【导读】基金公司探索基金经理团队制

中国基金报记者 方丽 陆慧婧

公募基金高质量发展行动方案明确支持基金经理团队制管理模式。近年来，部分基金公司开始试水以基金经理团队制替代传统的“明星基金经理”单打独斗模式。

近期，睿远基金发行成立的睿远研选均衡三年持有混合发起式基金由3位基金经理共同管理，更早之前成立的工银领航三年持有混合基金则由四位基金经理共同管理。Wind数据显示，截至1月25日，全市场的普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金中，有25只基金由3位及以上的基金经理共同管理。

在业内人士看来，将投资从“明星基金经理”升级为“投研体系化”，本质上是通过系统化协作降低对个体的依赖。这种发展趋势是资管行业走向成熟的必由之路，也体现了行业对长期性的追求。

基金公司加大力度探索基金经理团队制

公募基金高质量发展行动方案提出，加快“平台式、一体化、多策略”投研体系建设，支持基金经理团队制管理模式，做大做强投研团队。基金公司纷纷响应号召，加大力度探索基金经理团队制。

近期，睿远基金发行成立了睿远研选均衡三年持有混合发起式基金，据悉，该基金将采用基金经理团队制管理模式，3位基金经理分别为董春峰、秦伟、吴非。

从运作机制看，该基金采取协作机制，并通过分仓的方式交由多位基金经理共同参与管理，每位基金经理对自己的单元资金独立管理，基金业绩表现为每位基金经理各自贡献的加总，然后定期根据业绩归因，对每位基金经理所管理的单元资金规模进行再平衡，持续鼓励获取阿尔法收益的能力，以期实现超额收益来源的多元化。

在该管理模式中，尊重基金经理独立决策，个人对所采取的行为负责任，每只基金的投资组合都被分为多个独立的投资单元，由不同的基金经理负责，每位基金经理对自己管理的单元拥有完全的投资决策权。

更早之前，成立于2023年6月13日的工银领航三年持有混合基金，是全市场首只由四位基金经理共同管理的偏股混合型基金。

Wind数据显示，目前全市场的普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金中，多数采用单人管理及两人共管的模式，不过，三人共管的基金近几年也有所增加。除了工银领航三年持有混合、睿远研选均衡三年持有之外，还有23只基金是由3位基金经理共同管理。例如，银华多元机遇基金由贾鹏、郭思捷、王智伟三人共管，嘉实核心成长基金由归凯、孟夏、陈涛三人共管。

“目前多人共管的基金多数是一股一债的搭配，或者是一个为主，另一个为辅，由三位及三位以上基金经理分仓管理的形式还不多见，属于业内的新探索。”一位基金公司人士评价。

谈及为何要探索基金经理团队制？睿远研选均衡基金的基金经理团队表示，一方面，源于A股市场的高波动特性。比如，截至2024年底，中证800全收益指数近10年累计收益率为33.74%，但若剔除涨幅最大的5个月，累计收益率骤降至-38.20%，高波动容易引发投资者追涨杀跌等非理性交易行为。另一方面，源于基金的定位和波动性，以及投资者教育不足等问题。

如何才能实现相对较高的收益和相对较低的回撤？睿远研选均衡基金的基金经理团队表示，从投资理念上看，价值因子和投资因子长期对市场有超额收益，同时回撤较小，如果始终以低估值买入注重股东回报的公司，那产生较大亏损的可能性就会比较小；另一方面，相较于单一基金经理制，多元基金经理制因其中各基金经理的投资风格及擅长领域不同，其投资组合的分散度相对更高，有利于分散风险、降低产品回撤；此外，多元基金经理制内在的合作属性更强，有利于各基金经理能力圈的扩展和投资能力提升。

基金经理团队制逐渐兴起

从“规模冲动”到“价值理性”

基金经理团队制的兴起，本质上是公募基金行业从“明星基金经理单打独斗”向“投研体系化作战”的深刻转型，其核心驱动力源于行业从“规模冲动”到“价值理性”的认知升级。

在A股市场超6000家上市公司的复杂生态下，单一基金经理的研究能力、时间精力已难以全面覆盖全市场机会，而明星基金经理的离职、风格漂移等问题，更易直接冲击基金业绩的可持续性，这也让行业逐渐意识到“依赖个体”的模式瓶颈。

