2025年9月23日，中山大洋电机的一纸公告，在电机与电驱领域投下一枚重磅炸弹——正式向香港联交所递交上市申请，迈出电机企业构建“A+H”双资本平台的关键一步。

此举若成，意味着这家中国电机电驱行业的领军企业，将不再满足于本土电机电驱市场的成功，而是要站上全球电机电驱竞争的舞台中央。

然而，就在大洋电机雄心勃勃地规划“出海”蓝图时，另一家总市值同样在250-300亿区间、业务高度重合的电机电驱上市公司——江苏雷利，却呈现出另一番发展景象。

江苏雷利2025年的半年报显示，其正全力深耕新能源汽车、工业电驱控制等细分领域，并未显露跨市场融资的意向。

体量相当，赛道相通，为何资本战略却大相径庭?这背后，是两家电机电驱企业对自身定位、电机行业未来以及全球机遇的迥异判断。

一、财务数据对比：规模稳定性与增长弹性的战略分野

财务表现是企业战略的底气来源，也是资本市场评判其价值的基础。对比两家电机电驱公司的半年报，大洋电机展现出龙头电机企业的规模实力与盈利改善趋势，而江苏雷利则凸显出在细分赛道的高增长潜力。

1. 业绩规模与盈利能力对比：

大洋电机2025年上半年营收达62.41亿元，净利润6.02亿元，其规模体量约为江苏雷利(营收19.58亿元，净利润1.86亿元)的三倍，为其H股发行提供了坚实的估值基础。

更值得关注的是其盈利能力的优化：综合毛利率提升至21.90%，其中新能源车辆动力总成系统毛利率大幅提升8.70%至19.09%，显示出产品结构升级与成本控制的显著成效。

江苏雷利虽规模较小，但综合毛利率高达25.41%，显示出强大的产品附加值能力。特别是其工业控制电机电驱及组件板块的毛利率达到40.03%，构筑了深厚的利润护城河。

这反映了两者不同的竞争策略：大洋电机凭借规模与系统效率取胜，而江苏雷利则依靠技术在细分市场建立定价优势。

2. 增长动力对比：

大洋电机营收同比增长7.66%，归母净利润增速高达34.41%，呈现出“利润增长远超营收”的健康态势。其增长主要得益于基本盘——建筑及家居电机业务(营收38.06亿元，增长10.28%)的稳定。

江苏雷利则展现出更高的增长弹性，营收同比增幅达20.71%。其驱动力来源于电机优势业务的爆发：新能源汽车电机及零部件板块收入同比激增63.72%至3.79亿元，工业控制电机板块收入增长34.49%至2.54亿元。这种高增长性，正是深耕电机细分市场的典型特征。

3. 现金流与资本需求：

大洋电机H股募资计划具有明确的战略导向，资金将用于摩洛哥生产基地二期、研发及数字化建设。这表明其资本需求源于前瞻性的全球布局，需借助国际资本市场支持其长期战略。

江苏雷利经营现金流净额同比下降27.98%，主要因增加存货储备以应对市场需求，其资产负债率40.4%保持稳健，且实施中期分红(占净利润36%)。

这表明其当前电机电驱发展更依赖内生性增长，A股市场已能满足其需求。

总的来说， 大洋电机的财务结构更适合支持长周期、高投入的全球化扩张，而江苏雷利电机的财务特征则与其“精耕细作、技术驱动”的聚焦战略高度匹配。

二、业务架构分野：系统整合与聚焦细分的路径选择

财务数据的差异，根植于两家电机企业完全不同的业务架构与战略雄心。

1. 市场布局：全球化运营VS本土化深耕

大洋电机的赴港IPO，是其电机电驱全球化战略从“产品出口”升级为“本地化运营”的关键标志。招股书明确募集资金用于摩洛哥基地二期，旨在“增进全球产能布局，强化海外业务本土化”。

