【导读】四大投资人士解读电网设备投资机会

中国基金报记者 方丽 孙晓辉

一场源于AI算力渴望与能源转型需求的电力革命正席卷全球。

2026年开年以来，电网设备板块延续强劲势头，板块指数持续走高，多只个股连续涨停。这一轮行情的驱动，源于国内外的双重需求共振。

国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资规模将达4万亿元，较“十四五”增长40%。与此同时，AI算力爆发式增长引发全球“电力焦虑”。此外，欧美电网升级需求迫切，交付周期已排至2030年，为中国电力设备企业出海打开黄金窗口。

在政策强力推动与全球供需格局重构的背景下，电网设备板块的“超级周期”已然开启。在这个超级周期中，如何掘金电网设备板块的投资机会？行业高景气度下，又需警惕哪些潜在风险？

为此，中国基金报记者采访了国泰电网ETF基金经理吴中昊、平安鑫安混合基金经理林清源、兴银基金研究与创新投资部负责人兼基金经理罗怡达，以及兴证全球基金行业研究员张哲源。

这些投资人士认为，近期板块的强劲表现，实质上是国内外双重共振的结果。多重变革性需求驱动催生了“超级周期”。看好高压、智能配网、电网数字化、新技术等领域的投资机会。目前的估值已部分反映了“十五五”的确定性，但尚未充分计价海外市场的持续超预期和数字化转型的红利，整体处于合理偏高区间。

国泰基金吴中昊：目前板块估值处于相对合理水平，基本反映了对未来的增长预期。

平安基金林清源：超级周期的核心依据在于“需求驱动力的本质变革”。

兴银基金罗怡达：近期电网设备板块的强势表现是国内外需求共振的结果。

兴证全球基金张哲源：中国企业依托国内低成本、全产业链优势，海外业务盈利水平预计将持续高于国内。

国内外需求双重共振

中国基金报记者：近期电网设备板块表现强劲，背后主要逻辑是什么？

吴中昊：主要驱动逻辑有两方面：一是国内投资定调。“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，主网建设预计仍将是投资重点，跨省输电能力较“十四五”末提升超30%，解决新能源/水电的外送瓶颈。由此拉动了国内板块，尤其是特高压板块的表现。

二是海外缺电催化。近期，北美变压器事故与特朗普政府表态持续强化对电网设备需求的迫切性，北美电网老化叠加数据中心扩建，变压器等电网设备明显缺货，外资品牌多数产能被美国电网内需求锁定，因此对数据中心的产能供给不够，需求外溢到中国企业，对板块形成催化。

林清源：近期板块的强劲表现，实质上是“内需确定性”与“全球缺口性”双重共振的结果。

从国内看，2026年作为“十五五”规划的开局之年，国家电网4万亿元投资计划的落地为市场注入了极强的确定性强心针。

从国际看，全球算力基建对能源供应的极致需求，使得变压器等电力设备从传统制造业产品转变为“算力基础设施”的关键环节。此外，1月以来特高压项目核准提速以及部分龙头公司订单排期已至2027年，这些实质性的基本面支撑促使资金加速向该板块回流。

罗怡达：近期电网设备板块的强势表现是国内外需求共振的结果。短期催化上主要是国家电网“十五五”固定资产投资计划明确，预计总额达4万亿元，较“十四五”大幅增长约40%，为行业未来五年奠定了确定性增长。国外需求方面，主要是全球AI算力需求激增，数据中心成为高功率、高可靠性要求的“新负荷”，对电力基础设施提出全新且紧迫的要求，成为行业增长的超预期变量。

张哲源：国家电网“十五五”固定资产投资计划达4万亿元，明确了未来五年电网投资稳健增长趋势，叠加近期部分特高压重点项目有核准进展，呈现出“高确定性+高景气度”的特点。此外，海外电网改造周期与AI驱动数据中心配套建设需求向上，变压器等关键设备供不应求，部分面向数据中心的业务订单多，国内外需求形成共振。

需求驱动力变革催生超级周期

中国基金报记者：从行业趋势与周期来看，当前市场普遍认为电网设备行业正迎来“超级周期”，您认为这一判断的核心依据是什么？

林清源：超级周期的核心依据在于“需求驱动力的本质变革”。一是能源结构转型。新能源的大比例接入要求电网从原本的“中心化”向“分布化、柔性化”彻底重构。

二是全球资产更新。欧美电网设备平均役龄超过40年，正处于物理寿命的末端，叠加气候目标下的升级需求，形成了刚性的置换潮。

三是AI算力爆发。AI数据中心对电力负荷的消耗远超传统数据中心，变压器成为供应链中的短缺资源。这种由技术替代、物理置换和新兴增量共同驱动的周期，其力度和持续性远超以往单纯的基建补缺。

