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pyy001
2025-12-04 18:36:33
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专题:第二十五届中国股权投资年度大会

  12月2日-5日,“第二十五届中国股权投资年度大会”在深圳举行,主题为“向未来 赋新生”。毅达资本董事长应文禄出席并演讲。

  应文禄出表示,做投资,一定要拉长时间维度,任何波动在历史长河中,都将是小小的浪花。站在今天,有三大确定的趋势性投资机会:

  第一,科技自立自强。他指出,外部环境的压力越大,内部自主创新的决心就越强,这已经从国家战略内化为整个社会的自觉行动。

  第二,AI原生的产业变革。 “未来只会有成功利用AI和被AI淘汰的企业之分。错过人工智能,就是错过一个时代。”

  第三,存量经济时代的并购整合。随着中国经济进入高质量发展阶段,产业结构调整和优胜劣汰成为常态。IPO虽然重要,但不会是唯一退出路径。龙头企业通过并购重组实现强链补链,将释放巨大的“存量价值”。他指出,对于我们而言,“投”和“退”的逻辑都需要进化,并购正从备选项,升级为与IPO并驾齐驱的主流选择。

  此外,应文禄还强调,看清未来的牌局,创投机构要回归投资的本质——投“人”。“ 没有永远的朝阳产业,只有穿越周期的企业家。选对行业只是基本功,选对那个能带领企业穿越周期的领航者,才是决胜的关键。”

  “看清未来的牌局,创投机构要回归投资的本质——投‘人’。选对行业只是基本功,选对那个能带领企业穿越周期的企业家,才是决胜的关键。”

  以下为演讲实录:

  尊敬的各位来宾、各位同仁、朋友们:

  大家下午好!非常荣幸能与各位相聚在清科25周年的盛会,共同探讨“向未来·赋新生”这一时代命题。

  站在这个承前启后的历史节点,我不禁思考:在创投行业经历深刻变革的今天,我们究竟该如何“向未来”?又该如何“赋新生”?这不仅关乎投资策略,更关乎我们作为GP的立身之本。今天,我想与各位分享的核心思考就是:坚守市场化本分,回归创投初心——这既是我们“向未来”的指南针,也是我们“赋新生”的源动力。

  一、回顾2025:结构性变革正在发生

  2025年,创投行业与资本市场正经历一场深刻的结构性变革。我们在年初提出的“三个重塑”——全球科技格局重塑、经济秩序重构与中国资产价值重估,正逐步从预判走向现实。

  回想年初,我们曾用“外紧内松、表冷内热”概括市场特征,并预判2025年将成为资金最充裕、成本最低、营商环境最优的窗口期。

  今天回望,这些判断正在一一印证:全球供应链、创新链与资本链加速重构;一级市场投资重归活跃,二级市场迎来科技引领的结构性行情;从全球到中国,科技资产经历了一次巨大的价值重估;支持科技创新的资金愈发充沛,首批民营创投科创债的成功落地,更为产业创新注入了强劲的金融活水。

  二、全球共识:创新驱动成为时代主旋律

  这场变革的背后,是一个日益清晰的全球共识:创新驱动已成为时代的主旋律。

  我们看美国资本市场,自2009年金融危机低点起步,道琼斯指数累计涨幅达7倍,其核心推动力正是以苹果、微软、英伟达等为代表的科技“七姐妹”。它们的共同特质,是通过持续的科技创新,不断拓展增长边界、重塑产业生态。

  摩根士丹利的最新报告显示,科技股在全球共同基金和ETF中的权重已升至28.5%,较五年前提高了近10个百分点。

  理论也在印证我们的实践。2025年诺贝尔经济学奖授予创新增长理论学者,无论是“技术进步是持续增长的前提”,还是“创造性破坏”理论,都精准阐释了科技创新推动新旧动能转换的内在规律。

  作为创投从业者,我们正是这些理论的实践者——致力于发掘具有“创造性破坏”潜力的科技创新,并以资本助力其成长。这不仅是我们的专业,更是时代赋予我们的使命。

  三、中国创新实践:转型科技迎来硕果

  目光转回国内,自2018年坚定转向科技创新驱动的高质量发展道路以来,我们的科技创新也迎来了收获期。

  在产业层面,中国科技力量实现全方位进步:新能源领域全球领先;半导体产业链日臻完善;智能网联汽车实现质的飞跃;人工智能成为中美科技竞争的重要阵地。

  在资本市场,科创板为硬科技企业提供了关键的融资平台;以华为、AI、英伟达等为核心的产业链,则引领了二级市场的核心脉络,催化了科技资产的系统性价值重估。一批千亿级甚至万亿级科技企业的崛起,雄辩地证明了中国科技创新的强大生命力。

  市场的信号真实而响亮。我们清晰地看到,中国科技资产赢得了历史性的青睐。香港交易所数据显示,今年通过沪深港通流入A股科技板块的北向资金,已超过去年同期的两倍。目前境外投资者持有A股市值超过3.5万亿元,是A股市场的重要参与力量。瑞银报告更乐观预计,到年底,中国科技板块市值占全球比重有望提升至25%以上。

  四、把握三大趋势性投资机会

  过去几年,我们经历了多重挑战,市场情绪几经沉浮。但做投资,一定要拉长时间维度,任何波动在历史长河中,都将是小小的浪花。站在今天,我们更加确信,有三大确定的趋势性投资机会:

  第一,科技自立自强。外部环境的压力越大,我们内部自主创新的决心就越强。这已经从国家战略,内化为整个社会的自觉行动。

  第二,AI原生的产业变革。AI不再是一个独立赛道,它正像水和电一样,渗透到千行百业。未来只会有成功利用AI和被AI淘汰的企业之分。错过人工智能,就是错过一个时代。