“这一转变的核心驱动力是资管行业从‘规模冲动’到‘价值理性’的范式迁移。”天相投顾基金评价中心表示，团队制可通过分工协作，将投资从“明星基金经理”升级为“投研体系化”，本质上是通过系统化协作降低对个体的依赖，以应对大规模资金管理和投研难度增大的挑战。这种发展趋势是资管行业走向成熟的必由之路，当然也体现了行业对长期性的追求。

晨星（中国）基金研究中心高级分析师李一鸣专门谈及团队制模式的优势，团队通过专业化分工、系统化协作与集体化决策的三层机制，实现决策效率与决策效果的双重提升，其核心逻辑在于将分散的个体专业能力整合为可持续的组织投研能力，弱化单一主体的认知局限与决策偏误，最终导向更稳健的长期风险收益比，这一模式在权益与债券两大核心投资领域的实践中呈现出差异化但同样显著的价值。

比如在权益投资领域，某些基金公司以行业配置委员会为核心载体搭建协作框架，该委员会由各个投资风格的投资人员构成，定期召开行业景气度研判会议，打破单一基金经理的能力圈壁垒：参会人员基于各自深耕领域的专业性，充分交换对不同行业的基本面趋势、估值性价比与市场预期差的判断，为基金经理提供更全面的行业配置参考。

不过，盈米基金研究院高级研究员王泽涵提醒，团队制也可能面临的决策效率、责任界定或观点分歧等挑战，基金公司应在公司层面打造鼓励沟通与合作的企业文化。对于多位基金经理共管的基金，建立合理的绩效归因体系，明确基金经理责任边界。在选择共管人员方面，尽量选择能力圈互补、投资风格相似的基金经理进行共管，或可以有效减少因投资理念不同产生的冲突。

在绩效考核上，李一鸣则建议，团队制度下的绩效考核需将基金超额收益拆解为行业配置、个股选择、择时操作、风险管控等模块，对应匹配投决会、研究员、基金经理、风控团队的权责贡献，同时纳入调研信息共享、产业链分析等定性隐性价值，以中长期归因结果为核心考核依据，绑定个体激励与团队整体业绩达标门槛，既精准度量成员贡献，又契合长期价值导向，实现个体权责与团队协同的平衡。

引导长期化投资

重塑行业生态的深远影响

不少业内人士认为，若基金经理团队制成为行业主流，将推动公募基金生态实现系统性重构，从人才结构、产品创新到投资者决策逻辑，全方位引导行业向长期化、专业化方向升级。

天相投顾基金评价中心表示，若基金经理团队制成为行业主流，基金公司会更注重内部培养和人才梯队建设，而非通过高薪挖角明星来冲击规模。对基金经理而言，成功的定义或将从“明星”转变为成为优秀团队的中流砥柱，考核与激励也将更侧重长期业绩和团队协作贡献，从而引导投资行为长期化。

对投资者而言，选择基金的核心逻辑将从“选人”升级为“选团队、选平台、选机制”。投资者需要更加关注基金公司投研团队的整体实力和治理结构的稳定性。团队制模式有望降低因单一基金经理离职或状态波动对产品带来的冲击，提供更可预期的、风格稳定的投资体验。随着行业更加强调“投资者回报导向”，投资者的利益将与平台的长远发展更紧密地绑定在一起。

天相投顾基金评价中心还引用海外情况表示，海外资本集团往往会斥巨资构建相关平台，并推动投研、风控的流程标准化，这有利于其始终保持投研的稳定性和专业性；同时，国内长时期存在“投研—投资”的路径依赖，好的研究员往往会优先向投资经理转变，但海外存在诸多资深研究员其地位和薪酬等可以与优秀的基金经理处于同等地位，这对增加国内研究的深度和可持续性提供了很好的视角，有利于国内机构在改善长期投研能力的建设时进行参考。

李一鸣同样表示，团队制若成为基金行业主流，将推动行业生态实现从明星基金经理驱动到平台化投研能力驱动的系统性重构。

李一鸣分析，在人才结构上，行业将呈现去明星化与专业化分工深化的双重趋势，一方面基金经理个人 IP 效应淡化，转而形成阶梯式团队架构，新人培养通道更趋系统化，以老带新的培养机制缓解人才流失对业绩的冲击。

在产品创新上，团队制为跨资产、跨策略、跨周期的复杂产品开发提供基础，同时避免因核心人员离职导致的产品风格漂移，提升产品业绩的可持续性与风格稳定性，契合机构与个人投资者的长期配置需求。

编辑：江右

校对：乔伊

制作：舰长

审核：陈思扬

注：本文封面图由AI生成

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