2026年2月6日，全球贵金属市场迎来一场剧烈震荡。 凌晨，现货黄金一度跌超2.5%，随后跌幅收窄至1%以内；现货白银更是上演“高台跳水”，盘中暴跌近10%，最终收窄至2%。 这场波动并非孤立事件。 此前一日，伦敦银现单日重挫12.31%，国内白银T D同步大跌11.64%。 自1月29日创下历史高点后，现货白银价格已回落逾40%，完全回吐年初至今涨幅。

杠杆坍塌与监管干预成导火索

2月5日晚间，美国芝商所（CME）宣布将COMEX黄金期货初始保证金从8%上调至9%，白银期货保证金从15%大幅上调至18%，新标准于2月6日收盘后生效。 这一举动被市场解读为监管层对投机行为的直接打压。 高杠杆交易者被迫在规则生效前集中平仓，引发连锁抛售。 白银因市场规模较小，单日振幅高达15%，创五年最大跌幅。

与此同时，美联储人事变动预期加剧市场恐慌。 美国总统提名鹰派倾向的凯文·沃什为下任美联储主席，投资者担忧美元流动性紧缩提前到来。 美元指数短时间内反弹，10年期美债收益率攀升，压制了无息贵金属的吸引力。

散户与机构的“多空博弈”

市场波动背后是短期投机者与长期配置者的激烈分化。 部分散户在价格高位激进加杠杆，最终遭遇机构狙击。 星展银行高级投资策略师邓志坚指出，金价升至4500美元/盎司后涌现大量杠杆化期货多单，其中不少交易者缺乏专业背景。 一旦市场波动加大，这些散户因保证金不足被迫平仓，加剧价格回调。

短线交易者频繁操作试图“做T”获利。 投资者徐女士在1月28日追高买入积存金和基金，次日便遭遇暴跌，单日亏损数千元，最终通过快进快出弥补损失。 与之相反，长期投资者许先生每年春节前固定购买30克金条，视黄金为家庭财富的长期储备，短期波动未影响其计划。

白银为何比黄金更“脆弱”？

白银的波动性远高于黄金。 纽约商品交易所委员会主席威廉·普普拉表示，白银隐含波动率高达85%，处于历史极端水平。 白银兼具金融与工业属性，其工业需求占比较高，光伏、AI服务器和新能源汽车等领域消耗了全球白银年产量的近30%。 但全球工业复苏放缓的预期抑制了需求前景，叠加投机资金占比高，导致价格更易剧烈波动。

此外，金银比（黄金/白银价格比值）快速回升至70，创两个半月新高，表明白银相对黄金的估值正迅速调整。

跨市场恐慌蔓延

贵金属暴跌引发连锁反应。 美股三大指数全线跌超1%，比特币跌破6.5万美元关口，原油同步重挫超3%。 算法交易在跌破关键技术位后触发“伽马挤压”效应，做市商从被动买入转为急速抛售，导致金银价格在无实质利空下出现真空式暴跌。

国内市场虽相对抗跌，但仍受波及。 A股贵金属板块大幅调整，湖南白银、白银有色等个股触及跌停，国投白银LOF连续四日复牌跌停。

机构资金悄然转向

暴跌前夕，摩根大通、高盛等机构已悄然减持净多头持仓。 截至1月30日，两大机构净多头持仓占比从35%降至22%，累计减持3.2万手。 而同期散户仍在疯狂追高，Robinhood平台白银散户持仓量增幅达30%。

全球最大白银ETF——iShares Silver Trust持仓量波动剧烈，2月2日单日减持超600吨，次日又增持400吨，换手率一度突破90%。 机构资金的快速调仓进一步放大了市场波动。