1月28日，中国的休闲食品饮料连锁零售行业迎来了一个重要的时刻：鸣鸣很忙在香港证券交易所挂牌上市。零食很忙、赵一鸣零食合并而成的量贩零食巨头，以2.1万家门店、年交易额超过660亿港元的规模，获得36.70亿港元的融资。

全国各个城市的街头出现了越来越多红黄相间的折扣小吃店，成为了年轻人新的打卡地、社区商业标配。

爱企查数据表明，全国近12万家零食店，处在开业状态的只有不到6万家，接近一半的零食店在开业两年内难以坚持下去，纷纷关店歇业，加盟商和个体店主由最初的热情高涨变为焦虑观望。零食店这个看上去很火的生意，到底是谁的蜜糖，又是谁的砒霜呢？

冰火交织的零食行业

1、头部品牌资本热浪

2026年1月28日，“鸣鸣很忙”在港交所挂牌上市，并且成为“量贩零食第一股”。零食量贩行业由此进入了资本化的全新阶段，而这一切都源于零食很忙、赵一鸣零食两大品牌的强强联合。

图源：网络

据悉，零食折扣店在2019—2024年期间年均复合增长率达到38%，在未来仍然有很大的潜力。鸣鸣很忙此次上市获得腾讯、淡马锡等8家顶级基石投资者合计约15亿港元的认购，认购倍数超过1500倍。

2、生存率低的残酷现实

与资本市场一片热火朝天的景象相反，很多零食店在实际经营中都遇到了困难。加盟商一般会遇到回本周期从最初的1年延长到平均29个月的情况，有些门店因为经营不好导致亏损关闭。更让人担心的是，虽然门店的数量不断增加，但是单店的效益却在减少。根据财报，在2025年上半年里，鸣鸣很忙单店月收入由2024年的31.36万元减少到了30.07万元。

经过残酷的淘汰之后，零食行业还面临着发展中的重重困难，正在经受着行业共同的挑战。

全零食行业面临的共同挑战

1、同质化的竞争

走进任何一个平价量贩店，其商品结构基本是一样的：大量使用白牌（非知名品牌）以及贴牌商品，包装相似，种类单一。

（图源：小红书）

头部品牌“鸣鸣很忙”的商品结构里，大约有60%是白牌商品，主要依靠很多中小规模的代工厂。造成的主要问题是品牌忠诚度非常脆弱。

从消费者的角度看，各个店里的零食差别不大，转换成本接近于零，他们追求的是“极致低价”或者“便利位置”，而不是品牌本身。同质化导致竞争很快变成单纯的价格战和点位争夺，从而降低了所有参与者的长期盈利能力。

2、食品安全及风险管理

行业迅速发展，特别是加盟模式的盛行，使食品安全、供应链管理成为最大的隐患。

由于采用的是大量白牌以及代工厂的方式，因此原料、生产、运输等各个链条上的品质控制都存在很大的困难。在高速扩张的过程中，总部对加盟商的管理很容易出现脱节的情况。为了赚取更多的利润，加盟商就有可能会忽略掉品控流程，甚至自己私自引进了没有经过授权的商品。

数据显示，在黑猫投诉平台上的有关该品牌的所有投诉中，大约60%到70%都是因为食品安全问题。一旦出现重大的食品安全事故，就会给整个品牌带来毁灭性的打击，而这样的系统性风险就是悬在所有食品生产企业头上的“达摩克利斯之剑”。

（图源：黑猫）

3、模式脆弱性

因为量贩零食店的商业模式简单易复制，所以吸引了众多创业者加入。开一家店要花不少装修费、加盟费、首批货物的钱等等。当经营不好时，这些成本很难收回来，造成“进来简单出去难”。

整个行业都围绕着“极致性价比”的叙事展开，对于原材料成本、租金以及人力成本的上涨非常敏感，利润空间很容易被压缩，该模式的抗风险能力较弱。

同时，量贩零食店依靠的盈利逻辑为薄利多销。对于一些大型零食企业来讲，他们能够吸引到足够多的消费者，因此吃到了这种模式的红利。而对于更多的中小企业来讲，由于缺少充足数量的顾客，难以实现多销。因此，众多中小企业实际上一直承载着极大的经营压力。

