上市是一场实力马拉松

作者：章夏

编辑：桃李

风品：木子

来源：首财——首条财经研究院

行至岁末，零食连锁巨头传来喜讯。

2025年12月11日，证监会发布通知书，鸣鸣很忙上市备案已获通过。从4月28日正式递交上市申请，到10月28日更新材料，直到备案通过，期间不足8个月进程着实不算慢。

据中国连锁经营协会，鸣鸣很忙已跻身2024年中国连锁业前10，是其中唯一来自量贩零食赛道的企业。若跻身“量贩零食港股第一股”，资本赋能下有望进一步巩固领先地位。

能否如愿，一路崛起的秘籍是什么，还有无短板隐忧呢？

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1.5亿会员背后的下沉生意经

诺贝尔经济学奖得主哈耶克提出的“消费者主权”理论认为，行业竞争本质，是对消费者需求的精准响应与持续满足。

量贩零食业的突然爆火也得益于此。iiMedia Research（艾媒咨询）数据显示，随着生活节奏加快，消费者更加青睐能一站式满足多样化零食需求的集合店。2023年中国零食集合店市场规模809亿元，预计2027年有望达到1547亿元。

鸣鸣很忙的崛起心法，首先也是构建了丰富产品矩阵。据招股书，公司主要产品包括：烘焙食品、饼干、坚果及籽类、休闲膨化食品和速食、休闲熟食食品、糖果、巧克力和蜜饯及饮料等7个主要品类、超750个主要品牌。

截至2025年6月30日，公司在库SKU合共3605个，每家门店保持最少1800个SKU。弗若斯特沙利文报告指出，其单店SKU量是同等规模商超中休闲食品饮料产品平均SKU量的2倍。充分满足了消费者对多样化的需求。且SKU中约25%为与厂商合作的定制产品。例如，针对部分用户的麻辣口味偏好，公司与厂商联合开发的麻酱味素毛肚广受欢迎——2024年销量突破1亿件，2025上半年达到5.5亿件。

其次，是质量保障。每款摆上货架的产品，都需经过严密“初选、试吃、试卖、推广”的标准化流程。截至2025年6月30日，鸣鸣很忙拥有一支207人组成的专业品控团队，负责持续跟踪消费趋势、分析用户需求。同时，通过“全民选品”小程序，加盟商、门店人员及品控团队实时反馈市场动向，来降低保障用户体验。

再者是性价比优势。据弗若斯特沙利文报告，截至2024年12月31日，鸣鸣很忙产品平均售价比线下超市渠道同类品低约25%。截至2025年6月30日，公司已有超38%的产品支持散装购买，继而提升了购物灵活性，促进复购行为。门店总数达到16783家，其中约58%位于县城及乡镇。广泛深入的下沉市场布局，使其能触达更多消费者。

可以说，从产品丰富度、定制能力、选品机制，到用户运营、渠道布局、价格优势，在点滴积累中鸣鸣很忙念出了特色下沉生意经。构建了一个商业闭环，以此吃透量贩零食红利，获得庞大消费客群。截至2025年6月30日，公司注册会员量已从2024年底的1.2亿增至约1.5亿。2024全年及2025上半年，门店消费人次分别超过16亿和12亿。

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产业赋能、运营提效

商业生态贵在共赢

打深一度，鸣鸣很忙的商业逻辑并未止步于满足消费者。

据智研咨询，2024年中国白牌商品市场规模超18万亿元。一方面，在经济调整期，消费者收入面临不确定性，对价格低敏感度逐步增加，更倾向选择价格更低、实用性更高的商品。“不是大牌买不起，而是平替更有性价比”渐成消费新理念。

这种新变化，给了众多中小及新兴企业契机，也让鸣鸣很忙发挥出更多产业赋能作用。华创证券研报曾显示，以零食很忙为例，1600个SKU中大牌占比25%用于引流，毛利率约5%；利润主要由占50%的肩腰部产品贡献，毛利率30%-35%，但由于厂家直供，定价更低；剩下为尾部产品。

这一组合不仅让利消费者，更通过数万家门店网络，为中小厂商打开了广阔市场通路。且白牌不意味着低质，鸣鸣很忙在供应链和门店端建立了贯穿全程的质安管理体系，覆盖从产品源头到售后服务的每一环节。不仅设立自有实验室，还与外部检测机构合作开展产品抽检。截至2025年6月30日，质量控制团队已扩充至243人。