罗怡达：“超级周期”的判断，核心在于本轮需求具备多重驱动。首先，国内“十五五”规划锁定了至少5年的高景气基本盘。同时，全球能源转型是跨越数十年的主题，增长空间巨大。其次，全球特别是欧美的AI算力基础设施配套需求爆发，带来短期的订单快速增长。最后，此轮周期并非简单的数量扩张，包括柔直和SST变压器等新技术应用占比也在提升，驱动设备价值量和产业技术壁垒同步上移，意味着利润结构可能优于以往。

吴中昊：一是全球能源转型的刚性需求。国内方面，三北大基地电力外送需求明确，“十五五”期间或将加速推进特高压建设，同时非特高压的主网配套也是刚需。海外方面，欧美电网较为老旧亟待改造、欠发达地区基础设施相对落后，以及AIDC带来的缺电危机，均有较大的发展潜力。电网设备交付周期较长，供需持续错配。

二是技术路线的持续迭代。电网正从单向输配电向复杂协同系统演进，柔性直流输电技术与配电网智能化升级成为关键。

此外，AI数据中心用电要求较高，英伟达正推动下一代数据中心供电架构向800V DC升级，固态变压器（SST）具有体积小、效率高、灵活性高、建设周期短等特点，有望成为未来AIDC供电的优选技术方案。技术方面的持续迭代，是驱动行业周期稳步上行的内在动力。

张哲源：国内层面，“十五五”国家电网投资复合增速超过2010年以来的历史平均增速水平，且随着新能源占比提升，电力系统面临安全冗余挑战，存在技术迭代加速的可能性；海外层面，以欧美为代表的电网系统老旧问题严重，大多有50年以上运行年限，无法承载快速增长的算力用电需求，面临新一轮的改造升级周期。

4万亿元投资带来规模跨越与质量转型

中国基金报记者：“十五五”规划下，国家电网固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%。如何看待这一投入对行业带来的发展空间和机会？

罗怡达：首先，主干网与特高压会是投资的重点之一。核心目标是提升跨区跨省输电能力，以服务大型新能源基地外送。这将直接带动特高压线路、大容量变压器、组合电器、换流阀等核心设备的需求，相关企业订单确定性极强。

其次，配电网智能化会进一步加强。为承载海量分布式光伏、电动汽车充电桩的接入，配电网将进一步加强。投资将聚焦于智能开关、一二次融合设备、智能电表、配电自动化系统等方面，实现电网的精准感知与灵活控制。

最后，数字化与新技术的投入也是时代的要求。国网计划实施“人工智能+”专项行动，这不仅是软件投入，更将带动智能传感、边缘计算终端、电网数字孪生平台等硬件与集成解决方案的需求。

林清源：4万亿元投资不仅是规模的跨越，更是质量的转型。较“十四五”增长40%的增量，将重点流向“两头”：一头是特高压外送通道，解决“沙戈荒”等新能源基地的输送瓶颈；另一头是配电网的智能化改造，满足高达3500万台充电设施和分布式能源的接入。对于行业而言，这不仅意味着核心设备供应商的业绩将保持年均15%以上的稳健增长，更重要的是，具备数字化、智能化解决方案能力的厂商将获得更高的议价空间。

吴中昊：从历史维度看，国网投资增速基本维持在5%左右。根据“十五五”国网投资规划，预计国网固定资产投资的年复合增速约为5.6%，总体呈现稳中有进态势。实际投资落地可能超过规划的4万亿元，“十四五”期间就曾出现过电网投资的动态调增。重点投资方向预计还是聚焦于主网方面，尤其是特高压建设，以满足风光大基地的电力外送需求。

中国企业出海优势是全方位的

中国基金报记者：中国电网设备企业出海表现也亮眼，中国企业凭借哪些核心优势抢占市场？

吴中昊：中国企业核心优势在于：一是完善的产业链与成本优势。外资大厂经历2021—2022年需求惨淡时期，大幅缩减了产能，且扩产动作较为谨慎。而国内拥有全球最完备、高效的产业链，产能较为充沛，交付周期也较短，能享受到海外需求的外溢。

二是领先的技术实力与服务能力。国内企业在特高压、柔性直流等领域已达到全球较为领先水平，并积累了丰富的大型复杂工程经验。同时，国内头部企业也在积极布局和研发固态变压器（SST）等新技术领域，部分企业在北美布局较早形成一定渠道优势，“技术+渠道”双轮驱动强化订单获取能力。

三是盈利质量与可持续性。海外项目较为多元，毛利率整体高于国内。欧美电网升级改造周期长，AI数据中心电力需求持续增长，新兴市场电气化进程加速，为中国企业提供长期稳定的市场空间。

林清源：中国企业的优势已从早期的“价格”转向“全产业链效率”。交付周期方面，欧美龙头厂商交付周期长达1.5至2年，中国企业凭借完整的产业链和制造效率，可在10至12个月内交付。技术标准方面，在特高压和高压变压器领域，中国技术已处于世界领先。盈利质量方面，海外订单毛利率普遍高于国内，随着海外产能布局和本土化服务的深化，这种“以技术溢价换取高毛利”的模式具有较强可持续性，变压器已成为全球能源转型中的“硬通货”。