行业为何集体面临盈利困难

1、低价的漩涡

“廉价”是目前零食行业，特别是量贩折扣模式的主要推手，但是这把双刃剑也开始危害到整个行业的盈利状况。整个赛道已经陷入无法脱身的价格战中。

用鸣鸣很忙来举例的话，根据该公司招股说明书，2025年上半年的销售毛利为26.23亿元，毛利率只有9.73%。该数字远远低于传统商超15%—20%的毛利率水平，甚至低于很多制造企业的毛利率。这样的价格使所有的参与者都要把毛利率压到最低。

图源：招股书

即使是高端品牌也无法幸免，良品铺子为了应对市场竞争，在2023年底开始实施“降价不降质”的大规模改革，毛利率也由此从前高的28.5%大幅下降。价格战的结果就是整个行业的利润空间被压得像刀片一样薄，企业的盈利变得十分脆弱，任何微小的成本变化都会直接造成亏损。

2、供应链的复杂之苦

支撑零食店“万店规模、数千SKU”的野心，是一个非常复杂并且管理难度很大的供应链系统，但是很容易陷入“规模不经济”的困境。

一家普通的量贩零食店有接近4000个SKU，其中很多是白牌、代工的产品，来源比较杂，质量参差不齐。来伊份作为传统的零食连锁店，由于复杂的商品库存管理问题，导致其高企的损耗率（部分品类超过5%），这也是造成其高损耗的一个原因。

对于扩张速度很快的品牌来说问题更加严重：随着门店从几千家狂奔到两万家，物流、仓储以及配送成本呈非线性增长。货物要在全国各地的众多中小供应商、中央仓、区域仓以及门店之间频繁地流通起来，任何一个环节效率低下都将会直接变成损耗和成本。

三只松鼠在发展的初期就曾深受其害，其高达30%的物流成本曾一度严重侵蚀利润。直到今天，怎样用较低的成本高效、完好地把几千种零食送到全国上万家门店，并控制损耗，依然是所有头部零食品牌面临的一大难题。

行业出路与重构建分析

1、效率成为胜负的决定因素

目前量贩零食行业竞争已经变成供应链、运营效率的终极比拼，未来能够获胜的企业一定是把成本控制、周转效率做到极致的“效率大师”。

以国际折扣店奥乐齐（ALDI）为例，奥乐齐依靠高比例自有品牌、少而精的商品以及高效率的管理来达到成本与服务质量之间的平衡。国内品牌未来的关键就是突破简单的规模采购，通过物流、仓储、配送全链条的数字化和精益化管理来真正实现“规模经济”，避免陷入“规模不经济”的困境。

2、大企业与中小企业的发展之路

未来，量贩零食店可能会出现分化。头部企业借助资本的力量，自然会向产业链上游拓展，通过投资或者自建供应链来强化自身在成本和品质方面的优势，并且横向发展业态（例如引入烘焙、饮品）以发掘新的增长机会。良品铺子一直专注儿童零食、健康零食等细分领域，这也是其追求差异化利润的一种尝试。

而中小和区域性的品牌则要避开和巨头正面交锋。出路在于聚焦：或者是某一个区域内的网络、品牌认知；或者是深耕本地供应链，打造区域特色产品；或者聚焦某一细分品类，成为该领域的专家，以此筑起生存壁垒。

3、服务体验比单纯的价格战更重要

当价格降到最低的时候，价值竞争就一定会回归。未来壁垒为产品差异化、体验创新、品牌信任。这就要求企业加大研发投入，开发出有记忆点的独家产品，王小卤的一款虎皮凤爪便树立了品类标杆。

图源：小红书

结语

鸣鸣很忙成功登陆港交所，以“万店巨头”的姿态把量贩零食推到了资本的高峰，但也像一面镜子，映出了行业的真相：一边是借助资本狂奔的规模神话，另一边则是将近一半的门店在价格战和同质化的夹击下苦苦挣扎。

上市盛宴并不是行业的终点，而是一个重要的分水岭。它宣告了依靠门店数量增长来实现扩张的粗放时代已经结束。将来，谁能够赚钱，已经不是门店的数量问题了，而是在最低价格的基础上，有没有建立起高效的供应链，有没有形成差异化的产品优势，有没有打造独特的本地化体验。

对于所有的从业者来说，答案已经很明确了：钱会流向效率最高、价值最稳定的地方。行业由规模狂欢转向生存质量深层次较量。