在产业带动赋能方面，央视财经《乡村振兴中国行》曾报道了“小零食撬动大产业”的基层实践：如云南会泽县，当地草莓经冷冻锁鲜技术处理，运至山东莱阳的兴润食品加工成草莓干，最终通过鸣鸣很忙门店销往全国。2024年，合作企业兴润食品年产量超1万吨，实现销售额3.4亿元。

类似的产业联动故事也发生在“中国罐头之都”山东平邑县，公司与蒙水集团合作建立高效供应链，当地鲜采黄桃6小时内可加工成罐头，由此传统农产品魔变为畅销商品。据地方镇负责人介绍，该模式使农户收入较往年实现翻番；2024年，蒙水集团年产量8万吨。速冻品牌皇家小虎全渠道销售破20亿元，其德州超级工厂带动近2000人就业。

可以说，鸣鸣很忙的产业链条已深入田间地头。这种源头把控保障了产品安全，还提升了农产品附加值，走出一条“以商业效率赋能农业生产，以产业融合促进乡村振兴”的可持续路径。

细观生产商中，不乏为山姆、Costco等国际零售巨头代工的厂商，使消费者能以更合理的价格享受同等品质。《2024胡润中国食品行业百强榜》中约半数企业，已与鸣鸣很忙建立合作关系。

截至2025年6月30日，鸣鸣很忙已建成覆盖全国的40个仓储中心。门店通常位于仓库300公里范围内，基本可实现24小时内配送。2024年及2025年上半年，存货周转天数分别保持在11.6天和11.7天，仓储周转效率显著优于行业平均水平。

换言之，鸣鸣很忙的性价比优势并非源于压缩产品成本，更多来自运营体系提效。其不仅是零售渠道，更是一条连接亿万消费者与千万农户、中小制造企业的枢纽，旨在通过消费端让利、产业端赋能、运营端提效，打造一个多方共赢的商业生态系统。

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加盟商依赖喜与忧

不过凡事皆具两面性，鸣鸣很忙的发展模式亦是如此。前文分析可知，公司之所以取得当前市场地位，离不开迅速扩张的门店网络，加盟体系扮演了关键角色。

扩张有多猛烈呢？2022年，鸣鸣很忙门店总数为1898家，2023年跃至6569家，2024年达到14379家，截至2025上半年进一步攀至16759家。其中，加盟店数量占比高达99.8%、99.8%、99.9%和99.9%。根据官网最新信息，门店总量现已破2万家，较2022年体量扩容了10倍还多。

业绩随之水涨船高：2022年至2024年及2025上半年，鸣鸣很忙营收分别为42.86亿元、102.95亿元、393.44亿元、281.24亿元；净利为0.72亿元、2.18亿元、8.29亿元、8.77亿元。

细分收入结构，大部源于加盟业务，上述期间分别贡献42.43亿元、102.00亿元、388.88亿元和278.05亿元，占营收比始终保持在99%左右。即业绩表现，高度依赖加盟体系的运营状况，两者间的合作成效。

然而，这种高度依赖、荣辱与共也逐渐暴露出一些潜在风险。首先，公司营利结构较为单一，大部源于向加盟商销售商品并赚取差价。虽有助公司集中资源强化供应链管理，提升成本控制与运营标准化水平，但也相应削弱了抗风险能力、一旦达到或超过市场承载量，可能导致增长后劲不足，为长期可持续发展带来不确定性。

2022年至2024年及2025上半年，鸣鸣很忙关闭的加盟店量分别为14家、44家、273家和128家，整体呈增长态势。另一厢，2024年新增加盟店8083家，月均约674家；而2025上半年新增2508家，月均降至418家。

同时，还需警惕客源分流与单店销售增长乏力。2024年门店日均单量为452单，同比增长16.49%；2025上半年为458单，同比增速大幅回落至4.81%。

其次，加盟规模的快速扩张也带来了管理层面挑战。鸣鸣很忙招股书中坦承，加盟店作为独立经营主体，其日常运营主要由加盟商负责，公司对加盟商的管理效果无法始终保证。若加盟商未按协议或规范运营，可能对品牌形象与声誉造成负面影响，进而拖累整体经营业绩。