张哲源：首先是充足产能与更快交付周期，其次是产业链完备性与成本优势，最后是技术迭代需求下更快的响应速度与服务质量。由于海外电网设备价格体系高于国内，依托国内低成本、全产业链优势，海外业务盈利水平预计将持续高于国内。

看好高压、智能配网、电网数字化、新技术等领域机会

中国基金报记者：在高压、智能配网、电网数字化等细分领域，您更看好哪些环节？

罗怡达：在不同细分领域，投资逻辑各有侧重：

高压和特高压领域：更看好柔性直流输电的相关设备。相较于传统技术，柔性直流在新能源并网、电网异步互联等方面优势显著，是技术升级的明确方向，相关设备（如换流阀）技术壁垒高，竞争格局好，盈利韧性更强。

在智能配网领域：看好一二次融合设备及解决方案。单纯的硬件增长空间有限，而将传感、测量、控制、保护等功能深度融合的设备与系统，才是应对配网复杂化的关键，技术含量和附加值更高。

在电网数字化领域：看好与“人工智能+电网”场景强相关的底层感知与边缘智能设备。

在跨领域新技术方面：特别关注“AI算力驱动”下的固态变压器（SST）。为满足AI数据中心高功率密度、高效率和快速响应需求，SST技术有望实现“从0到1”的突破，带来颠覆性机会。

吴中昊：首先，看好主网高压领域。主网或为“十五五”投资的重点，与国家“双碳”目标、新能源大基地发展直接相关。同时，“十四五”期间特高压建设进度略慢于规划，因此预计“十五五”期间特高压建设或将提速。

其次，才是配网等领域。对于国网投资而言，主网投资和配网投资呈现“跷跷板”态势。因此，至少“十五五”前半段预计仍以主网投资为核心。配网投资延续平稳态势。但配网仍有大量的投资需求没有被满足，因此需要关注“十五五”后半段是否会出现配套投资提速，以及是否有投资规划动态调增，目前尚无法确定。

林清源：更看好以下三个环节：一是变压器与开关（高压）。这是出海的主力军，受益于全球供需缺口，量价齐升逻辑最清晰。二是柔性直流输电技术。随着深远海风电和跨区清洁能源输送增加，柔直设备是解决系统稳定性的核心工具，技术壁垒最高。三是电网数字化软件与虚拟电厂。在“人工智能+”专项行动下，电网的智慧调度能力是提升系统效率的关键，轻资产、高黏性的软件环节将迎来价值重估。

目前板块估值基本反映未来增长预期

中国基金报记者：当前板块估值是否已反映了未来增长预期？在行业高景气度下，需警惕哪些潜在风险？

吴中昊：目前板块估值处于相对合理水平，基本反映了对未来的增长预期。电网行业增长确定性较高，供需错配态势预计将延续，龙头企业订单较为饱满，海外市场空间广阔，均有望对板块估值形成一定支撑。

国内潜在风险：国内电网投资虽已定调，但影响特高压建设进度的因素较多。发电端，若大基地建设进度放缓，对特高压外送需求的迫切度也会降低；用电端，目前国内电力供大于求，各地方需要优先考虑省内电力的消纳；沿途过程，直流特高压沿途各地需报环评、水保核准资质性文件，是一项较为浩大的工作，且对环保的要求比较高，亦可能会影响进度。因此，若政策推进/核准/招标进度低于预期，将影响订单落地与业绩兑现。

海外潜在风险：贸易与交付不确定性。北美市场对中国企业敏感度、本地化服务能力提升要求较高，若本地企业扩产提速、贸易政策变化、数据中心建设进度低于预期，可能影响边际订单与价格中枢。同时，国内企业扩产过快也可能带来一定的边际供给压力。

林清源：在景气度高涨的同时，需警惕以下风险：一是原材料价格波动，铜、取向硅钢等大宗商品价格波动可能对中游环节利润造成挤压；二是贸易保护政策，部分地区可能通过碳关税或限制性政策对中国电力设备出海设置障碍；三是项目进度风险，特高压及大型电网工程受政策审批、选址等影响，实际建设进度可能产生季节性或阶段性滞后。

罗怡达：板块近期上涨已部分反映了“十五五”高景气的预期。但若以更长期的“超级周期”视角来看，尤其是考虑到全球出海份额提升和AI算力驱动的新增长极，这两部分的成长性和盈利潜力可能尚未被完全定价。当前的估值更需要结合各细分环节的业绩兑现能力进行结构性分析。

需警惕的潜在风险包括：（1）国际贸易环境风险：出海业务面临贸易壁垒、技术标准排斥等潜在风险，地缘政治因素可能影响海外市场的拓展；（2）原材料价格风险：铜、铝等主要原材料价格出现了较大的涨幅，如无法传导下去会对设备企业的毛利率造成压力。

张哲源：考虑到估值处于历史较高分位水平，未来需观察上游原材料涨价压力传导情况、海外项目交付周期对于季度业绩的扰动等潜在风险。

校对：王玥

制作：小茉

审核：木鱼

注：本文封面图由AI生成

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