前言：

投资奇富科技，看的不仅是一两季的财报数字，而是中国金融科技巨大的市场空间、公司已稳固的合规头部地位，以及业务恢复后的高成长潜力。

奇富科技在8月15日交出了最新的成绩单：二季度公司收入52.16亿元，超出市场预期环比增长11.2%，同比增长25.4%；普通股东应占净利润17.34亿元，同比增长25.6%。

在复杂的市场环境之下，这一成绩称得上可圈可点。

但市场普遍担忧大环境的"承压"因素，同时部分投资者仍旧用保守眼光看待奇富科技的基本面。

若把镜头拉远，正是在这种背景下，奇富科技为代表的龙头玩家的预期差正加速凸显出来——短期是资金与风险的拐点，中期看技术输出与全球化增量，长期有AI护城河带来的估值重塑。资本市场尚未充分定价这三重逻辑。

一、短期预期差：成本+风险双降，基本面反转信号显现

奇富科技在资金成本管控上取得突破性进展。在二季度，奇富科技通过ABS发行融资78亿元，同比大幅增长70%。这一数据背后有两个重要看点：一是发行规模的迅速扩大，显示公司在资本市场的融资渠道顺畅；二是成本降至历史最低水平，直接推动综合资金成本环比下降10个基点。在当前利率下行的大周期中，拥有稳定低成本资金来源的金融科技公司，将获得更强的竞争优势。

融资成本下降的意义不止于数字上的优化。对于依赖规模效应的金融科技平台而言，资金端优势能够直接传导至贷款定价与利润率。当行业内部分玩家仍然受制于高融资成本时，奇富的成本优势不仅增强了获客竞争力，也提升了利润的抗压能力。未来，随着利率继续走低，奇富的资金端优势有望进一步放大。

更应关注的是，公司风险管理能力同步提升。二季度核心风控指标显著改善。6月的FPD7+(首7日逾期率)环比下降5%，表明新发放贷款的质量出现改善。与此同时，新借款用户同比大幅增长60%，显示公司在严控风险的同时，依然能够保持强劲的获客动能。拨备覆盖率更是高达662%，接近历史高位，充分反映出公司为潜在风险准备了充足的"安全垫"。

值得一提的是，公司采取了主动收缩高风险业务的策略。虽然短期内会对规模形成一定压制，但这是一种"以退为进"的选择。通过牺牲部分短期增量来换取中长期的稳健发展，公司正在为未来打下坚实基础。结合数据来看，随着单位授信成本优化、用户质量提升，奇富科技的整体资产质量拐点或已悄然到来。

外部环境变化至暗时刻已经过去，而金融监管趋严与行业出清正在推动市场份额向头部企业集中。2025年4月金融监管总局发布《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》，要求商业银行建立严格的合作机构准入机制，对助贷平台实行名单制管理。合作机构需具备合规资质、健全的数据安全保护措施及可持续经营能力。

奇富科技作为行业龙头，凭借稳健的风控体系与领先的技术能力，有望成为最大的受益者。这种趋势不仅意味着未来市场份额的自然扩张，也意味着估值溢价的可能性。

与此同时，股东回报力度彰显坚定信心。根据公告，截至8月14日，公司累计回购710万股ADS，耗资约2.77亿美元，占流通股比重达11.2%。同时，董事会宣布派发半年度股息，每股ADS 0.76美元，再次延续了持续增长的分红传统。

分红与回购的组合拳，不仅直接提升了股东回报率，更传递出管理层对公司长期发展的信心。对于资本市场而言，这意味着即便业绩短期承压，其长期投资价值依然具备坚实支撑。

综上，资金成本下降、风险指标改善、政策催化和股东回报增强，构成了奇富短期内的"四重底"。这正是市场最容易忽视、也是最有可能推动估值修复的短期预期差。

当前，公司仅为4倍PE(TTM)，较此前摩根大通给出的65美元目标价折价过半。

可见，资金成本下行、风控改善与高分红形成三重催化，基本面反转逻辑尚未充分定价。

二、中期预期差：新增长引擎成型，技术输出与全球化打开新空间

如果说短期的改善是"筑底"，那么中期的价值在于"破局"。奇富科技正在通过2B业务的快速放量与全球化探索，全力打造新的增长极，而当前市场对这一战略转型的认知滞后，恰恰构成了中期的核心预期差。

财报数据清晰昭示技术输出带来2B业务的爆发态势：奇富数科在二季度的赋能放款量同比大增150%，实现了爆发式扩张。其中，升级后的核心产品——"FocusPRO信贷超级智能体"，实现T+0零退件审批，并已在南京银行等超过20家金融机构落地。这一解决方案通过三大AI组件重构金融业务流程：AI审批官直击标准化信贷产品流程冗长痛点；AI信贷员依托客户画像增强技术提升转化效率，覆盖零售与普惠全品类产品；AI合规官集成2000余项监管法规与50余项算法，将风控从"事后纠偏"转向"事前预防"。

