34%，为近几年最高上升幅度。值得一提的是，拥有吉林金控背景的郭策于2023年底空降上任九台农商行新任董事长，或代表吉林省国资意志加强对该行风险管控，更多隐藏风险预期将暴露。

图片系九台农商行2016年至2023年收入和净利润表现（亿元）

资料来源：wind

2024年以来，九台农商行经营业绩进一步走弱，去年前三季度录得累计亏损8580万元，首次出现亏损。此外，截止目前，九台农商行2024年年报仍“难产”，且未公布新的预计披露时间。根据此前公告，主要内容为函证程序未完成以及贷款减值准备计提依据需整理，2024年度业绩的预计公布日期需与核数师进一步确定等。

不过，尽管该行近两年业绩表现拉胯，但吉林金控拟收购价格还算有诚意。根据此前公告，对于H股股东，要约价格为0.70港元/股，较停牌前0.41港元溢价70.7%；对于内资股股东来说，为0.63元人民币/股，体现为一定的汇率折算。

图片系要约私有化相关价格等信息

资料来源：公司公告

对于九台农商行的投资者来说，最重要的或许已不是当下的业绩了。尽管选择该行已经错失了银行股的热闹，但目前配合私有化退市或是当下最好的选择。

来源：机构之家