  第三,存量经济时代的并购整合。随着中国经济进入高质量发展阶段,产业结构调整和优胜劣汰成为常态。IPO虽然重要,但不会是唯一退出路径。龙头企业通过并购重组实现强链补链,将释放巨大的“存量价值”。对于我们而言,“投”和“退”的逻辑都需要进化,并购正从备选项,升级为与IPO并驾齐驱的主流选择。

  五、回归初心:投资的本质,是投“人”

  看清了未来的牌局,我们更要回归创投的初心。结论:技术、赛道、风口固然重要,但所有这一切的终极载体,都是“人”。

  这不是新观点,却是新问题。这一轮创业者中,工程师和科学家背景的非常多。这在技术追赶阶段是巨大优势,他们解决了“从0到1”“从0到10”的问题。但当企业做大,从追赶到并跑再到领跑,对创始人的考验就完全不同了。

  我们看到太多创始人,被昔日成功的“技术烙印”所困,在企业家之路上步履维艰。他们是优秀的创业者,却迟迟未能蜕变为卓越的企业家。

  我们复盘大量失败案例,得出一个残酷的现实:所有失败,99%源于创始人个人能力的瓶颈。那1%的关键变量在外界,但决定生死的,永远是创始人的自我进化。

  投资的本质,永远是投人。没有永远的朝阳产业,只有穿越周期的企业家。选对行业只是基本功,选对那个能带领企业穿越周期的领航者,才是决胜的关键。

  判断企业未来能不能做强做优,我们必须坚持我们的“企业家画像”,去拷问他是否完成了从“技术偏科生”到“全面领航者”的蜕变?是否具备了全球化的格局、精细化的管理能力和强大的供应链整合能力?这才是衡量一个企业能否从优秀走向伟大的核心标尺,也是我们决胜的关键。

  六、坚守市场化本分,升级四大核心能力

  谈完了“投谁”,现在,我们必须谈谈自己。这也是今天我想提出的那个最核心的灵魂拷问:

  在国资LP已占主导的今天,我们GP的“本分”到底是什么?

  这是一个无法回避的问题。国资LP的支持,在特定阶段是必要的。但我们必须警惕一种致命的倾向:被眼前的LP结构“迷住双眼”,而忘记了GP安身立命的根本——市场化的价值创造能力。

  当下具有市场化能力的优秀GP是非常重要的稀缺资源。纵观全球,市场化的能力永远是创投行业最重要的能力。过去20年在中国脱颖而出的GP,靠的都是在市场中真刀真枪拼杀出来的专业化能力。忘记这一点,就是忘记了我们的初衷。

  所以,今天我们谈升级能力,有一个根本前提——坚守市场化GP的本分。

  这场能力的革命,在于“内外兼修”,锻造四大核心能力:

  第一,锻造“以DPI为核心”的专业回报能力。这是我们的立身之本。在当前环境下,投资人对现金回报“望眼欲穿”。我们必须将DPI作为衡量工作的核心标尺,用实实在在的回报,去回应LP最根本的关切,巩固信任的基石。

  第二,锻造“全流程”的合规风控能力。这是我们的生命线。合规不是“选答题”,而是“资格题”。我们必须将风控嵌入“投、融、管、退”的每一个环节,构建能够抵御内外部风险的“组织免疫系统”,确保我们不仅能跑得快,更能跑得稳、跑得远。

  第三,锻造“超级链接者”的生态共生能力。这是我们的使命。我们应从单纯的财务投资者,进化为“超级链接者”和“创新共同体”的组织者。要深刻理解LP的多元化诉求,主动作为,在产业规划、招商引资、人才引荐上,创造超越资本的价值,实现从“基金合作”到“战略共生”的进化。

  第四,锻造“穿越周期”的市场适应能力。这是我们的生存智慧。“水无常形,兵无常势”,市场环境永远在变。我们必须具备动态调整策略和打法的能力,无论是项目配置的“时机”,还是退出节奏的“火候”,都要有全局的“基金视角”和灵活的身段。这种穿越周期的实战智慧,才是我们最宝贵的无形资产。

  这种内外兼修,最终会指向一个必然的选择:寻找“志同道合”的LP。 钱很重要,但钱的“质量”更重要。我们要尽最大可能,与那些真正尊重创投规律、善于平衡政策与盈利目标、与我们共担新质生产力使命的“同路人”携手。

  坚守市场化本分,通过锻造差异化能力和寻找志同道合的伙伴,成为推动中国创新、真正创造价值的稀缺力量。这不仅是生存智慧,更是对这个行业的责任与尊重。

  七、结语:聚焦5%的关键变量,共创未来

  凯文·凯利说:世界上95%的事物会维持原样,只有5%的变化将改变世界。这正是对我们使命的最佳诠释。

  我们创投行业的初心和使命,就是去寻找、发现并重仓那改变世界的5%的关键变量——这个变量,就是“创造性破坏”的技术,以及能够驾驭这场变革的、持续进化的卓越企业家。而要实现这一价值,前提正是我们GP自身必须坚守市场化本分。

  而要完成这个使命,我们GP自身,就必须坚守市场化的本分,保持独立的判断,让自己也成为稀缺变量。只有这样,我们才能成为那5%的发现者和守护者,而不是在95%的内卷中迷失自我。

  各位朋友!我们正处在一个被“创造性破坏”加速重塑的伟大时代。在这个进程中,毅达资本愿与所有清醒、坚定的同仁并肩,直面灵魂的拷问,回归创投的初心,共同投身于那改变世界的5%,做时代真正的同路人!谢谢大家!

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