这一进展意味着什么？首先，它标志着金融科技服务从"辅助工具"向"核心生产力"的转变。过去，银行在信贷审批环节依赖人工流程，效率低且成本高；如今，AI审批不仅提高了效率，还降低了退件率，直接优化了金融机构的风险管理水平。其次，这种标准化的智能体方案具备极强的可复制性，一旦形成规模化输出，将释放巨大的商业价值。

同步深化的还有技术落地的生态布局。奇富科技与华鲲振宇联合定制AI一体机，提升了模型部署与应用效率；与多家银行共建联合实验室，则加速了AI解决方案的规模化复制。这些布局不仅拓宽了公司在金融机构侧的渗透深度，也增强了其在行业内的议价能力。

特别值得关注的是，当技术底座日臻成熟，奇富科技的全球化战略迎来里程碑，取得从0到1的突破。奇富在英国成功完成首单小规模放款，验证了其AI风控模型的跨市场适配能力。这是一个极具象征意义的事件：说明奇富的AI风控并非局限于中国市场，而是具有普适性。

英国市场作为高度成熟的金融市场，其对风控模型的要求极为严格。能够在这一市场实现首单落地，表明奇富的技术已经具备国际竞争力。未来，随着全球化进程加速，公司有望在其他市场复制成功经验，开辟新的增长空间。

尽管财报数据印证技术输出进入收获期，但财报数据背后的增长逻辑尚未被市场充分认知。资本市场仍将奇富简单归类为"国内助贷平台"，而忽略了其全球化进程与技术输出正形成战略共振。这种认知差距导致了估值的偏低。实际上，这不仅能够带来新增收入，更重要的是显著提升了公司的商业模式天花板，为未来的估值重估埋下伏笔。

因此，中期的预期差在于：市场尚未看到其新增长引擎的价值。这种增长潜力与实际估值之间的巨大鸿沟，恰是中期最具确定性的价值机遇所在。

三、长期：AI金融科技护城河，构建全球领先的金融科技壁垒

奇富科技的终极野心远非单一产品的成功。

如果说短期的改善提供了安全边际，中期的业务拓展打开了增长空间，那么长期的逻辑则在于公司AI技术体系正演变为重塑全球金融基础设施的底层操作系统——这是奇富最深层次、也最容易被低估的核心竞争力。

当OpenAI用GPT重构信息交互、Palantir以Foundry重塑政府数据时，奇富的"AI+金融"垂直模型正成为金融基础设施的新一代操作系统。这正是传统AI公司难以企及的"数据-场景-算法"的垂直场景闭环。

同时，公司的小微智能体知识图谱覆盖事件实体数量超过220万，同比大增142%，图谱准确率提升至90.86%。这意味着风控体系不仅在广度上得到扩展，更在深度上实现了穿透。对于中小企业客户而言，奇富能够从多维度对其进行风险评估，有效缓解了低线城市和小微经济体在风控人力上的短板。

值得注意的是，全球学术话语权的夺取也成为关键里程碑。其技术突破正在获得全球学术界和政策层面的双重认可。奇富语音团队论文入选ASRU 2025，至此实现ICASSP、InterSpeech与ASRU三大顶会的"满贯"，跻身全球顶尖金融科技公司行列。在国际学术舞台上的亮相，不仅提升了品牌声誉，也为未来海外市场拓展积累了信誉基础。同时，"小微经济金融服务大模型"入选国家15大标杆应用场景，成为金融科技领域唯一入选者。这一政策背书为公司在国内的发展提供了强有力的支撑，也暗示了其未来在行业标准制定中的话语权。

当发达市场受限于传统银行系统、新兴经济体困于金融基建缺失时，奇富科技提供的已不仅是工具，而是一套开箱即用的现代金融操作系统。这正是资本市场尚未定价的终极预期差——它意味着奇富科技或正从技术应用者蜕变为全球数字金融文明的AI架构师。

当Palantir因AI概念暴涨。2025 年迄今(YTD)Palantir 为标普涨幅榜前列，涨幅约 144%，过去三年涨逾 600%。资本市场尚未意识到：奇富在金融赛道的数据密度与政策壁垒，远比Palantir的政府合同更具稀缺性——毕竟根据艾瑞咨询，光是中国在贷余额2026年将达 8.1 万亿，超过美国政府IT支出约十倍(联邦 IT 预算公开平台显示2025该数据约1,020亿美元)，更不用说全球市场的想象空间有多可观。

图：Palantir股价持续上涨

市场目前对奇富科技的定价，仍然停留在传统金融科技平台的认知框架下。

当市场仍聚焦短期业绩波动时，真正的预期差早已转向战略纵深——正如CEO吴海生所强调的："我们将聚焦金融科技核心价值，致力于构建中国自主可控的‘AI+金融’技术体系，并积极探索AI在全球市场的实践。"

这仿佛是对价值认知偏差的终极回应：奇富科技或将蜕变为AI驱动的全球金融科技基础设施构建者。