本报（chinatimes.net.cn）记者方凤娇 上海摄影报道

1月16日，休闲食品品牌来伊份（603777.SH）发布业绩预亏公告，预计2025年度归母净利润亏损约1.7亿元，扣非净利润亏损约1.9亿元。公司将亏损主因归结为“对部分区域的门店店型及结构进行了调整”。

餐宝典研究院院长、餐饮分析师汪洪栋对《华夏时报》记者分析指出，亏损背后是多重因素叠加，其中零食量贩集合店的快速扩张直接导致传统门店客流被严重分流，对公司形成直接冲击。

值得一提的是，在亏损预告背后，是公司实控人的持续减持，以及其试图通过加速加盟扩张扭转局面的战略挣扎。

成本高压下的增长困境

根据预亏公告，来伊份将出现连续两年亏损，创下上市以来最差的业绩。

经财务部门初步测算，来伊份预计2025年度归母净利润为-1.7亿元左右，扣非净利润为-1.9亿元左右。而2024年，公司归母净利润为-7526.76万元，扣非净利润为-9002.98万元，也意味着来伊份2025年业绩继续下滑，亏损额度将翻倍。

在预亏公告中，来伊份解释其门店调整导致了业绩下滑。但在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，深层次问题在于公司长期固守长三角市场所遭遇的“天花板效应”。

“各种成本高企，不得不以价取量，降低毛利来争取营收增长，但整体营收也并不理想。”朱丹蓬对《华夏时报》记者进一步指出，上海及长三角地区高昂的商业租金、人员、管理及物流配送成本，正持续挤压其利润空间。

汪洪栋对本报记者表示，亏损背后是多重因素叠加。他认为，除了直营店转加盟或关闭直接影响收入并产生一次性成本外，公司对新业态的长期投入短期内难以贡献利润，反而拖累业绩。更重要的是，零食量贩集合店的快速扩张，直接导致传统门店客流被严重分流。如果产品缺乏独特竞争力，门店的生存将面临巨大压力。

特许经营专家李维华的分析则点出了“营增利亏”的尴尬：公司可能陷入了以降价换取收入的困境，虽然营收有所增加，但商品价格下降、成本未变，导致客单价下滑，最终利润亏损。

汪洪栋指出，要破解盈利难题，公司必须在产品端强化研发，打造具有辨识度的独家大单品，构建核心产品力，而非依赖外部渠道。同时，需深度优化供应链以降低成本，避免陷入价格战。此外，公司需要在零食量贩店与高端品牌之间找到更清晰的差异化定位，并通过IP合作、产品创新等方式吸引年轻消费者，同时探索即时零售等多元化渠道。

与业绩承压形成对比的，是实控人及控股股东的频繁减持。新年伊始的1月8日，来伊份公告称，控股股东上海爱屋企业管理有限公司计划减持不超过1003万股，占总股本3%。而就在三个月前，实控人施永雷、郁瑞芬夫妇刚刚完成超8000万元的减持。公开信息显示，控股股东此前已完成四次减持，累计套现超过4亿元。若本轮减持完成，实控人夫妇累计套现金额将超5亿元。

加盟扩张的双刃剑

面对主营业务的压力，来伊份将规模化扩张的希望寄托于加盟模式。在发布预亏公告的同日，公司宣布拟推出专项资金支持计划，为现有及新增加盟商提供最长36个月的资金，用于门店经营周转，旨在加速其“万家灯火”加盟战略的落地。

2025年上半年，来伊份加盟业务营收达7.22亿元，同比大幅增长78.65%，成为财报中少有的亮点。李维华认为，对于急需扩大规模的线下实体店而言，加盟确实是速度更快、成本更低、风险更小的方式。通过规模效应，公司有望在采购成本、配送条件、品牌效应等方面获得提升。

汪洪栋分析，开放加盟的助力显而易见：一是能极大提升扩张速度，利用加盟商资源快速铺开门店；二是能缓解公司自身的资金压力，将租金、人力等成本转移；三是加盟商的创业者心态有助于提升单店经营效率和积极性。但他同时提醒，此举也会改变公司的收入结构，通常加盟业务的毛利率低于直营，可能导致公司整体毛利率进一步承压。

来伊份相关负责人此前对《华夏时报》记者表示，加盟店属于轻资产模式，相比直营店，经营成本更低，加盟店占比增加，有利于费用控制。

然而，加盟模式并非万能解药。李维华直言，加盟是一把“双刃剑”，最大的挑战在于对加盟商的管控体系，包括可能出现的拒绝缴费、经营事故或食品安全问题，这些都会直接冲击品牌形象。他建议，企业应将单纯的“管控”思维转向“服务”思维，在建立必要约束机制的基础上，将加盟商视为合作伙伴乃至“上帝”，方能实现更稳固的共赢。

朱丹蓬对此策略持审慎态度。他指出，在当前零食量贩渠道激烈竞争、行业极度内卷的背景下，来伊份对加盟商的吸引力可能有限。“开放加盟对于资金有帮助，但是对于食品安全没有太大帮助，加上在当前行业如此内卷的情况下，加盟商的意愿、热情及整体的积极性都不会太高。”他认为，来伊份的当务之急是在供应链上深化发力，提升产品品质与性价比，以形成真正的规模效应，否则其发展空间将日益狭窄。

汪洪栋也强调了潜在风险。他表示，加盟店数量激增后，如何确保所有门店的服务标准、食品安全与品牌形象统一，是巨大的管理挑战。若管控不力，品牌口碑易受损，出现食品安全问题的概率也会增加。

一边是业绩持续亏损与实控人大幅套现，另一边是试图以加盟模式破局却面临行业严酷竞争与管控难题，来伊份正站在一个关键的十字路口，其“万家灯火”能否照亮盈利之路，仍有待市场检验。