来源：野马财经

　　实控人外甥低价入股被问询。

　　作者|杨果果

　　编辑|刘钦文

　　一杯冰美式里的晶莹冰块，奶茶中的剔透方冰，或是调酒师手中的圆润冰球，这些看似寻常的冰块，背后藏着制冰机的精密运转与技术巧思。

　　从餐厅、酒店、咖啡馆、奶茶店等厨房的大型制冰设备，到家庭、办公室吧台小巧的台式机型，制冰机早已突破制冷造冰的单一功能，成为餐饮、零售乃至生活场景里不可或缺的隐形配角，正从商业场景加速走向千家万户。

　　在这场清凉经济中，宁波惠康工业科技股份有限公司（简称“惠康科技”）凭借着制冰机的热销，成为行业龙头，如今正冲刺深交所主板IPO，试图在资本市场上演一场“冷”门生意的“热”故事。

　　1月22日，宁波惠康工业科技股份有限公司（简称“惠康科技”）深主板IPO上会审议，最终被深交所暂缓审议，成为深交所2026年首家遭暂缓审议的IPO项目。

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　　以境外市场为主，

　　一年卖出超600万台制冰机

　　惠康科技成立于2001年，2003年开始销售制冰机，但彼时因为市场规模较小，制冰机并非为主要产品，公司以冰箱、冷柜为主。伴随着市场的发展与业务的深化拓展，目前，惠康科技以制冰机为核心产品，辅以冰箱、冷柜、酒柜等制冷设备，业务覆盖民用及商用领域。

　　2022-2024年，公司营业收入从19.3亿元增长至32.04亿元，这主要依赖于核心产品制冰机的销售增长，其中2024年制冰机贡献了81%的收入，销售量达到668.07万台。与此同时，净利润从1.97亿元增长至4.51亿元，展现出强劲的增长势头。

　　惠康科技的销售来源主要来自境外市场，销往北美、澳洲、欧洲、南美等，其中美国是公司第一大出口市场。报告期内，境外销售收入占主营业务比重分别为79.46%、75.37%、69.9%、45.46%。然而，境外销售占比过高成为一把悬顶之剑，而国际贸易环境的不确定性已让公司尝到苦头。

　　2025年上半年，公司实现营收13.89亿元，净利润2.05亿元，分别同比下滑20.98%、18.67%，下跌幅度高于行业平均水平（营收-0.30%、净利润7.12%）。而此前2022-2024年，公司营业收入及净利润呈现高速增长态势，且增幅高于行业平均水平。如此大幅度的增长与下跌，引起了深交所的问询。

　　对此，惠康科技回复表示，2022-2024年，公司凭借对市场趋势的敏锐观察和高效的产品转化能力，公司推出的各类型制冰机，尤其是子弹冰和颗粒冰两款民用为主的制冰机的销量，与下游市场的需求变迁基本保持一致，产品销量持续增长。而2025年上半年，美国核心市场的关税政策变化，导致客户订单下滑，由于与同行可比公司在销售区域、产品结构等方面均有差异，因此导致公司业绩波动明显。

　　具体来看，2025年上半年，公司长期合作的国际大客户Curtis、ROWAN、CNA均采购量大幅下滑，销售额分别2.45亿元、1.91亿元、0.44亿元，同比下降27.7%、47.35%、61.37%。另外对BESTQI的销售额大幅缩水，同比下降77.07%至2075.07万元，导致BESTQI直接退出了前五大客户名列。

　　更严峻的是，公司产品销售价格持续走低。以核心产品制冰机为例，2022-2024年及2025年上半年，其平均销售单价分别为435.22元/台、403.97元/台、385.90元/台、365.76元/台，呈下降趋势。

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　　京东突现大客户名单，

　　合作方式被问询

　　或许是意识到了境外市场的不确定性，惠康科技在2025年上半年大力发展境内客户，但合作方式等受到问询。

　　诸多境内客户中，北京京东（京东集团旗下全资子公司）、宁波灏米信息科技有限公司（以下简称“宁波灏米”）两个境内客户，前者在2025年上半年跃升成为公司前五大客户之一，后者近两三年来突然崛起，并在2025年上半年成为公司第一大客户。

　　其中，宁波灏米成立于2020年，双方2022年开始合作，2023年，公司对宁波灏米的销售额仅1.31亿元，2024年就骤然上升至4.22亿元，2025年上半年再度同比增长16.73%至2.9亿元，占当期营收的20.89%，成为第一大客户。

