01、破摩尔线程纪录

在沐曦股份的股吧里，一条最新的帖子标题就是：“沐王来了。”

继摩尔线程后，沐曦股份成为第二家登陆A股的国产GPU公司。它的上市，再次把资本市场的情绪推向了高点。

12月17日，沐曦股份以700元/股开盘，高开568.83%，超过了摩尔线程上市首日的开盘价，盘中最高价一度达到895元/股。每个中签号码可认购500股，根据其盘中最高价测算，公司上市首日单签浮盈最高可达到39.52万元。

按发行价计算，沐曦股份市值为418.75亿元。截至上市首日收盘，沐曦股份报829.90元/股，市值达到3320亿元，暴涨了超过2900亿元。

在股吧和雪球等平台上，投资者的热情高涨。“第一天就是巅峰”“GPU的吸金能力太强了”之类的评价，此起彼伏。

此前，沐曦股份的竞争对手摩尔线程抢先上市，并造就了一场造富盛宴，按其上市首日600.50元/股的收盘价计算，单签的浮盈达到24.3万元。

这股市场的热情早已传递到了沐曦股份身上，让它在打新阶段的热度就达到了“现象级”。

从发行节奏看，沐曦股份此次IPO推进速度颇为迅速。公司科创板IPO申请于今年6月30日获受理，从交易所受理到正式挂牌上市，仅用了约170天。

本次IPO，沐曦股份共发行4010万股，发行价为104.66元/股，总募资规模约41.97亿元。这个发行价仅次于摩尔线程，成为今年A股发行价第二高的新股。

从新股申购中签率来看，在12月5日沐曦股份正式启动申购后，其网上发行初步中签率为0.02223023%，启动回拨机制后，最终中签率为0.03348913%。这个数值不仅低于2025年科创板已上市新股的平均中签率，也比摩尔线程的最终中签率还要低。

在网下申购中，参与有效报价的包括84家公募基金、108家私募基金、35家券商、15家保险以及信托、银行理财、资管公司等多类机构投资者，另外还有部分QFII及其他专业机构。有业内人士称，“从覆盖面和参与热情来看，和摩尔线程的阵容非常接近”。

没有哪家机构愿意错过这样的一场盛宴。头部机构甚至动用数百只产品，只为提升整体中签率。据财联社统计，易方达、南方基金分别有390只、409只产品参与申报，拟申购数量分别达39.98亿股、38.81亿股；工银瑞信、富国也分别有364只、288只产品参与，累计拟申购数量分别约为33.80亿股和25.95亿股。头部机构集中进场，也进一步激发了沐曦股份网下询价的热度。

摩尔线程和沐曦股份这对“国产GPU双雄”的竞速，点燃了机构和投资者的热情，也折射出了国产化浪潮下，资本对AI算力赛道的期待。

02、谁在“押注”沐曦股份

沐曦股份成立于2020年，与摩尔线程同年成立。不仅如此，两家公司的创始团队都有在头部国际芯片公司工作的履历。

沐曦股份创始人、董事长兼总经理陈维良曾担任AMD全球通用GPU的设计总负责人，负责过多代GPU芯片设计及产品线的全球业务。公司联合创始人彭莉与杨建同样曾是AMD资深华人科学家，彭莉还是AMD首位华裔女性科学家。

摩尔线程则是由英伟达前全球副总裁、中国区总经理张建中创立，公司联合创始人周苑、张钰勃、王东也曾长期任职于英伟达，他们分别在GPU的研发、生态、销售等领域积累了丰富的经验，形成了专业的创业团队。

虽然两家公司都在GPU赛道，但二者在技术路线方面是有差异的。

和国内很多专注于AI计算的芯片企业不同，摩尔线程选择的是一条类似于英伟达的“全功能GPU”路线。全功能GPU的核心优势就在于，单一芯片能集成包括AI计算加速、图形渲染、物理仿真与科学计算等核心能力。摩尔线程自研了MUSA统一架构，兼容主流生态，强调的是“生态广度”。在2024年其AI智算产品收入占比已超过七成。

沐曦股份则致力于自研高性能GPU芯片及计算平台，目前核心产品包括曦思N系列、曦云C系列和曦彩G系列GPU，使用场景涵盖云端训练、云端推理、端侧推理以及图形渲染，主要聚焦于云端智算。它主要定位在高端训练市场，更强调高性价比和自主可控。

尽管AI智算行业下游市场需求持续旺盛，但GPU是一个高投入、长周期的行业，摩尔线程和沐曦股份当前还属于投入阶段。

沐曦股份招股书显示，2022年至2024年，公司营收分别为42.64万元、5302.12万元和7.43亿元。同期，公司的研发费用分别为6.48亿元、6.99亿元和9.01亿元。受前期高额投入影响，沐曦股份连续三年大额亏损，同期公司的归母净利润分别为-7.77亿元、-8.71亿元和-14.09亿元。

