来源：全国商报联合会

中国经济报导：2025 年上半年，我国黄金产量和消费量同比均出现下降，但结构分化特征显著，反映出高金价环境下市场供需的深度调整。

产量微降背后的结构性调整

矿产金与副产金的分化

上半年国内原料产金 179.083 吨，同比下降 0.31%，其中黄金矿产金完成 139.413 吨，同比减少 1.28%，而有色副产金完成 39.670 吨，同比增长 1.49%。

这一现象与铜、锌等有色金属冶炼规模扩大密切相关，例如江西铜业、中国铝业等企业通过优化工艺流程，提升了黄金伴生回收率。

企业战略调整的影响

大型黄金企业如紫金矿业、山东黄金等将资源向境外矿山倾斜，上半年境外矿产金产量达 39.608 吨，同比增长 16.17%。

同时，国内企业加大深部矿山基建和技术改造投入，例如招金矿业夏甸金矿投资 12 亿元建设智能化开采系统，导致短期产能释放受限。

资源利用方式的转变

在高质量发展政策导向下，企业通过降低入选品位（从 2.5 克 / 吨降至 1.8 克 / 吨）最大限度利用低品位资源，但受限于选矿技术瓶颈，吨矿处理成本上升 12%，抵消了金价上涨带来的利润空间。

消费总量下降中的结构性亮点

首饰消费大幅收缩与投资需求爆发

黄金首饰消费量同比下降 26% 至 199.826 吨，创 2020 年以来同期最低水平。

高金价（国内足金零售价突破 1020 元 / 克）导致消费者转向轻克重产品，例如周大福 “小心意” 系列克重集中在 1-3 克，销售额占比从 2024 年的 18% 提升至 25%。

与之形成鲜明对比的是，金条及金币消费量同比激增 23.69% 至 264.242 吨，创历史同期新高，反映出地缘冲突背景下民间避险需求的集中释放。

工业用金的韧性增长

电子信息、航空航天等领域对高纯度金（99.999%）的需求推动工业用金增长 2.59% 至 41.137 吨，其中半导体封装用金盐进口量同比增加 18%，主要用于 5G 基站芯片生产。

黄金 ETF 与央行购金的双重支撑

国内黄金 ETF 上半年增仓 84.771 吨，同比增长 173.73%，总持仓量突破 199 吨，创历史新高。

与此同时，中国央行连续五个月增持黄金，上半年累计增储 18.97 吨，官方储备达 2298.55 吨，占外汇储备比重提升至 6.5%，形成 “民间投资 + 官方储备” 的双轮驱动格局。

价格驱动下的市场博弈

国际金价的强势表现

伦敦现货黄金上半年均价达 3066.59 美元 / 盎司，同比上涨 39.21%，6 月底定盘价突破 3287 美元 / 盎司，创历史新高。

这一涨幅主要由中东冲突升级、美联储降息预期升温及全球央行购金潮共同推动。

价格传导的非线性效应

尽管金价飙升，但国内黄金产量未同步增长，反映出企业战略的前瞻性调整：一方面，矿山企业通过降低入选品位扩大资源利用，另一方面，冶炼企业因来料加工量减少（同比下降 9.7%）导致冶炼金产量下滑。

这种 “以价换量” 策略使行业利润率同比提升 4.2 个百分点至 18.7%，但牺牲了短期产量增长。

成本与收益的再平衡

高金价刺激下，国内黄金企业勘探投入同比增加 15%，重点布局山东焦家金矿带、云南哀牢山等深部矿体，但 2000 米以下超深井开采技术尚未完全突破，导致新增产能释放滞后。

政策与市场的双向互动

产业政策的长期导向

《黄金产业高质量发展实施方案（2025—2027 年）》明确提出资源保障与绿色开采目标，上半年新增黄金资源量约 50 吨，但受限于探矿权审批周期，短期内对产量拉动有限。

与此同时，生态红线调整使内蒙古、甘肃等地 3 处金矿恢复开采，贡献增量约 3.2 吨。

金融政策的创新突破

保险资金入市试点成效初显，中国人寿、中国平安等 4 家机构通过上海黄金交易所完成首笔交易，上半年累计配置黄金资产约 25 亿元，占金条金币消费量的 9.5%。

这种中长期资金的入场，为黄金投资市场注入稳定性。

消费刺激政策的边际效应

各地推出的 “以旧换新” 政策对首饰消费的提振作用有限，上半年黄金回收量同比增加 12%，但多数企业将回收金用于投资金条生产，而非首饰加工。

未来趋势与挑战

产量回升的潜在动能

随着《黄金产业高质量发展实施方案》的落地，预计下半年将有山东玲珑金矿扩建项目（新增产能 5 吨 / 年）、河南文峪金矿深部开采项目（新增产能 3 吨 / 年）投产，叠加境外矿山并购成果释放，全年产量有望实现 1%-2% 的微增。

消费结构的持续分化

首饰消费可能延续疲软态势，预计全年降幅收窄至 15%-20%，而投资需求在金价上涨预期下将保持 20% 以上增速。

工业用金受半导体、新能源产业驱动，全年增速有望突破 5%。

价格波动的风险警示

尽管机构普遍看好金价长期走势（财通证券预测年底或达 3700 美元 / 盎司），但短期需警惕中美关税谈判进展、投机资金获利了结等因素引发的回调风险。

此外，人民币汇率升值可能削弱黄金的国内投资吸引力。2025 年上半年的黄金市场呈现 “产量微降、消费分化、价格主导” 的特征，高金价既是抑制传统消费的 “双刃剑”，也是推动产业升级的 “催化剂”。

随着政策红利释放、技术瓶颈突破及全球经济不确定性加剧，黄金的金融属性与商品属性将进一步交融，市场结构性机会与风险并存。

企业需在资源保障、绿色开采、产品创新等领域持续发力，以应对复杂多变的市场环境。