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2025年前三季度，海尔智家实现营业收入2340.5亿元，同比增长10%。

2025年11月27日，海尔智家旗下中央空调互联工厂入选国内首批领航级智能工厂并位居家电行业第一，智能制造能力实现阶梯式跃升。同期，三大科技创新项目入选“十四五”轻工业先进成果，磁控冷鲜等全球首创技术落地终端。

“双11”期间套系产品销额突破40亿元，卡萨帝稳居万元以上高端市场榜首，Leader懒人套系增幅超41%，海外35个工业园、163个制造中心构建的双轨供应链，支撑中东非、南亚等新兴市场分别实现60%、25%的高速增长。

但光鲜的市场动作背后，家电行业正经历需求分化、新兴玩家跨界冲击、政策红利退坡的三重考验，海尔智家的增长之路并非毫无阻碍。

2023年，海尔智家实现营收2614.28亿元，同比增长7.33%，归母净利润165.97亿元，同比增长12.81%，海外收入占比首次连续三年超过50%，全球化基本盘初步确立。2024年业绩规模再扩，但营收增速放缓至4.29%，归母净利润增长12.92%，虽卡萨帝第四季度收入增幅超30%，现金分红比例提升至48.01%，但增长动能已显乏力。

《刻度财经》研究财报发现，2025年前三季度营收2340.54亿元，同比增长9.98%，归母净利润173.73亿元，同比增长14.68%，盈利增速连续五年前三季度保持双位数且跑赢营收。

图源：海尔智家2025年三季度报告

值得注意的是，2025年第三季度单季营收增速9.51%低于前三季度整体水平，境内市场增长仍部分依赖存量换新，增量市场开拓速度不及行业新兴力量。清晰的战略路径支撑海尔智家穿越行业周期，但核心挑战仍未破解。

三年间，海尔智家守住冰洗传统优势品类龙头地位，培育出空调业务新增长引擎，成熟市场份额稳固、新兴市场高速增长，数字变革与多品牌矩阵覆盖多元客群。但问题同样突出，传统白电业务占比仍高，清洁电器、智能厨电等细分高增长赛道布局滞后，市场份额被科沃斯、石头科技等专业玩家挤压。

另外，ToB业务拓展缓慢，多元化收入结构尚未形成，海外市场虽高增，但中东非、南亚等区域依赖度提升，地缘政治、汇率波动风险加剧，且本土化运营深度不足。高端化战略下，卡萨帝虽稳居头部，但面临小米高端系列、COLMO等品牌的冲击，价格优势逐渐弱化，增长天花板隐现。

在小米等“鲶鱼”搅动市场、美的ToB转型提速、格力渠道变革的行业新格局下，这家白电巨头能否突破增长瓶颈，在未来的变革浪潮中持续领跑？

业绩“逆流而上”

海尔智家2025年三季度的业绩表现，在整体承压的家电行业中堪称“逆流而上”。营收与利润双双实现双位数增长，现金流与财务结构同步优化，展现出强劲的经营韧性。但深入拆解数据细节，不难发现增长背后的结构性矛盾与潜在风险。

2025年前三季度实现营业收入2340.54亿元，同比增长9.98%，其中第三季度单季营收775.60亿元，同比增长9.51%。这一增速不仅跑赢了家电行业前三季度5.2%的零售额增速，更在三巨头中表现亮眼。海外市场表现更为强劲，前三季度收入同比增长10.5%。

前三季度公司归母净利润173.73亿元，同比增长14.68%，扣非归母净利润168.92亿元，同比增长15.03%，盈利增速持续高于营收增速。第三季度单季归母净利润53.4亿元，同比增长12.7%，

2025年，海尔智家前三季度公司经营活动现金流净额174.91亿元，同比大幅增长21.24%，第三季度单季现金流63.5亿元，同比增长4.9%。太平洋证券预测公司2025年全年经营性现金流将达379.85亿元。

图源：海尔智家2025年三季度报告

然而，在高光数据的背后，增长动能的隐忧同样不容忽视。营收较美的13.9%的增速仍有差距，且第三季度单季营收增速9.51%，较前三季度整体增速9.98%，略有回落。海尔智家盈利增长的背后，除了产品结构升级，也离不开费用端的优化，前三季度销售费用率10.6%，同比优化0.1个百分点，太平洋证券数据显示，2025年第三季度销售费用率同比下降3.36%。

图源：海尔智家2025年三季度报告

更为关键的是，公司增长在一定程度上仍依赖政策红利的托举。2025年家电行业前三季度的增长主要得益于以旧换新政策的拉动，头部白电企业深度受益于国补红利，抗风险能力显著优于行业。家电内销需求明显承压，海尔智家能否在政策退坡后维持增长韧性，需要更强的内生增长动力支撑。

此外，海外市场虽实现双位数增长，但区域分化明显，成熟市场增长放缓，新兴市场依赖度提升，而中东非、南亚等市场的高增速能否持续，仍受全球经济波动、汇率变化等外部因素影响。

竞争下突围压力加剧

海尔智家的业绩韧性，植根于其境内外双市场、多品牌矩阵的业务布局。但在行业分化加剧、竞争对手战略调整、新兴玩家入局的多重挤压下，各业务板块正面临全新的竞争压力。

海尔智家凭借产品矩阵优化与渠道变革，实现了逆势增长，但在核心品类与细分赛道的竞争中，优势与挑战并存。前三季度国内市场收入同比增长9.5%，第三季度增速提升至10.8%。

