多重因素推动寒武纪股价大幅下跌，包括指数权重调整、前期获利盘落袋为安、短期基本面和股价脱离、市场担忧情绪加重等

文｜《财经》记者 杨秀红 张建锋

编辑 | 杨秀红

9月4日，寒武纪股价下跌14.45%，报收于1202元/股，总市值蒸发近850亿元。这是寒武纪自2020年7月20日上市以来，有史以来第四大跌幅，也是其今年以来的第二大跌幅。

此前不久，寒武纪因营收增长超过43倍，股价被推上历史新高，达到1595.88元/股，成为“A股第一高价股”，引发市场关注。

在公司股价屡创新高的8月，寒武纪曾两度发布风险提示公告。8月29日，寒武纪在风险提示公告中称：“8月28日，公司收盘价为1587.91元/股，相较于2025年7月28日收盘价上涨133.86%，公司股价涨幅超过大部分同行业公司股价涨幅且显著高于科创综指、科创50、上证综指等相关指数涨幅，股票价格存在脱离当前基本面的风险，投资者参与交易可能面临较大风险。”

其同时表示，2025年8月28日，公司最新滚动市盈率为5117.75倍，市净率为113.98倍，公司所处的软件和信息技术服务业最新滚动市盈率为88.97倍，市净率为5.95倍，公司滚动市盈率、市净率显著高于行业水平。

此次寒武纪股价为何出现大幅下跌？市场普遍认为，这与科创50指数样本股权重的调整密切相关。

2025年8月29日，上交所宣布将调整科创50指数样本，于9月12日收市后生效。根据指数编制规则，单个样本权重不得超过10%，且前五大样本的权重总和不得超过40%。截至2025年9月2日，寒武纪在科创50指数中的权重已高达15.42%，较10%的上限超5.4%。

寒武纪今年以来股价走势 来源：Wind

Wind（万得）数据显示，9月3日-4日，寒武纪股价连续两日累计下跌近20%后，其在科创50指数中的权重依然高达15.396%。

科创50指数的样本每季度调整一次，调整日分别为每年的3月、6月、9月、12月的第二个星期五的下一个交易日。按照这个规则，下一个调整日为9月12日收盘后。

根据Wind数据，当前跟踪科创50的基金产品为1890.30亿元。据此计算，不考虑股价涨跌及其他因素，要将寒武纪权重从当前的15%降低至10%，相关产品要被动卖出寒武纪的规模约为100亿元。如果考虑寒武纪的股价大幅下跌，市值减少，所占权重自动下降等因素，则基金需要被动卖出的规模也会相应缩减。

事实上，被纳入关键指数，曾被认为是寒武纪股价此前屡创新高的一大原因。

目前，寒武纪已被纳入上证50、科创50、沪深300、中证A500等多个指数的成分股，今年3月还被纳入富时中国A50指数。市场普遍认为，指数化投资助力连续亏损八年的寒武纪股价一路创下新高。

根据寒武纪的半年报，寒武纪前十大流通股东名单中，除了公司实际控制人陈天石、北京中科算源资产管理有限公司，还包括多只指数基金，如华夏上证科创板50指数基金、易方达上证科创板50指数基金、嘉实上证科创板芯片指数基金、华夏上证50指数基金等，这些基金均在二季度买入或者增持了寒武纪的股份。

前十大流通股东中，跟踪科创50指数的基金有两家，合计持股比例达到4.8%。按照上交所对科创50指数的调整规则，这些基金不得不被动减持寒武纪的股票。

数据来源：Wind

除了指数权重调整，业内人士认为，寒武纪9月4日的大跌还有几点原因。

“首先，股票涨多了必然要调整，要知道寒武纪从7月初的最低点520元/股涨到9月初，最高的时候到1595元/股，短短两个月时间股价就翻了三倍，股价涨多了必然会迎来调整。此外，叠加九月存在不确定性事件扰动，前期丰厚的‘盈利盘’也选择在这个节点上兑现。另外，近期部分科技ETF也发布限购公告，‘买盘枯竭’的情况下，股价出现调整也是必然的。”广东小禹私募基金管理有限公司董事长黎仕禹对《财经》表示。

资深投行人士侯大玮亦告诉《财经》，“寒武纪股价下滑，其中一大原因是短期涨幅较大，加之大盘连续上涨进入调整周期，股价调整实属正常。”

在其看来，目前芯片炒作的核心逻辑，就是国产算力，寒武纪对于英伟达的替代。所以公司估值不能用传统的估值方式去判断，更多受大盘环境、未来的预期和市场情绪周期影响。

不过，寒武纪基本面和股价的偏离，引发市场对公司股价过高的担忧。

根据公司业绩指引，预计2025年全年实现营业收入50亿元至70亿元。

“按预估计算，2025年，公司净利润大概在20亿元-28亿元左右，估值已达200多倍。这表明，当前寒武纪的公司的估值在透支未来业绩。从短期看，当前公司股价处于‘超买’阶段。”黎仕禹表示。

不过，他表示，从长远来看，寒武纪的业绩和股价依然可期。

近期，高盛上调了寒武纪未来12个月的目标价至2105元/股，报告中指出，寒武纪2028年AI（人工智能）芯片出货量将达到100万颗，对应业绩大概为160亿元净利润。

“如果按照50倍-70倍估值（对标英伟达）来算，未来寒武纪大概率可能会成为万亿市值的公司。随着国内巨头公司阿里、腾讯和字节等加大对于AI资本投入，寒武纪作为国产AI芯片巨头，国产替代的背景下，公司未来业绩预期还是比较好的。”黎仕禹认为。

8月27日，寒武纪发布的财报显示，上半年公司实现总营业收入28.81亿元，同比增长4347.82%；利润总额达到10.38亿元，同比增长294.63%；实现归母净利润10.38亿元，同比增长295.82%。

对于业绩的大幅增长，寒武纪解释称，2025年上半年，人工智能算力需求持续增长，公司凭借人工智能芯片产品的核心优势，持续深化与大模型、互联网等前沿领域头部企业的技术合作。公司以技术合作促进应用落地，以应用落地拓展市场规模，营业收入实现了显著增长。

责编 | 张生婷

题图 | 视觉中国

多重因素推动寒武纪股价大幅下跌，包括指数权重调整、前期获利盘落袋为安、短期基本面和股价脱离、市场担忧情绪加重等