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　　核心要点

　　SpaceX、OpenAI和Anthropic公司备受期待的上市计划预计将于今年落地，但投资者是否愿意按照当前估值为这几家公司高昂的定价买单，仍存疑问。

　　路透社查阅的一份由SpaceX首席财务官发出的股东信显示，去年 12 月，埃隆?马斯克旗下的SpaceX在一轮私募股权交易中，估值达到 8000 亿美元。市场早有传言称这家航天科技企业计划于 2026 年上市，马斯克上月也证实了这一消息。

　　OpenAI于去年 10 月完成了一轮私募股权交易，估值达到 5000 亿美元，有传言称该公司正瞄准 1 万亿美元的市值目标推进上市。

　　Anthropic公司同样被认为在筹备首次公开募股（IPO）。与OpenAI相比，该公司以更紧缩的开支和更高的模型效率为竞争优势。在去年 11 月由微软和英伟达领投的一轮融资中，其估值最高达到 3500 亿美元。

　　并购市场信息服务公司（Mergermarket）股票资本市场主管塞缪尔?克尔周一在接受美国消费者新闻与商业频道（CNBC）《欧洲财经早班车》节目采访时表示，任何规模如此庞大的上市都将是 “重大的市场事件”。

　　他说：“全球范围内规模最大的 IPO 当属沙特阿美石油公司，这完全是沙特本土的资本故事，有大量中东投资者参与其中。而OpenAI的上市将会是截然不同的局面。”

　　沙特阿美于 2019 年上市时，估值达到 1.88 万亿美元。

　　克尔指出，过去几年，企业倾向于延长私有化运营的时间，而如今这些 “规模庞大、极具吸引力的私营企业” 纷纷瞄准 IPO 市场，这标志着行业趋势发生了根本性转变。

　　此前，企业希望保护自身的知识产权，而一旦上市，受限于更为严苛的信息披露要求，知识产权保护的难度会大幅增加。但如今，为了实现增长愿景（其中多数与人工智能相关），企业需要巨额资金支持，这正推动它们走向公开市场。

　　潜在的估值缺口

　　克尔表示，OpenAI的业务规模和业务范围意味着，若其上市首日表现不佳，可能会对整个人工智能行业、投资者的交易模式以及相关企业的估值造成 “巨大冲击”。

　　未来科技集团（The Futurum Group）人工智能领域首席分析师尼克?佩欣称，若OpenAI的目标市值定为 1 万亿美元，其估值缺口可能会很大。他在接受 CNBC 采访时表示，这一估值对应的是 “通用人工智能即将实现的理想情景”。通用人工智能，指的是人工智能系统具备与人类相当能力的发展阶段。

　　他补充道：“此外，市场还会关注公司的治理结构和控制权问题，尤其是考虑到微软的持股情况。投资者会希望了解，除企业客户合作项目外，公司实现盈利的具体路径，以及如何管控高昂的算力成本。无论结果好坏，OpenAI都可能成为人工智能行业的风向标。”

　　佩欣还指出，Anthropic公司由一群前OpenAI员工创立，对于偏好规避风险的养老基金和保守型资产配置机构而言，该公司是另一个可供选择的人工智能投资标的。“这家公司主打企业级安全保障，估值远低于OpenAI，其市场叙事也不聚焦于通用人工智能的技术魔力，而是强调企业级服务的可靠性与安全性。”

　　“马斯克溢价” 效应

　　不过克尔认为，“SpaceX的股票将会是所有投资者争相抢购的标的”，因为在航天科技领域，该公司没有明确的竞争对手。他说：“或许仅凭这一市场热度，SpaceX的估值就有望达到 1.5 万亿美元。”

　　但能否实现这一估值，可能取决于其卫星业务 “星链” 以及 “星舰” 火箭项目的成败。

　　佩欣表示：“星链业务实际上已发展成为一家具备稳定经常性收入的全球性公共服务企业，机构投资者会将其视为基础设施类投资标的，类似于电信或国防类股票，但却拥有更高的增长倍数。”

　　“受散户投资者追捧形成的‘马斯克溢价’效应，或许会推动公司股价在上市首日大幅飙升，但长期持股的价值，则取决于星链业务的经常性收入，以及去年提出的太空数据中心发展蓝图 —— 尽管这一蓝图的落地仍需很长时间。”

　　无论如何，这几家公司的上市都将为衡量企业价值提供更可靠的标准，同时也能为行业估值提供参照基准。

　　格林纳迪拉咨询公司创始人兼首席执行官安娜?拉斯本在接受 CNBC 采访时表示：“至于 IPO 之后的股价走势，则是另一个完全不同的问题。去年，许多公司的 IPO 发行价在上市后都未能站稳脚跟，这一现象也让我们得以窥见公开市场对私募市场估值的真实看法。”

　　她补充道：“像SpaceX这样极具独特性的企业，或许能凭借无可比拟的行业地位支撑股价，但我认为，上市后的股价走势，将是对OpenAI、Anthropic公司以及其他大型语言模型企业的一场考验。”

　　资金流向

　　晨星公司首席股票策略师迈克尔?菲尔德称：“只要投资回报足够丰厚，市场通常愿意支付高价。SpaceX和OpenAI都是极具吸引力的投资标的。对于许多投资者而言，能够参与这两家颠覆性技术企业的投资机会，实在不容错过。”

　　他还说：“以当前数据来看，这两家公司都有望跻身全球市值最高的上市公司行列。”

　　鉴于上市是一种融资手段，接下来的问题便是这些公司将如何支配募集到的资金。

　　佩欣指出：“我们预计，募资的很大一部分将用于定制芯片研发和能源基础设施建设。从长远来看，那些能清晰规划出自主算力架构建设路径的 IPO 企业，将会成为最终的赢家。” 他还提到，这将降低企业对超大规模云计算服务商的依赖。

　　市场观察人士同时也在密切关注相关概念股的动向，因为投资者可能会将资金从现有人工智能投资标的中撤出，转而投向OpenAI和Anthropic公司。由苹果、微软、英伟达、特斯拉、元宇宙平台公司（Meta）、字母表公司（Alphabet）和亚马逊组成的 “七大巨头” 指数，在过去一年里涨幅超过 17%，但其超额表现可能源于市场资金的高度集中。

　　拉斯本表示：“随着更多 IPO 项目的推进，公开市场投资者将拥有更多人工智能主题的投资选择。这对于公开市场以及普通投资者而言，都是利好消息。”

　　尽管如此，考虑到市场上对人工智能泡沫的讨论从未停歇，一切仍存在变数。她补充道：“如果市场出现一轮深度调整或估值倍数收缩，私营企业投资者推动公司上市的动机可能会发生改变。我们需要持续关注公开市场的估值倍数，以此判断这些科技企业的 IPO 节奏。”