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唐纳德?特朗普总统再次呼吁美联储主席杰罗姆?鲍威尔辞职,这促使投资者采取措施保护投资组合,以应对通胀上升的风险。因为如果美联储更倾向于降息,可能会推高物价,并使债券持有人要求更高的回报。
尽管在短期内,一位更支持降息的美联储主席可能对股市产生复杂影响,但这最终将导致美元走弱、国债市场波动性加剧以及长期利率上升,进而推高抵押贷款和企业债券的借贷成本。
自 1 月重返白宫以来,特朗普多次指责鲍威尔领导的美联储未能降息。
一些分析师表示,若市场认为美联储的独立性正在削弱,金融资产价格可能会出现剧烈波动。其中一个主要风险是,投资者可能会抛售国债,导致美国债市中长期债券利率相对于短期债券利率上升。
“如果市场认为,一个受政治操控的美联储会不顾经济后果,通过降息来刺激增长,那么长期通胀预期将会上升,导致收益率曲线陡峭化,” 资产管理公司 Janney Capital Management 的首席固定收益策略师盖伊?勒巴斯表示。
“我们无法确定这种变动的幅度,但我猜测幅度会很大 ——30 年期国债收益率的涨幅可能以百分比计算,而非基点。”
美联储 6 月 17 日至 18 日会议的纪要于上周公布,显示多数政策制定者对 7 月 29 日至 30 日会议上降息的支持力度很小,因为他们仍担心特朗普的进口关祱可能带来通胀风险。
即便如此,特朗普仍称鲍威尔辞职 “将是一件大好事”。总统不能因货币政策分歧解雇美联储主席,但他和其政府本月已多次公开呼吁鲍威尔离职或要求降息。
“在这种情况下,基于未来美联储可能加快降息步伐,短期收益率可能会下降,但由于机构信任受损,通胀粘性增强且期限溢价上升,长期收益率可能会重新走高,”Truist Advisory Services 固定收益董事总经理奇普?休伊表示。
债券投资者正在为未来几年通胀市场压力加大定价。周一晚些时候,美国 5 年期通胀保值国债显示的盈亏平衡通胀率达到 2.476%,为三个月高点。
近期,白宫对鲍威尔的批评升级,正在调查美联储华盛顿历史总部翻新工程的成本超支问题。
这种质疑加剧了市场参与者的担忧,他们担心特朗普政府可能会试图以 “合理理由” 解雇鲍威尔,这或许是其唯一的合法途径。周二,美国 30 年期国债收益率突破 5%,为 5 月底以来首次,因投资者担忧美国巨额财政赤字,并评估鲍威尔离职的风险。
美联储发言人援引了鲍威尔此前的声明。鲍威尔在特朗普第一任期内被任命为美联储主席,他多次表示,在 2026 年 5 月 15 日任期结束前,没有离开美联储主席职位的计划。他在美联储理事会的任期将持续至 2028 年 1 月 31 日。
白宫尚未立即回应路透社的置评请求。
“我仍然认为风险相当小,但比一两周前有所上升,”Raymond James Investment Management 市场策略主管马特?奥顿表示。奥顿仍倾向于分散投资,减少国债持仓,增加黄金以及高质量价值股和成长股的配置。“对我来说,目前国债的风险回报比不佳。”
积极应对
尽管鲍威尔被罢免或辞职的可能性被认为较低,但分析师认为,特朗普仍有可能提前提名继任者,通过 “影子” 美联储主席来影响货币政策。
美国财政部长斯科特?贝森特本月早些时候表示,特朗普政府计划在今年秋季确定鲍威尔的继任者。
摩根士丹利在一份报告中表示,目前 “影子美联储主席” 的风险相关性较低。
“不过,在鲍威尔任期结束前,我们对美联储预测的更大风险在于我们的经济预测…… 对此我们仍持谨慎态度,” 摩根士丹利首席全球经济学家塞思?卡彭特写道。
尽管市场参与者认为美联储独立性减弱的风险较低,但许多投资者正越来越多地将这一可能性纳入其投资组合策略中。
摩根大通首席执行官杰米?戴蒙在周二的财报电话会议中提到了这些风险,他表示:“美联储的独立性至关重要,这不仅对我尊重的现任美联储主席杰伊?鲍威尔如此,对下一任主席也是如此。”
戴蒙补充道:“玩弄美联储往往会产生不利后果,与预期完全相反。”
Allspring 固定收益首席投资策略师乔治?博里表示,该资产管理公司一直在为收益率曲线陡峭化做准备,以适应未来降息和预算赤字扩大的环境。
“未来几个月乃至几个季度,为收益率曲线陡峭化做准备的策略似乎非常合理。这在经济上是合理的,技术面也支持这一点,政治环境也同样如此,” 他说。
投资者表示,尽管最初较低的利率可能提振股市,但长期利率上升的压力将给股市蒙上阴影。
Cresset Capital 首席投资官杰克?阿布林表示,美国股市 “可能还好,但我认为这可能会继续加速全球投资者撤离美国市场的趋势”。
“一旦投资者开始质疑美联储的独立性,货币环境就会变得不那么稳定,” 阿布林说。