来源：国泰基金

近期，黄金又迎来一波猛烈的涨势。

9月2日上午，现货黄金突破3500美元关口，最高触及3508.69美元，COMEX黄金一度触及3578.4美元，双双创历史新高。8月底以来，金价已连续6个交易日上涨。

再把时间维度拉长来看，整个8月，国际金价累计上涨幅度达到5.00%，创下今年4月以来的最佳单月表现。伴随着近期的持续上涨，年内COMEX黄金涨幅扩大至35%。

横盘4个月，金价再次上攻

黄金可以说是上半年全球表现最亮眼的资产之一。年初以来，在“去美元化”宏大叙事下，黄金配置需求持续提升，叠加超预期关税冲击、地缘政治风险以及市场对美国债务的担忧，金价一路上行，并于4月22日突破3500点，半年内便创下了26次新高。

随后，4月22日至8月，随着超预期关税和地缘政治风险的缓和，资金对金价后续走势产生分歧，金价在3350点附近横盘震荡。

经过4个月的震荡调整，当大家的焦点都在日渐火热的A股市场时，金价于8月底选择再度上攻，并于9月2日冲破前高，再次刷新历史记录。

注：金价历史走势不预示未来，短期快速上涨后可能存在回调风险

不同于上半年的弱美元叙事和超预期关税冲击驱动的金价上涨，8月底以来金价上涨的原因，更多是受美联储降息预期的影响以及对美联储独立性的担忧。

1.美国通胀缓和，降息预期升温

当前黄金上涨的核心动力来自美联储货币政策预期的改变。8月22日，鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上释放鸽派信号，市场对9月降息的概率预期飙升至90%以上。8月29日，美国商务部公布的7月核心PCE合预期增长，通胀缓和，降息预期继续抬升，利好金价行情。

历史数据显示，降息周期中黄金往往表现强势--2020年美联储降息后，黄金年内涨幅达24%；而当前市场不仅预期9月降息，更押注2026年可能出现连续降息，有望对金价形成支撑。

2.市场对美联储独立性的担忧

特朗普试图罢免美联储理事库克，引发市场对“政策操纵”的疑虑，美元信用受损，资金加速流向黄金避险。

3.避险情绪提振黄金需求

以色列突发空袭也门，中东局势再生变化。俄乌冲突的“僵持-缓和-再紧张”循环，也在持续扰动市场风险偏好，全球地缘局势的不稳定，正成为黄金价格突破历史新高的关键推手。

3578点，黄金还可以持有吗？

从长期视角来看，黄金的核心配置价值仍未改变。

美元信用体系的根基正经历布雷顿森林体系崩溃以来最严峻的结构性松动，近年来美国政府债务规模持续膨胀，国债市场承接能力明显减弱，市场对美国债务可持续性的忧虑日益加剧。

根据美国财政部最新数据，截至8月12日，美国国债总额首次超过37万亿美元，而在2020年1月，美国国会预算办公室预计这一规模要到2030财年之后才会出现。可见，美债规模增速远超预期。

随着美国财政赤字持续扩大，大规模发行国债势必削弱美元信用，而黄金作为“美元的镜像”，便成为了对冲货币贬值的核心工具。各国央行的持续增持进一步强化了这一趋势。

数据显示，截至2025年7月，中国央行已连续9个月增持黄金。不过由于中国央行黄金储备占外汇储备比例仅为6.8%，仍低于全球平均水平，央行购金行为或将持续。

国际机构也在纷纷看多黄金。瑞士银行目前已将2026年上半年国际金价目标价上调至每盎司3700美元，美国银行的分析师则预计，到2026年上半年国际金价将触及每盎司4000美元高位。

不过需要提醒的是，虽然黄金长期配置价值依然存在，但是近期价格上涨主要是由美联储降息预期升温驱动，需要警惕市场提前交易降息预期，“靴子落地”后可能带来的反转。

黄金基金ETF的工具属性

投资者如果看好黄金的长期投资价值，或许可以考虑黄金基金ETF（518800）。黄金基金ETF持有的基础资产是上海黄金交易所挂牌交易的黄金现货合约（AU99.99），它直接对应着存放在上金所金库中的实物黄金，并可以通过合约提取。因此，投资黄金基金ETF，本质上就等同于直接投资了实物黄金。

黄金基金ETF其价格涨跌幅紧密跟随AU9999现货合约，也就是国内的黄金价格。根据基金合同规定，持有黄金现货的比例不低于基金资产的90%。

对于场外投资者，也可以考虑布局相关联接基金（A类000218，C类004253，E类022502），联接基金主要投资对象为国泰黄金ETF，银行、券商、基金平台都能买, 部分平台1毛钱起购，也是投资黄金的不错选择。截至8月15日，「国泰黄金ETF联接A」最近2年、3年业绩均排名同类第一（同类指银河证券黄金ETF（A类）最近2年、3年同类排名分别为1/13、1/12）

今年以来，随着黄金价格的持续上行，黄金基金ETF获得资金持续流入。Wind数据显示，截至9月1日，黄金基金ETF（518800）规模超170亿，年内增长近百亿，交投持续活跃。

风险提示

数据来源：Wind，时间截止2025/9/2，基金规模变化波动，仅供参考，不预示未来表现，也不构成投资建议或承诺，基金有风险，投资需谨慎。金价短期涨幅过快，请关注可能存在的回调风险，投资需谨慎。黄金基金ETF联接A（成立日期2016/4/13，业绩比较基准为上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率×95%+银行活期存款税后收益率×5%，艾小军自2016/4/13管理至今，2020年-2025年上半年业绩/业绩比较基准）：13.54%/13.77%，-4.87%/3.89%，9.94%/9.34%，16.45%/15.98%，26.80%/26.68%，23.90%/23.05%；黄金基金ETF主要投资对象为黄金现货合约，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。联接基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产类似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。如需购买相关基金产品，请关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，根据自身的风险承受能力购买与之匹配的基金产品。