　　一家成立仅5年的公司，短时间内一跃成为惠康科技的最大买家，这一异常变动迅速引发深交所问询。

　　惠康科技在《问询回复函》中表示，该客户实控人原任职于宁波锦灏集团有限公司，负责与公司对接业务，后其团队离开宁波锦灏集团有限公司，通过宁波灏米继续与公司合作。其团队具备较强的跨境电商运营能力，并且2023年度随着美国等地区市场需求的快速增长，公司对宁波灏米的销售收入大幅增长。

　　客户的高度集中带来了应收账款高企的风险。报告期各期末，惠康科技应收账款账面余额分别为2.15亿元、4.9亿元、4.9亿元、6.26亿元，占营业收入的比例分别为11.16%、19.64%、15.28%、45.03%。

　　其中，Curtis、ROWAN、宁波灏米等主要客户部分应收账款存在逾期情形。

　　突然出现在前五大客户的京东，也被深交所明确要求说明与北京京东平台的具体合作方式及变化原因，并要求解释京东为何直到2025年上半年才首次出现在前五大客户名单中。

　　实际上，京东“突然”成为前五大客户，与惠康科技整体销售渠道的变化密切相关。

　　《回复函》显示，公司此前主要通过第三方店铺在京东平台销售产品，近年则转为“京东入仓自营”模式。具体而言，公司需将产品先行送至京东仓库，再由平台负责后续销售环节。

　　这一模式变更直接触发了销售收入确认时点的争议。监管要求明确说明该合作方式的变化原因、收入变动合理性，以及与其他电商平台合作条款是否存在显著差异。

　　惠康科技在回复中解释，京东自营模式下，公司依据京东结算报告确认销售收入，而其他电商平台则以产品实际交付终端消费者为确认节点。

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　　实控人持股38.23%，

　　多位亲属持股并任职

　　惠康科技控股股东为惠康集团，实际控制人为陈越鹏，合计控制公司股份比例38.23%。本次发行后，其持股比例将进一步稀释至28.68%。

　　引发人关注的是，公司家族色彩浓厚，“内部人”痕迹明显。

　　陈越鹏之父陈启惠通过惠康集团，间接持有惠康科技10.12%股份；其女陈思思担任公司董事、投资总监，并未持有公司股份；其妹陈月琴担任采购中心总监，并通过长兴羽鹏间接持股0.63%。此前，陈越鹏配偶劳秋娣还于2022年1-5月曾担任公司财务人员。

　　除了直接在公司任职外，陈越鹏的部分近亲属，还与公司存在关联交易。如陈越鹏兄弟陈越增、配偶劳秋娣、其父陈启惠兄弟姐妹的配偶王建惠等人，均是公司关联方。

　　报告期内，公司与关联方发生的重大经常性关联交易涉及金额分别为2196.54万元、1913.44万元、2475.4万元、1118.52万元。关联方金鑫工艺品、华艺工艺品厂、赛馨塑料，分别为陈启惠兄弟姐妹的配偶王建惠控制的企业、陈启惠姐妹的子女实际控制的个体工商户、陈启惠兄弟的子女的配偶实际控制的个体工商户。

　　耐人寻味的是，2021年11月，公司通过两个员工持股平台增资实施股权激励。在员工持股平台长兴羽鹏中，实控人外甥丁辰楠以1.5元/股的价格低价入股，远低于公允价值的12.07元/股，且不受服务期的约束。公司为此承担了528.29万元的股权支付费用。

　　对此，深交所对公司的股权激励问题，是否涉嫌利益安排等提出问询。

　　惠康科技在问询回复函中表示，丁辰楠为公司聘请的顾问，基于提供的顾问服务而低价取得股权，不受服务期的约束。然而，在《招股书》中，关于丁辰楠的资料介绍，寥寥无几，至于其给公司提供给了何种顾问服务，并未公布。

　　另外，在冲刺IPO的关键期，惠康科技2023年、2024年，公司分别分红1.11亿元和9791.19万元，合计2.09亿元。

　　在冰块市场的“热”趋势下，公司能否凭借资本加持突破瓶颈，还是会在监管的聚光灯下暴露更多瑕疵，最终还需市场和时间给出答案。你有何看法？欢迎下方留言讨论。