财联社8月19日讯（编辑 史正丞）对于渴望野蛮增长的小市值上市公司而言，近年来有一条“捷径”可以走：宣布开始囤积加密货币，然后坐等散户和机构投资者蜂拥而来，抬高公司市值。

这套玩法极其简单： 首先，公司宣布使用自有资金购买加密货币，然后等待股价飙升，最后宣布增发筹集资金并买入更多加密货币，由此循环往复。

作为这一策略的先行者， Strategy公司藉此将市值拉升到千亿美元，并跻身纳斯达克100指数。随着越来越多公司复制这种做法，甚至还形成了“加密货币财库股”这样的板块。

然而，最近的市场动向也显示， 这种“左脚踩右脚”的融资飞轮，似乎有些踩不动了——加密货币本身仍受到欢迎，但部分投资者对增发行为开始“用脚投票”。

上周四，以囤积以太坊为目标的ETHZilla（原180 Life Sciences）宣布出售最多5亿美元股票后，股价暴跌28.88%。仅仅两天前，公司首次披露以太坊持仓后，股价单日暴涨206%。这样的情况在另外两家知名财库股BitMine Immersion和SharpLink Gaming上也曾出现。

（ETHZilla、BitMine Immersion、SharpLink Gaming日线图，来源：TradingView）

投资者们的担忧也不是空穴来风：这些加密货币财库股的估值通常非常高，有时能达到其持有加密资产的数倍。股民们也担心股本摊薄、大量新售股被抛出砸盘等情形。对于一众想要复制Strategy囤币策略的公司而言，这已经成为必须直面的挑战。

不过ETHZilla董事长McAndrew Rudisill回应称， 上周的暴跌发生在公司股价遭到爆炒之后，可以理解为一种正常的估值回归。

Rudisill表示：“公司现在大概在净资产价值两到三倍的甜点区间，所以股价走势也能说得通。”

在8月18日的公告中， ETHZilla披露共持有94675枚以太坊，按最新价值计算约为4亿美元。截至周一收盘，ETHZilla的市值为11.41亿美元。

当然，并不是所有财库公司都能拿到这么高的溢价。SharpLink Gaming周一收盘市值为33.98亿美元，公司持有的以太坊最新价值接近30.8亿美元。BitMine Immersion昨日披露，公司共持有1,523,373个以太坊和192个比特币，最新价值超过64亿美元，公司周一的收盘市值为95亿美元。

作为炒作财库股的一员，56岁的散户交易者胡安·普拉森西亚近期卖掉了半数SharpLink股票，剩余部分则因为公司估值低于同行而保留。后续在7月BitMine提交增发文件后，他又把BitMine的全部持仓都卖掉了——他不相信这些私募投资者会在高估值下继续持股。

普拉森西亚知道这些私募未必会全数抛售，但这种不确定性让他犹豫不决。他表示：“最难的是知道到底筹集了多少现金和发行了多少股票，所以我总是假设批准的股权发行全部发生。”

值得一提的是，就在“后来者”遭受质疑之际， 业界鼻祖Strategy也在面临挑战。7月底时公司曾承诺，当股票价格低于公司比特币持有价值的2.5倍时，将不再发行新股，转而依靠一种被称为永久优先股的融资工具筹资。

然而 本周一Strategy撤回承诺，表示将在“被认为对公司有利的其他情况下”，允许在该阈值以下发行股票。

（来源：X）

Strategy的股价收盘价历史高点出现在去年11月20日，自那以来股价累计下跌了23%，同期比特币上涨约23%。按照Strategy的承诺，2.5倍比特币持仓价值对应的股价约为600美元，较当前水平还需要上涨65%。

（Strategy日线图，来源：TradingView）

在证券法律师、Sichenzia Ross & Friedman律所的创始合伙人Gregory Sichenzia看来，随着加密货币财库的行业竞争加剧，投资者出售股票不足为奇。

他指出：“ 这些公司有90%都活不下去。泡沫会破裂，股价会暴跌，它们的融资渠道会枯竭，最后只会剩下少数真正成功执行战略的公司。”

（财联社 史正丞）