记者丨黄子潇 编辑丨孙超逸 视频|许婷婷

　　金价再创历史新高之际，深圳水贝的“投资金”低调下架。

　　自11月黄金税收新政发布以来，作为全国最大的黄金珠宝批发市场，深圳水贝的金价标注方式已经历多次调整，先是大屏幕分别显示“投资金”与“首饰金”价格。近日，21世纪经济报道记者走访发现，水贝市场不再区分“投资金”与“首饰金”，报价屏幕运营方“水贝会”小程序亦同步隐去了“投资金”。

　　部分水贝商家在社交平台上表示，“水贝市场再无投资金”。

　　今年11月，《关于黄金有关税收政策的公告》发布，将投资性、非投资性黄金分类管理，并鼓励投资金进入上金所、上期所集中交易。

　　12月22日，水贝会负责人独家回应21世纪经济报道记者称，本次标价体系的调整主要有两个原因，一是黄金税改后，上金所的会员单位和非会员单位的盈利空间开始分化；二是避免给消费者带来误导，因此不再公开发布。

　　在国际市场的带动下，12月23日，周大福、周生生等品牌金饰价格站上1400元每克大关，日涨幅超过2.5%；水贝金价则突破每克1160元。

　　站在调整的十字路口，水贝的转型路径值得关注。

　　实探水贝市场

　　12月22日下午，21世纪经济报道记者实体走访包括水贝壹号、水贝金座、水贝国际、特力珠宝大厦在内的多个黄金交易市场发现，尽管仍处于调整期，但在强势金价的带动下，该商圈仍熙熙攘攘，热度不减。

　　水贝多个卖场中悬挂着滚动进行黄金报价的大屏幕，多数由水贝会信息科技有限公司（简称“水贝会”）进行运营，其母公司为深圳吉盟投资集团有限公司，该集团旗下拥有零售商吉盟珠宝、制造商金弘珠宝、商业大厦水贝金座和水贝国际，以及风投公司红土吉盟，而水贝会发布的报价在水贝市场颇有影响力。

　　记者看到，如今报价屏幕仅显示黄金、铂金、白银三类价格，其中金价接近原“首饰金”报价。

　　此前，在黄金税改初期，水贝市场曾经历数日的定价混乱期，随后采用“投资金+首饰金”的双标价方式，其中金条等“投资金”的克价通常比“首饰金”便宜约100元。

　　针对前述黄金报价“二合一”的调整时点和原因，记者采访了水贝市场内的多个商家。一家位于水贝壹号的商家表示，是这几天修改的，市场有规定，需要响应政策；另一家位于水贝金座的商家表示，国家出了政策，交易市场要统一，但一下子（调整）幅度比较大，消费者也要有过渡和适应的时间。

　　多家商户亦向记者表示，目前已经不做投资金业务了，客户可去银行购买。另一家商户直言，如果愿意按首饰金的价格买就买，不愿意买也没办法。不过，记者也注意到，商圈角落有少数商户仍保留万足金、千足金、饰品金等多种标价。该商户并未正面回应记者关于标价方式差异的询问。

　　深圳水贝素有“中国宝都”之称，是全国规模最大的黄金珠宝批发市场。数据显示，水贝商圈汇聚近8000家法人企业，2025年全年营收超1550亿元，从业者达到7万人，专业卖场超20个。

　　水贝模式的特点在于定价更低、配套完善，吸引了众多商家入驻和消费者进场。数据显示，水贝2025年客流量超1.2亿人次。

　　“黄金税改”下，水贝众多商家正在经历转型期。水贝某商场一位负责人表示，传统观念里，水贝金价比外部市场便宜，这是最大的招牌。但按经济逻辑看，非上金所会员的商户基本已不再经营投资金，因为该业务已经接近“无利可图”，拿货成本接近了首饰金价格。

　　不过，他表示目前水贝有上万家市场主体，不排除少数商家因拿货较早或旧金回收等因素，仍愿意低价销售。

　　一位深圳黄金行业人士向记者表示，水贝模式本质是“前店后厂”的批发集散地，前面是“店”，后方是制造加工，大部分并没有场内牌照，因此整体并非遵循金融逻辑，而是实体批发的逻辑。

　　报价调整有何原因

　　12月22日，水贝会相关负责人黄炯21世纪经济报道记者独家回应称，本次调整主要有两个原因。

　　一是在黄金税改后，上金所的会员单位、非会员单位的盈利空间出现明显分化。此前投资金业务的参与主体较多，但目前深圳从事该业务的会员单位仅约十多家，再单独发布“投资金”指导价已无太大意义。

　　二是避免给消费者带来误导，消费者普遍希望以低价购金，投资金与首饰金区分会给销售带来障碍，因此索性不再公开发布，仅针对会员单位提供内部参考。

　　“‘黄金税改’影响仍处于消化期，很多商户、消费者对成本增加而带来的经营模式和购买决策的调整，依然需要一些时间去适应。”黄炯直言。

　　此前，原有的黄金税收政策已经延续了数十年。在旧政策下，黄金购买不区分用途、不区分会员单位及非会员客户差异；不论实物黄金转手几次，中间商不需承担进项增值税。但新规的变化可概况为“区分用途，分类管理”。

　　今年11月，财政部、国家税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》，会员单位通过上金所、上期所交易标准黄金，卖出方会员单位或客户销售标准黄金时，免征增值税。未发生实物交割出库的，交易所免征增值税。会员单位购入标准黄金用于投资性用途的，实行增值税即征即退。

　　这使得，投资金的交易从“场外”进一步向“场内”交易集中。场外市场的定价日益分化后，投资金标价最终被隐藏。

　　上金所官网显示，目前共有305家会员单位，分为金融类会员、综合类会员、特别会员、国际会员四类。其中，29家金融类会员绝大多数为商业银行，实际确有水贝商家对记者表示“买投资金可以从银行买”。深圳目前约有20多家上金所会员单位，大部分为黄金珠宝经销商，小部分为银行、券商、保险公司。

　　根据中信证券研究，新政策下会员单位在投资金业务的税收优势显著，从交易所购金时延续旧政策，购入时仍可获得专票进行抵扣。变化在于会员单位进行二次销售时，只能向购买方开具普通发票，购买方无法再获得进项税抵扣；二是非投资性用途税收成本普遍增加。首饰金税收成本增加或导致终端售价普遍提升。

　　其认为，税收政策将进一步精细化、规范化，推动行业健康良性发展，长期看行业总量增长受益。具体而言，投资金业务渠道集中度或大幅提升；同时，非投资金类行业税赋整体提升，短期需求受损，长期行业份额或将加速向头部品牌集中。

　　那么，水贝市场未来应该如何转型？上述深圳黄金行业从业人士向记者表示，水贝一直是“前店后厂”产业带，未来要尽可能地围绕消费者和市场，做好供应链支撑。尤其，黄金珠宝产业是重资产投入的产业，未来在品牌和渠道导入、人才体系导入、质量鉴定提升、供应链资金运转及监管等方向都值得探索，亦任重道远。