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pyy001
2025-10-03 09:02:50
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  亚马逊第二季度运营利润中,亚马逊云服务(AWS)贡献占比超 50%。

  近 20 年来,亚马逊公司(Amazon.comInc.)的云计算业务一直是推动其股价上涨的重要力量,但如今来自微软(Microsoft Corp.)、甲骨文(Oracle Corp.)等竞争对手的压力日益加大,正逐渐削弱其股票的吸引力。

  人工智能的普及催生了对超大规模云计算服务商的需求爆发。其中,亚马逊云服务(AWS)占据最大市场份额,紧随其后的是微软 Azure 和字母表公司(Alphabet Inc.)旗下的谷歌云平台(Google Cloud Platform);而甲骨文的大幅增长表明,市场中已出现第四大主要参与者,CoreWeave 公司(CoreWeave Inc.)也在吸引投资者关注。

  亚马逊面临的挑战从其不断缩水的股市估值中可清晰看出:未来 12 个月,亚马逊的预期市盈率约为 25 倍,而纳斯达克 100 指数的预期市盈率为 27 倍,亚马逊相对于这一科技股密集型基准指数的折价幅度已接近历史最高水平。与之形成对比的是,甲骨文当前预期市盈率达 40 倍,接近互联网泡沫时代以来的最高水平;微软预期市盈率接近 32 倍,高于其 10 年平均水平。

  字母表公司股票的预期市盈率为 22 倍,略高于该公司长期平均水平。尽管这一数值低于亚马逊,但两者之间的差距较以往已大幅缩小。

  尽管云服务市场的整体扩张理论上能为所有参与者提供共存空间,但竞争加剧对亚马逊而言仍不容忽视 —— 毕竟今年第二季度,AWS 贡献了亚马逊超 50% 的运营利润。7 月底,亚马逊公布的云业务营收增速远低于微软和字母表,且其运营收入预期也低于市场预期。

  “第二季度的数据首次发出预警信号:在争夺人工智能工作流业务方面,AWS 已落后于 Azure,而其在甲骨文和 CoreWeave 面前的差距更大,” 伦敦狮信托全球创新团队(Liontrust Global Innovation Team)联席经理克莱尔?普莱德尔 - 布弗里表示。该团队管理着约 13 亿美元资产。

  她补充称,未来几年这些公司大概率仍将是行业领导者,但相比之下,亚马逊可能会开始显露出短板:“我们并未看到 AWS 的未完成订单中出现由人工智能驱动的增长加速迹象,而其他公司则有这样的表现。”

  自 9 月 9 日收盘后甲骨文发布乐观展望以来,其股价已上涨约 20%;同期亚马逊股价下跌 7.4%,微软上涨 4.3%,字母表上涨 2.2%。今年以来,亚马逊股价表现一直落后于这些竞争对手,2025 年至今几乎仅维持小幅正增长。

  甲骨文股价走高的原因显而易见:自发布财报以来,该公司已签署多项提供人工智能计算能力的重大合同。据报道,甲骨文与 OpenAI 达成的协议在五年内价值将达 3000 亿美元,此外,该公司还在与元宇宙平台公司(Meta Platforms Inc.)洽谈一项价值约 200 亿美元的云计算协议。

  彭博情报(Bloomberg Intelligence)和国际数据公司(IDC)的估算,亚马逊云业务的市场份额预计将稳步下滑,从 2022 年的近 35% 降至 2030 年的不足 20%。这一趋势部分源于微软 —— 预计到 2029 年,微软将超越亚马逊成为云市场龙头。同时,这也反映出甲骨文的快速增长:到 2030 年,甲骨文的市场份额可能升至 12%,超过字母表;而 2022 年时,甲骨文的市场份额还处于个位数低位。

  对投资者而言,这种市场格局让他们对整个云业务领域产生了怀疑。

  “云服务商之间的竞争已变得异常激烈,若它们通过定价策略来争夺或维持市场份额,可能会对盈利能力产生影响,”GQG Partners 投资组合经理布莱恩?克斯曼表示。该公司管理着约 1600 亿美元资产,“甲骨文确实交出了亮眼的增长数据,但这背后是大幅折扣 —— 这也是我们难以对该领域产生浓厚兴趣的原因之一。”

  当然,亚马逊相对较低的市盈率可能会限制其股价下跌空间,尤其是在云市场如预期般持续增长的情况下。市场扩张也会因 “蛋糕变大” 而降低市场份额下滑的风险,为新进入者创造空间。彭博情报预计,云基础设施市场的年增长率将达 27%,到 2030 年,该领域支出可能超过 1.3 万亿美元。

  “不可否认,甲骨文的崛起对现有行业龙头构成了挑战,但这也从侧面证明,云业务领域仍保持着强劲的盈利能力,足以容纳新的参与者,” 理性权益防护基金(Rational Equity Armor Fund)投资组合经理乔?蒂盖表示。该基金管理着 130 亿美元资产。

  他补充道:“随着需求增长,亚马逊应能通过业务量增长弥补市场份额下滑带来的损失。考虑到人们对人工智能和潜在泡沫的讨论如此热烈,当前的市盈率居然没有更高,这确实令人意外 —— 对于希望市场进一步上涨的投资者而言,这是一个积极信号。”

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