其高达47.67%的境外收入，是建立在已成熟的美国、墨西哥、越南等全球生产基地网络之上的。选择H股平台，不仅是为了融资，更是为了融智(吸引国际人才) 与融信(提升全球品牌信誉)，为未来的跨国并购提供便利。

江苏雷利电机电驱全球化产能布局(墨西哥工厂小批投产，马来西亚、泰国基地在建)则仍处于起步阶段。

企业将资源优先配置于新能源汽车(激光雷达电机电驱、电动空调压缩机电机电驱)、工业控制(机器人关节模组)等国内电驱高增长领域的研发与市场开拓。

其战略重心在于深度依托中国电机电驱市场的广度与深度，先巩固技术护城河，再有序推进产能出海。

2. 产品与技术：系统级解决方案与核心部件突破

大洋电机的业务呈现“双轮驱动”的格局：

基本盘稳固：建筑及家居电机电驱业务营收38.06亿元，占比60.99%，提供稳定现金流。

增长极清晰：新能源车辆动力总成系统营收7.25亿元，其第三代油冷扁线电机、碳化硅控制器、多合一电驱动总成等已实现对国内外主流车企的量产配套，具备提供系统级解决方案的能力。这类技术密集型业务需要持续巨额研发(上半年研发费用3.03亿元)。

江苏雷利的策略是“多点开花”，在电机电驱细分领域做到极致：

新能源汽车板块：不仅在激光雷达电机、电动空调压缩机电机等组件上实现突破，更在具身电机电驱智能领域布局6mm空心杯电机、精密齿轮箱、无框力矩电机等前沿技术。

高壁垒业务：工业控制电机电驱毛利率40.03%，并成为智元机器人电机电驱供应商。医疗电机实现呼吸机用音圈电机国产替代。

战略本质差异： 大洋电机志在为国内外客服提供系统级解决方案，而江苏雷利则聚焦于多个电机细分领域。

三、资本战略与未来展望：“走出去”与“扎下去”两种选择

除了内在需求，外部电机资本市场环境亦是关键考量。对大洋电机而言，H股平台提供了与国际接轨的长期融资通道，再融资灵活性高，便于未来跨境并购。同时上市本身也是强大的品牌背书，与其“成为全球卓越供应商”的愿景高度契合。

通过对半年报的深度剖析，两家电机企业的战略路径已然清晰：

大洋电机赴港IPO的核心动因在于：

服务深度全球化：为海外电机产能建设与并购提供资金与平台，实现从“中国领先”到“全球卓越”的跨越。

加码系统级研发：针对新能源电驱总成、氢能电驱等需要天量投入的长周期技术，保持电机电驱全球竞争力。

打造国际化资本平台：优化资本结构，提升国际形象，吸引全球顶尖人才。

江苏雷利坚守A股的内在逻辑在于：

聚焦主业升级：其多个电机电驱细分市场(新能源车、工业控制、医疗健康)仍处于高速成长期，A股市场足以支撑当前发展。

追求高附加值：商业模式侧重于在精密微电机、核心组件电机等领域构建技术壁垒，获取稳定回报，而非盲目追求规模扩张。

行业启示与未来展望：

大洋电机与江苏雷利的选择，代表了中国高端制造业转型升级的两种成功范式：一类是“走出去”，利用全球资本参与全球电机竞争;另一类是“扎下去”，凭借中国电机制造优势，在电机产业链关键环节做深做透。

未来若大洋电机成功登陆H股，其获得的资本与品牌优势或将加速在新能源电驱、氢能等前沿领域的整合。而江苏雷利等电机企业，则需在各自的电机细分赛道构筑更坚实的技术护城河，与下游系统电机厂商形成更紧密的战略共生。

这两种模式并行不悖，共同演绎着中国从“制造大国”迈向“制造强国”的丰富内涵。它们的实践充分说明，真正的战略智慧不在于追随潮流，而在于基于自身的核心能力，选择最适合的那条路。

对于中国电机产业乃至整个制造业而言，这种基于电机差异化定位的理性繁荣，远比同质化竞争更具生命力与可持续性。

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