机器人赛道又有玩家冲刺上市了。

港交所官网9日信息，深圳卧安机器人第二次递交招股书，拟登陆香港主板。

这距离它6月首次递表失效仅过去半年，带着“大疆教父”李泽湘的加持和上半年刚实现的盈利，卧安这次能成功闯关吗？

卧安机器人成立于2015年，靠“小而美”的家庭智能机器人出圈，比如能自动开关灯的手指机器人、一键控制窗帘的窗帘机器人、不用改锁体的智能门锁机器人，都是它的拳头产品，均价大多在120-350元，最贵的移动清洁机器人也就2000元左右。

简单说，它不做复杂的人形机器人，专盯家庭场景的“小刚需”，而且已经做到了全球第一——按2024年零售额算，它的市场份额有11.9%，还是全球唯一全品类布局的AI家庭机器人公司。

二闯港交所，卧安的底气在哪？

比起第一次递表，卧安这次多了不少“硬筹码”，这也是它敢快速再战的关键原因。

首先是终于扭亏为盈了。

创业十年，卧安之前一直处于亏损状态，但亏损额在不断收窄：2022年亏了8698万元，2023年亏1638万元，2024年只亏307万元，到了2025年上半年，直接赚了2790万元，经调整净利润更是达到4420万元。

对要上市的公司来说，“从亏到赚”是个重要的里程碑，说明它的商业模式终于跑通了，这也是港交所最看重的点之一。

其次是有“大佬背书”。

股东名单里最亮眼的就是李泽湘，这位被称为“大疆教父”的机器人领域专家，不仅连续多轮投资卧安，还亲自出任非执行董事，帮它把控产品方向和行业趋势。

李泽湘孵化过大疆、李群自动化等成功企业，他的加持不仅能给卧安带来资源，也能提升投资者的信心。

除此之外，高瓴创投、源码资本这些知名机构也在股东之列，成立至今14轮融资，估值从2000万元涨到40.47亿元，翻了200多倍。

最后是业绩增长有量。

2022到2024年，它的营收从2.75亿元涨到6.1亿元，三年复合增长率近50%；毛利率也从34.3%提升到51.7%，核心产品的赚钱能力边强。市场根基也还行，2024年日本、欧洲、北美三大核心市场收入占比超95%。

看似风光，这些“拦路虎”难绕开

不过，卧安的隐忧也不少，第一次递表失效或许已经敲响了警钟，这些问题不解决，就算上市成功也可能步履维艰。

最致命的就是“过度依赖”问题。第一个依赖是销售渠道，超六成收入都来自亚马逊平台——2025年上半年，仅亚马逊的供应商模式（VC）就贡献了44.2%的收入，加上第三方卖家模式（SC），合计占比高达67%。

这就意味着，亚马逊的政策一旦变了，比如提高佣金、限制流量，或者终止合作，卧安的营收会立刻受重创。而且它出口美国的产品还要被征收最高63%的关税，进一步压缩了利润空间。

第二个依赖是单一市场。虽然它号称全球布局，但日本市场一家独大，2025年上半年收入占比甚至涨到了67.7%。如果日本经济下行、家庭消费萎缩，或者当地竞争对手崛起，卧安的业绩增长就会陷入停滞。

更麻烦的是客户集中度也高，2025年上半年前五大客户收入占比53.5%，最大客户贡献44.2%收入，相当于“把鸡蛋放在几个篮子里”，客户合作变动会直接影响营收。

除此之外，现金流压力也没完全缓解。虽然上半年盈利了，但2024年经营活动现金流净额还是-3127.8万元，截至2025年6月，现金及现金等价物1.97亿元，还有1041万元银行贷款。它之前一直靠外部融资补血，要是上市后融资不及预期，或者客户付款变慢，很可能出现资金紧张的情况。

另外，机器人行业技术迭代快，2024年它的研发投入超1.1亿元，占营收18.37%，如果研发跟不上，很容易被竞争对手超越。

未来能走多远？关键看这两点

客观来说，卧安所处的AI家庭机器人赛道是个风口，随着老龄化加剧和智能家居普及，小而实用的家庭机器人需求会越来越大。弗若斯特沙利文的报告也显示，它是全球最大的AI具身家庭机器人提供商，有先发优势和技术积累，目前拥有269项专利，研发团队占比超50%。

这次IPO募集的资金，它计划用来搞研发、拓展销售渠道和补充流动资金，要是能顺利募资，就能针对性解决渠道依赖和研发投入的问题——比如加大自营网站、线下渠道的布局，降低对亚马逊的依赖；同时研发更先进的AI交互、自主导航技术，提升产品竞争力。如果能成功打开欧洲、北美市场，减少对日本的依赖，未来增长空间还是很大的。

但风险也不能忽视。当前港股市场对科技企业的接纳度虽然不低，但机器人企业扎堆上市，投资者会更挑剔。而且卧安的核心产品均价不高，想要靠低价产品持续增长，需要不断扩大销量，这又会依赖渠道和市场拓展能力。要是渠道拓展不及预期，或者出现更具性价比的竞争对手，它的市场份额可能会被侵蚀。

总的来说，卧安机器人二闯港交所，比第一次多了盈利和监管备案通过这两个“硬底气”，加上李泽湘的背书和行业风口加持，成功概率确实提高了。但渠道、市场、客户的三重依赖，以及现金流压力，都是它必须跨过的坎。

对投资者来说，这家公司的核心看点在于“能否打破依赖、持续增长”；对行业来说，卧安的上市之路也能为中小机器人企业提供参考——毕竟不是所有企业都能做人形机器人这样的“大生意”，聚焦家庭小场景也能跑出头部玩家。至于这次能不能成功闯关，拭目以待。