当前加密市场释放出强烈的调整信号，ZFX山海证券认为，根据多项核心技术指标及市场情绪观察，比特币可能已于两个月前正式开启了周期性下行轨道。尽管市场普遍对2026年的增长抱有期待，但目前的走势正挑战着传统的看涨共识。

CryptoQuant研究主管JulioMoreno表示，用于衡量市场动力的“牛市评分指数”在11月初已转为看跌，涵盖了网络活跃度、流动性及投资者盈利占比等多重维度。Moreno认为，比特币价格跌破一年期移动平均线（1YMA）是趋势反转的关键技术确认。ZFX山海证券表示，该均线作为长期趋势的“分水岭”，其失守往往预示着市场进入了深度修复期。回顾2025年的市场表现，比特币虽曾攀升至126080美元的高位，但遗憾未能守住果实，年末价格低于开盘价的走势为2026年的开局埋下了阴霾。

针对投资者关注的底部区间，Moreno预测本轮调整的支撑点可能位于56000美元至60000美元之间。这一预测主要基于“变现价格”（RealizedPrice）这一关键财务指标，即全网持有者的平均成本。ZFX山海证券认为，在极端的熊市环境中，价格向平均成本回归是历史性的必然规律。

不过，与以往极度恐慌的崩盘式熊市不同，Moreno表示本次回调表现出更强的结构性韧性。即便跌至56000美元，约55%的最大回撤幅度也远低于此前动辄70%-80%的跌幅。更为重要的是，当前市场缺乏类似2022年机构连续暴雷的系统性风险，机构投资者与现货ETF的持续配置为市场注入了相对稳定的流动性。

综上所述，ZFX山海证券认为，虽然短期内比特币面临技术面的承压，但在机构化程度不断加深的背景下，市场整体结构已趋于成熟。对于投资者而言，在2026年的潜在底部区间寻找布局机会，或许是应对当前周期更理性的选择。

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