洞悉商业本性，直击企业核芯

作者|宋微

与董明珠“掐架”十余年，这家知名家电企业要赴港IPO了。

2025年8月12日，奥克斯电气有限公司（以下简称“奥克斯”或“公司”）通过港交所上市聆讯，这距离其二次递表仅过去一个月。

市场有传言称，奥克斯计划最早于9月在香港上市，拟募集资金6亿至8亿美元（折合人民币约43亿至57亿元），用于智能制造升级及全球渠道拓展等。

近年来，奥克斯业绩稳步增长但财务压力明显，负债率超过80%。然而，奥克斯IPO前仍突击分红近38亿元，其中大部分流向了实控人郑坚江家族的腰包，此举被指“圈钱”。

01 创始人家族独揽36亿

奥克斯的上市之路一波三折。

早在2016年，奥克斯就登陆新三板，仅一年便匆匆退市；2018年转战主板上市，并于2023年6月完成上市辅导，但在多重因素影响下选择放弃；2025年年初首次冲击港交所，因半年有效期满再次跌落，直到前不久才算有了实质性进展。

招股书显示，奥克斯的历史可追溯至1994年，是一家集高质量家用和中央空调设计、研发、生产、销售及服务于一体的专业化空调提供商。公司创始人郑坚江通过Ze Hui、China Prosper及奥克斯控股，控制奥克斯约96.36%投票权。

多年来，奥克斯凭借低价策略，深入占领二三线、乡镇市场，逐步在国内空调市场站稳了脚跟。2003年起，奥克斯启动了全国性产能提升战略，相继在宁波、南昌建立产业园，并进军中央空调板块。

2018年以来，奥克斯稳步推动全球化战略，在海外建立了生产基地和研发中心。2023年开始，公司先后在马来西亚、泰国、美国等国家及地区设立海外销售公司及组建本地团队，扩大在当地的销售。

目前，奥克斯的空调业务覆盖150多个国家和地区。2024年，奥克斯海外销售收入占比已达49.3%，2025年一季度该比例则攀升至57.1%。

根据弗若斯特沙利文统计，2024年，按销量计算，奥克斯是全球第五大空调提供商，市场份额达7.1%。

业绩方面，奥克斯电气近年来保持高速增长态势。2022年至2024年，公司收入分别为195.28亿元、248.32亿元、297.59亿元，三年增长了52%；期内利润分别为14.42亿元、24.87亿元、29.1亿元，三年增长102%。2025年一季度收入、利润分别为93.52亿元、9.25亿元。

不过，奥克斯毛利率较低，整体毛利率维持在20%上下，低于同行。2024年，奥克斯毛利率为21%，而同期，美的、格力的毛利率分别达26.42%、29.43%。

值得关注的是，奥克斯负债高企。2024年底，奥克斯资产负债率高达84.1%，与之对比的，美的在2024年底的资产负债率为62.33%，而格力同期的资产负债率为61.55%。此外，2024年底，奥克斯流动负债净额达到了24.70亿元。

在此背景下，奥克斯却在上市之前突击大手笔分红。招股书显示，2024年，奥克斯使用现金及银行结余向股东宣派一次性股息37.94亿元，相当于是2022年到2024年三年净利润总额的55%，其中郑坚江家族分得约36.56亿元。一边分红一边融资，此举被质疑为“圈钱”。

资料显示，郑坚江已经手握两家上市公司，分别为三星医疗（601567.SH）、奥克斯国际（02080.HK）。若奥克斯成功港股IPO，郑坚江将坐拥三家上市公司。在2024年胡润百富榜上，郑坚江的财富为225亿元，排名213位。

02 与格力电器“缠斗”多年

曾因专利权纠纷，奥克斯与格力电器交锋多年。

自2013年起，格力电器掌舵人董明珠公开指责奥克斯挖走人才，首次将“格奥”矛盾公之于众。董明珠曾在一次临时股东大会上称，“奥克斯天天在我这里挖人，连工人都挖，甚至我的人去了他那里还要更名换姓，偷了我们的技术，而且弄虚作假。”

2015年，格力电器起诉奥克斯，指控对方侵犯自身3项新型实用专利。最终，法庭判决格力电器胜诉，奥克斯被判赔230万元。

2017年，格力电器再次提起专利诉讼，指控奥克斯侵犯其8个类别的空调产品专利。经过三年诉讼，2020年3月，法院判决奥克斯赔偿4000万元，创下当时空调行业专利索赔金额最高纪录。

根据媒体报道，2017年至2023年4月，格力电器共27次起诉奥克斯专利侵权，均胜诉。奥克斯也曾起诉格力电器专利侵权，但最终未获得法院支持。

2019年6月，格力电器在官方微博和公众号向国家市场监督管理局实名举报奥克斯生产的空调不合格。

10年缠斗尚未画上休止符。2023年7月，格力电器起诉奥克斯、宁波奥胜及古汤汤等五名自然人侵害商业秘密，请求法院将八件专利的专利权从奥克斯转移到格力电器名下，并赔偿经济损失及合理维权费用9900万元。目前，该案尚未判决。

招股书显示，奥克斯在研发上的投入相对较少，2022年至2024年的研发费用分别为3.98亿元、5.67亿元、7.1亿元，分别占总营收的2%、2.3%、2.4%。与之对比的，美的和格力在2024年研发费用率分别约为4%和3.6%。

在黑猫投诉平台上，截至目前涉及“奥克斯”的投诉词条累计超过6500条，大多集中在产品质量、售后服务等问题。

例如，有消费者表示，上半年购买的奥克斯空调新机，7月初出现不制冷现象，打售后电话，下单6-7天才成功，下单后售后推来推去，迟迟不来维修，直至7月19日才来人维修，当天修好后，第二天又出现同样故障。接着打售后电话，直至7月28号，售后一直今天退明天，至今未上门维修，该房间内存放重要化学药剂，较贵重，建议更换新机。