来源：金融时报

　　记者：马梅若

　　11月24日，央行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，2025年11月25日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元MLF操作，期限为1年期。

　　“这意味着11月央行MLF净投放为1000亿元，为连续第九个月加量续作，符合市场预期。考虑到本月央行还通过买断式逆回购净投放5000亿元，这意味着11月中期流动性净投放总额达到6000亿元，与上月相同，连续四个月处于6000亿元的年内较高水平。”东方金诚首席宏观分析师王青对《金融时报》记者表示。

　　可以看到，在5月降准释放长期流动性10000亿元之后，央行最近几个月中期流动性持续处于净投放状态，且11月净投放规模继续处于高位。对此，王青分析称，10月安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于化解存量债务及扩大有效投资，这意味着年底前会加发地方债，11月政府债券净融规模会有明显上升；此外，伴随着10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，在带动当月委托贷款走高后，接下来还会带动配套中长期贷款较快投放。加之11月银行同业存单到期量也有明显增加，以上都会需要央行给予流动性支持。

　　“11月、12月是全年工作收官的关键时段。当前，央行通过多种工具维持市场流动性充裕，进而引导金融机构加大信贷投放，净投放是及时和必要的。”招联首席研究员董希淼说。“央行通过MLF和买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，有助于保持资金面处于较为稳定的充裕状态。”董希淼分析称，当前央行加量续作MLF，持续较大规模向银行体系注入中期流动性，显示货币政策延续支持性立场，有助于稳增长、稳预期。

　　目前，央行中短期流动性的投放方式已基本稳定，即：每月5日前后开展3个月期买断式逆回购、15日前后开展6个月期买断式逆回购、25日开展MLF操作。2025年第三季度中国货币政策执行报告显示，第三季度，买断式逆回购和MLF操作合计净投放1.5万亿元，为保持市场流动性充裕提供有力支持。

　　对于下一步，董希淼认为，在地方政府持续化债、新型政策性工具落地的情况下，货币政策需要继续保持流动性充裕来配合，继续稳定市场信心和预期，共同助力稳增长、稳就业、稳外贸，增强政策的协同性。同时，董希淼也提出，未来政策可能会逐步淡化数量目标，将更加注重引导金融资源更多地配置到科技创新、提振消费、绿色低碳等重点领域和薄弱环节，增强政策的精准性。