市场看多情绪在升温。

近期，A股三大指数走出周K线五连阳的走势，市场赚钱效应开始显现，对于未来行情，机构和投资者如何看待？

中信证券：水牛行情5问

7月27日，中信证券发布《策略聚焦｜水牛行情5问》的策略报告，指出目前市场已经演绎出比较典型的水牛特征，其集中汇总了投资者提问较多的5个问题。

一、近期的增量资金到底来自于哪？

中信证券指出，机构资金出现了广泛和普遍的净流入。其中公募主动型产品6月的新发规模超过了估算的净赎回；私募备案规模在6月超过300亿元，同比增长125%，调查显示，截至7月18日当周，样本活跃私募仓位达到82%，持续保持较高水平；险资今年以来举牌总次数达到21次，超过2024年全年，也超过2021~2023年的总和；北向资金二季度净流入600亿元，连续2个季度保持净流入；7月外资被动型产品已连续三周净流入。

随着市场赚钱效应开始积累，散户的流入也在加速。中信证券渠道了解到，散户保证金余额超过了去年10月9日的高点；近期融资余额的上升也比较平稳；近期宽基ETF出现一定净流出，但题材类ETF净流入明显。

此外，行情热度升温、反内卷叙事逻辑加强，一些保守型资金可能也在被动调仓，躲在银行板块的交易型资金可能已经被迫开始调仓。

二、基本面和流动性阶段性背离的水牛一般会持续多久？

中信证券指出，历史复盘显示，2010年以来，基本面和流动性背离的水牛，持续时间通常不超过4个月，本轮水牛行情能否演化为持续时间更久的全面牛市需要观察后续基本面（即使是结构性的）好转情况。

三、反内卷叙事下还有哪些低位低估值品种可以参与？

中信证券指出，本轮反内卷行情中，简单复制2021年博弈上游涨价的持续性可能有限，但市场还存在一些估值尚处低位且关注度不高的周期制造类品种。

如果从“内卷”程度高并且扭转潜力大的角度看，行业集中分布在建筑建材（建筑装修、专用材料、结构材料）、基础化工（化学纤维、橡胶制品）、钢铁（普钢、特材）、交通运输（物流）等。

四、人工智能大会后科创板会不会补涨？

中信证券认为，2025世界人工智能大会有望给多个细分领域带来催化，同时随着科创板“1+6”政策、金融支持科创相关政策的持续推进，自今年4月以来明显滞涨的科创板有望迎来补涨行情。

在近期科创板实行“分层”以后，非成长层的公司一共557家，其中仍“破发”的有187家，累计市值12741亿元，占比17%，行业集中分布在电子、医药和电新。在减持新规下，这部分公司的控股股东暂时无法减持，可能成为“水牛”环境下资金寻找的补涨目标。

五、突破3600点后的策略应对思路是什么？

中信证券提出，首先依然是平衡港A配比的好时机，建议增配恒生科技。其次建议关注科创50、科创芯片、科创100的补涨机会。最后，当前至中报季结束，依然建议A股围绕有色、通信、创新药、军工、游戏五个行业轮动。此外，中信证券认为，如果伴随着关税战预期的稳定，出海可能会重新形成板块性行情接力。

投资者仓位管理偏乐观

7月26日，数据宝推出了一份《下周大盘周线六连阳？》的小调查。从调查结果来看，投资者近期盈利状况改善，看好市场的投资者增加，同时仓位也出现小幅提高。

从仓位管理来看，受访者观点较上期调查变化较小。“满仓加融资”的比例较上期下降3个百分点，为8%；“满仓”的比例提高1个百分点至38%；仓位 “50%~100%” 的投资者比例上升1个百分点至36%； “50%以下”的投资占比较上期维持不变13%；“空仓”的投资者的比例持平为4%。

从盈亏情况来看，本周盈利投资者占比超七成，其中有63%的受访者“盈利10%以内”；“盈利10%到49%”的投资者占比10% ；“亏损10%以内”的受访者占比17%；“亏损10%到20%” 的受访者占比4%。

55%受访者认为大盘为“牛市”

对目前行情状态，有55%的受访者认为是“牛市”，这一占比较上期调查结果有所提升；认同“震荡市”的比例下降至40%。

对于接下来一周的大盘走势，超半数投资者认为大盘将“震荡走高，站稳3600点”，占比55%；认为“有回撤压力”的观点比例为24%。

科技方向持续被看好

对于接下来潜力板块和方向选择，选择大消费板块的投资者比例增长3个百分点至6%，选择科技方向的投资者占比仍然维持在高位，为46%。

对于2025年大消费板块，华泰证券建议关注四条结构性投资主线：一是新消费投资机遇，美妆个护、国潮服饰等领域头部品牌正通过产品创新与全渠道布局实现市占率突破；二是高成长性的情绪消费赛道，潮玩IP经济、宠物经济、沉浸式服务等，正以社交化、场景化的消费模式构建千亿高景气市场；三是蓬勃发展的银发经济，适老化智能家电、老年教育旅游等，将在政策支持和观念迭代中迎来黄金发展期；四是“AI+”消费的技术赋能机遇，相关算力服务、解决方案及率先落地的消费龙头股具备增长潜力。