所谓成败皆萧何，如何持续优化管理模式、拓展多元收入来源，并有效应对门店扩张放缓带来的增长瓶颈，鸣鸣很忙还有短板待补、自证考题横亘。

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前狼后虎、夯实合规底盘

看向行业，大市场也强竞争，鸣鸣很忙并非唯一强者。

当前，量贩零食已进入“万店争夺战”：万辰集团旗下“好想来”2024年时门店量已达1.4万家，同时，爱零食等新兴品牌也在复制借鉴打法，加速全国布局。

另一厢，传统商超如胖东来通过供应链优化展开反击，电商平台如拼多多则凭借低价策略持续分流消费需求。鸣鸣很忙虽凭借“万店规模”构筑了一定的渠道壁垒，但随着区域市场渗透率逐渐饱和、加之前狼后虎贴身肉搏，其向北方市场及高线城市的扩张或将遭遇更激烈竞争，一点也不能松劲。

值得一提的是，万辰集团也拟通过IPO募资进一步增加门店密度。开源证券分析指出，南方湘赣市场已进入激烈竞争阶段，而北方市场由于开发较晚，仍存较多空白区域。以湖南为饱和基准测算，行业未来门店规模或可超6万家。尽管如此，两企均已意识到，单纯依赖零食赛道的发展已接近可见天花板，战略方向均或有向“硬折扣”全品类零售转型的迹象。

如2024年12月，万辰集团推出涵盖来优品省钱超市、好想来省钱超市、全食优选在内的多形态门店，新增现制烘焙、生鲜水果、冻品等品类。2025年2月，鸣鸣很忙则升级推出3.0店型，并正式落地“赵一鸣省钱超市”，新增百货日化、文具潮玩、烘焙等多元化品类，设立鲜食与低温冻品专区，不过暂未涉及蔬菜水果等生鲜领域。

可见，竞争焦点已从门店数量角逐，转向供应链能力比拼。成败核心在于能否将在零食领域已验证的高效供应链模型，成功复制至饮料、日化、烘焙、冻品等更为复杂的品类。这不仅关系到收入天花板突破，更是构建长期竞争壁垒的关键。

在此背景下，资本实力成为影响未来格局的重要因素。目前，万辰集团已凭借A股上市身份拥有更便捷的融资渠道，若二次上市成功补血能力将进一步增强。简言之，即便鸣鸣很忙此番成功上市，也只是漫长价值马拉松的开始，意味着双方竞争将从业务层面，进一步延伸至投资者关系、市值管理以及利用资本开展并购整合的能力上。谁更能善用资本市场的力量，谁就可能在未来的行业布局中抢占先机。

这个比拼过程，除了战略转型，品控风控等基本功也要不断夯实。根据国家企业信用信息公示系统信息，鸣鸣很忙旗下多家加盟店曾因违规受到行政处罚，涉及问题包括未取得食品经营许可即开展经营活动、销售标签不符合规定的食品以及售卖过期零食等。

如2024年5月，江西高安市监局通报赵一鸣零食某门店因销售超范围使用苯甲酸及其钠盐的“玫瑰鱼（香辣味）”产品，被处以没收违法所得及罚款。同年8月，广东省市场监督管理局通报的13批次不合格食品中，涉及2批次来自赵一鸣零食店，随后在18批次不合格食品通报中又再次出现其身影。

浏览黑猫投诉，截止2025年12月24日，赵一鸣零食累计相关投诉1689条、零食很忙为718条，质疑主要涉及产品质量、售后服务等方面。

诚然，通报处罚有滞后性，不代表当下情形，用户千人千面，人人满意也不现实,上述投诉评论或有偏颇片面处。但还是那句话，食安无小事、品质大于天。尤其快速扩店下，管理半径不断增大，考验企业的品控能力。多些附身倾听，及时查漏补缺、扎牢风控篱笆总没有错，毕竟市场从不缺少选择。

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写在最后 开启一个全新生长周期

好在，从超高的回复率、完成率看，鸣鸣很忙还是有风险敬畏、自我纠偏意识的。人无完人、企无完企，在发展中发现问题、补齐短板，这也是企业不断成长、强大的必有路径。

放眼量贩零食业，市场庞大、仍处于向上周期。若能及时查漏补缺、消除隐患，把好规模扩张与质量把控的平衡术，鸣鸣很忙的价值看点、成长蝶变依然可期可待。

日拱一卒，功不唐捐。但愿此番上市，会开启鸣鸣很忙一个全新生长周期。

本文为首财原创