你们知道，我已经 好久没有聊黄金了 ；而央妈已经连续10个月做多黄金了，今天就唠唠黄金。

你们知道，我们第一波关注黄金的时候是1200多美元每盎司一直到差不多2000美元每盎司。第二波我们是2000多美元每盎司差不多到2800美元每盎司。

后边就没怎么太过于关注了。

不关注的原因是什么呢？

老朋友们应该还记得我们讲过的原因。是因为懂王上台前后开始陆续发言要结束俄乌冲突、结束中东冲突。

什么意思呢？

就是过去地缘冲突对于黄金上涨空间的推动，在冲突结束以后，要被打回去一部分。

举个例子，黄金原本的价格假如说应该是2000美元每盎司，现在是3600美元每盎司，其中这个上涨空间里，地缘冲突的溢价贡献了差不多1000美元每盎司。

那么，地缘冲突缓解之后，黄金的价格就应该回落500~1000美元每盎司，就是原来的溢价慢慢被打回去。

所以，我们在2800美元每盎司的时候，也就是懂王上台前后就没怎么关注了！

但是，今天为什么又要去聊聊黄金呢？！

因为，我们发现一个问题就是战争这玩意儿就是开弓没有回头箭。如果真的要结束它，需要拉锯好长好长时间。

而且，当下还有两个最新的关键变量是什么？

分别是央妈持续购金、及美联储要降息。

首先，央妈购金这事儿吧，不算新闻；但是，持续购金就值得我们去思考背后的信号了。

你们知道央妈已经连续 10 个月增持黄金了，现在黄金储备达到 739 6 万盎司， 已经突破 2300吨 的历史关口 ！

但是， 您们知道吗？ 如果剔除掉中间短暂的几个月没有购金的历史。

看下图， 央妈这一波实际上从2022年11月开始，俄乌冲突后没多久，已经连续20多个月都在购金了。

你们如果再往前看，会发现，2005年咱们差不多持有黄金600吨，现在是230 0多 吨。

就是过去20年时间“只增持不减持”、“只做多不做空”。

为啥啊？

因为，黄金这东西买过来，是实实在在地放在自己家里的，不太会被别人给动不动就要嚷嚷着冻结。

所有人可能觉得央妈购金好像也没什么大惊小怪的。不过，你们难道从来就没关心过央妈究竟要买多少，买到什么时候会停手吗？

这当然是机密。

但是，咱们减少对美元的依赖已经是大势所趋，咱们人民币国际化的趋势也是不可逆转了。

这个时候，黄金的储备逻辑上应该与世界第二大经济体的实力相匹配。

应该是多少呢？

给你们一些参考。

第一个参考，

2009年，时任中国黄金协会副会长的侯惠民就提出过5000吨的目标，理由是中国的国际地位不断提高以及2008年的全球金融危机。

如果按照侯惠民的逻辑，当下中国经济相比2009年时又继续往前发展了16年，现在的目标可能会更高。

第二个参考，

中国现在的经济规模GDP相当于美国GDP的64%左右，你们知道美国的黄金储备差不多在8100多吨。

如果按照这一比例计算，中国差不多应该持有黄金储备5200多吨。

两种参考似乎都指向，黄金的储备目标应该在5000吨以上。

这比当前的2300吨高出一倍还多些。

当然，央妈最终究竟会买多少，正如我们所说是个机密，但是2300吨显然应该不是终极目标！

这就是最新的一个关键变量，也是我们想聊黄金的一个重要原因，现在分享给你们。

接下来，要分享给你们的第二个关键变量是美联储要降息了。

美联储9月降息25个基点的概率已经接近100%，甚至市场已经有人开始交易美联储9月可能会降息50个基点的预期。

你们可能会问，降息跟黄金有啥关系？

当然有关系。

因为美国的实际利率（实际利率=名义利率-通胀预期）和黄金价格总是呈现出跷跷板的效应。

这意思是，实际利率往下，黄金就会往上；而实际利率往上，黄金就会往下。

美联储降息自然会压低名义利率，而现在美国因为关税的原因，通胀还挺有韧性。

你们想象一下，名义利率往下压，通货膨胀率往上走，实际利率就会怎么样？

就会往下走。

过去20年的数据很好地证明了这一点。

2006到2012年、2018到2021年，每次实际利率下跌，金价都会噌噌地上涨。

相反，实际利率往上涨的时候，金价则往往跌跌不休。

根据经验，美联储降息以后，如果10年期美债收益率从4%降到3.5%，通胀预期从2.15%升到2.4%，实际利率就从1.85%降到1.1%，金价再涨 10%～20%则完全有可能。

此外，你们也都理解，美联储降息之后，美元与非美元货币之间的利差也会缩小，这会导致资金从美元流向非美元货币。

资金的抛售会导致美元价格的下跌。

所以黄金价值不变的情况下，黄金的计价价格就会上涨。

这就好比，一件衣服价值100美元，在商场里的标价是100美元。当美元贬值10%时，而衣服的价值又没发生变化，这时售货员往往就会把衣服的标价抬高到110美元，以此确保衣服的实际价值没有发生变化。

所以讲到这里，

你们会发现无论是基于文中上述哪个逻辑，长周期看，黄金的前途似乎是一片大好，当然道路也肯定是曲折的。

这个时候，怎么办？

你们可以参考顶级资金的做法。

顶级资金看到黄金长期牛市，也理解中间会有大的波动。于是就充分利用“黄金又和股票、地产等其他大类资产的低相关性”的特点，把黄金和其他资产一起打包做资产配置的组合。

这样做，一方面总资产的波动会降低，而另一方面总资产的长期收益率依然有保障。

口说无凭，你们自己看顶级资金的资产组合。

比如， 央妈 的资产负债表里就是把美债、欧债、黄金等其他资产做了个组合。

比如， 保险公司 的组合里也可开始纳入黄金。

金管局前脚印发《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》，保司后脚就在3月25日这天，入场投资了上海黄金交易所的黄金合约。

又比如， 桥水中国 的组合里就是大量的股票、债券，还有黄金。

一方面组合回撤小，而另一方面黄金价格的上涨带动整个桥水基金的净值上涨，使得桥水中国的门槛上升到500万元，也不一定能够认购得到。

所以说，像顶级资金一样资产配置，正确地持有黄金才能享受到黄金的红利，否则容易中途下车，竹篮打水一场空！

最后，我们也整理了一些黄金潜在的风险点，一些资产配置的模型，一些低门槛（比桥水低）与顶级资金共舞的方法。