沐曦股份的商业化速度正在加快。2025年前三季度，沐曦股份营收同比增长453.52%，达12.36亿元。对比前三年，可以说是实现了飞跃。但前三季度其仍然净亏损3.46亿元。沐曦股份的收入规模，还难以覆盖成本费用支出。

值得注意的是，公司的收入还高度依赖单一产品。2024年，其旗下训推一体芯片曦云C500系列贡献了7.22亿元的收入，占公司当年总收入的97%。

沐曦股份也承认，公司预计最早要到2026年，才有望实现盈亏平衡。不过，它不缺投资人的青睐。

据统计，沐曦股份迄今为止已进行10轮融资，股东数量超过120家。它长长的投资方名单中，既包括红杉中国、真格基金、经纬创投、招商资本、上海科创基金、河南投资集团等产业资本以及国家级和地方基金，七匹狼、中科蓝汛等上市公司也以产业方身份注资。可以说，几乎所有想在国产GPU方面分一杯羹的玩家，都已入场等待“开宴”。

沐曦股份递交招股书时，其120多位机构股东和自然人股东中，持股超过5%的单一股东只有两个，分别是持股平台上海骄迈和公司创始人陈维良。

在其他众多股东中，私募大佬葛卫东的布局就显得尤为引人注目。上市前，葛卫东不仅通过旗下混沌投资持有沐曦股份3.5%的股份，还以个人身份直接持股3.98%，合计持股比例达7.48%，是沐曦股份最重要的外部投资人。

沐曦股份目前市值为3320亿元，据此测算，葛卫东合计持股市值已超过248亿元。

“最鲜明的特点是，这些专业投资人都拥有深厚的产业背景。”有业内人士这样评价沐曦股份的投资人。

03、国产GPU的未来征途

2025年是国产GPU赛道的历史性时刻。除了A股市场先后迎来摩尔线程和沐曦股份外，日前中国证监会官网也披露了关于壁仞科技境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书，这意味着壁仞科技有望成为港股GPU“第一股”。

11月，燧原科技再次向上海证监局办理辅导备案登记，公司方面对此回应称，此次调整主要基于资本市场环境变化及公司战略发展需要，公司将持续推进科创板上市进程。

“国产GPU四小龙”集体掀起上市潮，反映出资本市场对国产GPU赛道的看好。

随着AI技术加快融入各行各业，市场对算力的需求也在持续攀升。燧原科技联合创始人兼首席生态官、芯片行业资深专家李星宇抛出一项数据：“今年全球算力投资资本支出预计将超过4600亿美元，超过美国登月计划的总投入。”中国市场也是同样，头部互联网公司在AI领域的大部分资本支出都是用于算力采购。

GPU作为核心算力载体，有望迎来爆发式增长。据弗若斯特沙利文预测，中国的AI芯片市场规模将从2024年的1425.37亿元，激增至2029年的1.34万亿元，年复合增长率高达53.7%。

今年下半年，寒武纪股价多次超过茅台，市值一度飙升至6000亿元以上，曾收获“寒王”之称。摩尔线程与沐曦股份上市时的热度，也再度验证了资本市场对本土GPU厂商的狂热。

然而，国内GPU厂商与全球头部厂商相比，仍存在距离。

首先是性能的差距。国产AI芯片可满足中低算力需求场景，但在大参数模型训练等高端应用场景中，与英伟达的差距就会凸显。除了单卡能力，在集群扩展能力方面，国产AI芯片也还有些落后。GPU的竞争，从本质上说也是生态竞争。英伟达的CUDA生态已有20年的积累，覆盖了全球超过500万开发者，以及超90%的开源AI项目。尽管国产厂商也纷纷发力自主开源路线，但在生态成熟度上与之相比仍有距离。

此外，摩尔线程、沐曦股份、寒武纪等国内厂商的营收规模与研发费用规模，和全球头部厂商相比不是一个数量级。GPU是一个以资金驱动技术发展的行业，研发投入很大程度上决定着企业的奔跑速度。

资本市场的热情，折射出投资者对国产GPU行业突破技术瓶颈、抢占未来广阔市场的深切期待。但无论是寒武纪、摩尔线程，还是沐曦股份，上市都只是起点。

寒武纪2020年7月20日上市后，曾经历估值剧烈波动。摩尔线程今年12月5日上市后表现惊艳，股价一度冲高至941.08元，但随后连续下挫。截至12月16日收盘，摩尔线程股价为710.39元，较高点下跌约24.5%。

国产GPU厂商仍处于爬升的关键阶段，从技术储备到生态布局，还有很长的路要走。

（作者 | 董雪，编辑 | 阳一，图片来源 | 视觉中国，本内容来自财经天下WEEKLY）