文丨郭小兴 编辑丨杜海

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为1200字）

1月15日，在线旅游龙头携程集团（09961.HK）遭遇资本市场重创。港股开盘后，股价直线跳水，跌幅一度扩大到20%以上，最终报收460港元/股（前复权，下同），跌幅19.23%。

股价跳水最直接的导火索，是1月14日市场监管总局发布的立案调查公告。公告明确，依据《反垄断法》，对携程涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为启动调查。

这是2026年平台经济反垄断领域的首起重大案件。尽管携程当日迅速回应，称将“全力配合”、“严格遵守监管要求”，并强调业务运转正常，但这份标准式回应并没能有效安抚市场情绪。

14日当天，携程港股尾盘直线跳水，收盘重挫6.49%，报收569.5港元/股。

15日开盘后，跌势进一步加剧。截至收盘，港股股价大跌19%，报收460港元，成交额单日突破158亿港元，换手率高达4.96%。

隔夜市场，美股携程也抢先大跌了17.05%，市场避险情绪浓烈。

正经社分析师注意到，这次立案并非突发。早在2025年下半年，针对携程经营行为的监管信号已在全国多地频繁亮起。8月，贵州省市监局直指其存在“二选一”、技术干预商家定价等问题；9月，郑州市市监局认定其通过“调价助手”功能擅自修改酒店房价，剥夺商家自主定价权；12月，云南省旅游民宿行业协会更是启动反垄断维权，控诉其实施霸王条款、单方面涨佣等行为，使得商家投诉集中爆发。

作为OTA行业龙头，携程以接近60%的市占率占据绝对优势，旗下拥有携程、去哪儿等多个品牌，四成收入来自住宿业务。此次调查聚焦的“调价助手”强制控价、“二选一”独家合作等问题，正是其高利润模式的缩影，也是其滥用市场地位的核心争议点。

有商家控诉称，平台通过格式条款剥夺定价权，佣金居高不下，中小商家生存空间被严重挤压，而携程2024年净利润却同比大增72%，形成鲜明反差。“我们三分之二的订单来自携程和美团，现在真像给平台打工，定价权已经完全被拿走了”。

雪上加霜的是，就在立案调查公告发布前两日，携程刚因“全员离职乌龙”登上过热搜。1月12日，其酒店事业部数百名员工收到系统发送的离职通知短信，引发“大规模裁员”猜测，相关话题阅读量迅速突破千万。

尽管携程随后紧急澄清，系二级部门系统迁移操作失误，不存在裁员计划，并向员工致歉，但这场乌龙暴露了内部管理漏洞，也加剧了市场对其组织稳健性与经营稳定性的担忧。

与此同时，用户端的信任也在动摇。截至15日，在黑猫投诉等平台上，包括“携程”字眼的投诉记录已达160485条，投诉内容涉及携程机酒退款遇阻、平台调价、差额补偿申诉、捆绑消费、虚假宣传、贷款纠纷等。

外患同样严峻。京东旅行、阿里飞猪等巨头凭借集团生态的流量与资金优势，正在酒旅赛道持续加码，以补贴和低价策略猛烈冲击着其基本盘。

对于此次危机，机构态度分化。海通国际预测，携程或面临约15亿元罚款，影响2026年净利率2个百分点，但长期仍看好其行业地位，认为处罚力度或低于上限。

也有分析师警告，调查及后续整改可能直击携程的定价工具和流量分配机制，这可能导致：

1. 平台变现率下降：供应商议价能力增强，携程从每笔交易中抽取的佣金比例可能被迫降低。

2. 高利润业务受阻：广告、营销等高毛利率的增值服务增速可能放缓。【《正经社》出品】

CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

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