图源：太平洋证券报告

冰洗传统优势业务稳居行业头部，空调业务成为新增长引擎，前三季度全渠道销量同比增长31%，净收入超过2024年全年。

另外，海尔智家高端化战略成效显著，卡萨帝品牌前三季度收入增长18%，套系产品销售占比提升至36%，同比提升7个百分点。年轻化品牌Leader收入增长25%，其懒人三筒Pro洗衣机上市仅两月，累计销量便突破20万台，带动统帅洗衣机第三季度零售额同比增长120%。

渠道变革推动的数字库存模式，成为内销增长的重要支撑。区县专卖店系统上线率达86%，直达用户订单占比从26%大幅提升至74%，内容电商、即时零售等新兴渠道收入实现翻倍增长。国信证券认为，海尔智家的全流程运营提效支撑了内销逆势增长，数字化变革正在长期拉动盈利能力提升。

图源：海尔智家2025年三季度报告

但与此同时，海尔智家的竞争压力正持续加大。

美的集团凭借ToB业务的强势增长，整体营收规模领先优势扩大，2025年前三季度营收达3647.16亿元，远超海尔智家，其新能源及工业技术、智能建筑科技等业务收入合计占比已超20%，增长动能更为多元。格力电器正通过布局“董明珠健康家”体验店和强化东南亚品牌运营寻求突破。

更值得一提的是新兴玩家的跨界冲击。小米武汉智能家电工厂的竣工投产，标志着其正式加码大家电赛道，2025年第二季度小米智能大家电收入创历史新高，同比增长66.2%，其中空调出货量超540万台，同比增速超60%，冰箱、洗衣机增速均超25%。

小米凭借性价比优势与生态链资源，正在搅动白电行业的价格体系与竞争格局，对于海尔智家的中低端市场形成直接冲击。

此外，清洁电器、高端厨电等细分赛道的竞争也日趋激烈，科沃斯、石头科技等企业在清洁电器领域实现爆发式增长，华帝、老板电器在高端厨电市场的技术专利与渠道优势，也对卡萨帝的增长构成潜在威胁。

海外市场方面，海尔智家2025年前三季度海外收入同比增长10.5%，第三季度单季增长8.25%，在全球家电出口下滑的背景下，展现出强劲的抗风险能力。

图源：海尔智家2025年三季度报告

区域表现呈现“成熟市场稳增，新兴市场爆发”的格局，欧洲暖通业务第三季度增长超30%，599欧元以上高端洗衣机销量占比提升至25%，北美GEA向“家生态”演进，优势持续巩固；中东非市场增长60%，南亚增长25%，东南亚增长15%，新兴市场的结构性机遇为增长提供了额外动力。

另外，海尔智家推进“四网合一”体系，优化全球供应链，在越南、印度、波兰等多地的产能布局，有效缓解了关税波动

带来的影响，这与美的、TCL等头部企业的全球产能扩张战略形成呼应。但海外市场的隐忧同样存在，区域市场差异较大，新兴市场的高增长依赖于当地经济发展与消费升级节奏，海外本土化竞争加剧，而美的等竞争对手的全球生产基地已达63个，产能布局更为广泛，对比之下，海尔智家的海外份额面临持续挤压。

巩固ToC业务优势，加速拓展ToB

当前家电行业的高端化、智能化转型趋势明显，消费者对节能、环保、智能的需求持续提升，一些法规对家电能效提出了更高要求，海尔智家虽在高端品牌与爆款产品上取得成效，但在核心技术领域的突破仍需加速。

目前公司在空调、冰洗等品类的爆款逻辑已得到市场验证，未来需将这种爆款打造能力复制到更多细分赛道，通过技术创新解决消费者痛点，而非单纯依赖品牌溢价。

图源：国信证券报告

同时，应强化智能化技术的场景化应用，避免陷入“为智能而智能”的误区，通过套系产品的互联互通，构建真正的智慧家居生态，提升用户粘性。

但技术创新也面临投入与回报的平衡难题。家电行业研发投入大、周期长，而市场竞争的加剧可能导致技术红利被快速稀释。

此外，小米等科技企业的入局，正将互联网思维与技术迭代模式引入家电行业，海尔智家若不能加快研发迭代速度，可能面临技术优势被弯道超车的风险。如何在保持研发投入强度的同时，提升研发转化效率，将是技术变革的核心命题。

当前公司业务仍高度依赖家电制造与销售，收入结构相对单一，抗风险能力有待提升。

美的集团通过ToB业务的布局，已实现收入结构的多元化，2025年前三季度其新能源及工业技术、智能建筑科技等业务收入合计增长18.5%，远超整体增速。

海尔智家可借鉴这一思路，在巩固ToC业务优势的同时，加速拓展ToB赛道。

一方面，可依托海外本土化布局的优势，实现从家电制造商向综合解决方案提供商的转型，另一方面，可深化智慧家居生态的B端合作，与房地产企业、物业公司、互联网平台等建立长期合作，拓展批量采购与服务收入。

当前公司海外收入已成为重要增长引擎，但区域布局仍有优化空间，本土化运营深度有待提升。应深化海外市场的本土化运营，从产品设计、品牌营销到渠道建设，全面适配当地市场需求，避免“一刀切”的全球化策略。

图源：海尔智家2025年三季度报告

海外新兴市场的经济不确定性、本土企业的竞争、文化差异带来的运营难度等，都可能影响全球化战略的推进效果。

在行业分化的十字路口，海尔智家的三季报业绩展现了其深厚的积累与强劲的韧性，但也暴露了增长动能与竞争格局的潜在风险。小米的跨界入局、美的的ToB转型、格力的渠道变革，以及政策红利的消退，都意味着家电行业的竞争已进入深水区。

未来，公司能否突破路径依赖，在技术创新上打造真正的差异化优势，在业务结构上找到新的增长曲线，在全球化布局上实现质的提升，将决定其能否从“白电巨头”向“全球智慧家居领导者”跨越，这场变革没有退路。