美联储主席杰罗姆?鲍威尔于周二表示，劳动力市场疲软的影响已超过对通胀居高不下的担忧，正是这一因素促使他支持美联储在上周做出下调关键利率的决定。

　　联邦公开市场委员会（FOMC）今年首次降息出台之际，多重信号显现：劳动力市场的供需两端同时趋于疲软，与此同时，关税带来的短期影响又推高了通胀水平。

　　鲍威尔在罗得岛州普罗维登斯市向商界领袖发表演讲时表示，在这种情况下，美联储的职责是 “在双重使命的两端取得平衡”—— 既要维持物价稳定，又要实现充分就业（低失业率）。

　　他指出：“短期内，通胀面临的风险偏向上行，就业面临的风险则偏向下行，这是一种严峻的局面。双向风险意味着，不存在毫无风险的政策路径。”

　　鲍威尔在演讲中描述的情况，与 “滞胀”（经济增长放缓但通胀高企）的特征相符。尽管当前局面远不及美国在 20 世纪 70 年代至 80 年代初遭遇的滞胀严重，但仍给美联储的政策制定带来了挑战。

　　不过鲍威尔表示，他对美联储当前的政策路径持认可态度，同时也暗示，若联邦公开市场委员会认为有必要采取更宽松的政策，不排除进一步降息的可能。

　　他称：“就业面临的下行风险加大，已改变了实现我们政策目标的风险平衡。当前的政策立场 —— 我认为仍处于适度限制性区间 —— 使我们能够很好地应对潜在的经济形势变化。”

　　鲍威尔的讲话对股票市场影响有限，但美国国债收益率小幅走低。

　　密切关注就业与通胀动态

　　在劳动力市场方面，鲍威尔提到 “供需两端均出现明显放缓”。他表示：“在这个活力下降、略显疲软的劳动力市场中，就业面临的下行风险有所上升。”

　　事实上，美国就业岗位增长已大幅放缓：今年夏季（6-8 月），月度新增非农就业人数平均不足 3 万人；同时，基准数据修正结果显示，在 2025 年 3 月之前的 12 个月里，新增就业岗位数量比此前统计少了近 100 万个。

　　与此同时，通胀水平虽较 2022 年创下 40 多年峰值时大幅回落，但仍远高于美联储设定的 2% 目标。鲍威尔透露，美国商务部将于周五发布的数据预计显示，个人消费支出（PCE）价格指数同比涨幅为 2.7%（含所有项目），剔除食品和能源后的核心同比涨幅为 2.9%。

　　美国总统特朗普推出的关税政策带来的影响，进一步加剧了不确定性。特朗普仍在与美国主要贸易伙伴就关税最终水平进行谈判。美联储经济学家目前认为，关税带来的物价上涨多为暂时性的，但这一判断未来可能发生变化。

　　鲍威尔表示：“通胀走势的不确定性依然很高。我们将谨慎评估并管控通胀率居高不下且持续时间延长的风险，确保这种一次性的物价上涨不会演变为持续性的通胀问题。”

　　美联储面临内外部压力

　　鲍威尔领导的美联储正面临来自白宫的强烈批评，同时美联储官员之间的观点分歧也异常显著。在最近一次联邦公开市场委员会会议上，委员们就 “今年是否应再降息 1 次或 2 次（每次 25 个基点）” 的问题产生激烈分歧，最终以 10 票支持、9 票反对的微弱优势达成决议。特朗普任命的美联储理事斯蒂芬?米兰一直主张采取更激进的降息措施，但他的理事任期将于明年 1 月结束。

　　周二早些时候，美联储理事米歇尔?鲍曼也对 “应对劳动力市场问题行动过慢的风险” 发出警告。鲍曼同样由特朗普任命，她表示：“在应对不断恶化的劳动力市场状况方面，我们面临着已明显落后于形势的严重风险。”

　　她指出：“我担心劳动力市场可能会进入不稳定阶段，存在因某次冲击而突然大幅恶化的风险。”

　　尽管鲍威尔尚未明确表态对未来降息节奏的预期，但鲍曼表示，她希望近期的降息行动能成为 “逐步回归中性利率水平的第一步”。