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不久前，广州文石信息科技股份有限公司正式向港交所主板递交上市申请，预备港股IPO，中信建投国际为其独家保荐人。

据其招股书，以2024年零售收入计，文石是全球第二大、中国第一大“知识专注型生产力工具”品牌，市场份额达到4.6% 。

而人们对它更熟悉的认知是电子墨水屏设备供应商。

自从亚马逊宣布Kindle正式退出中国市场，并停止运营Kindle中国电子书店，成立于2008年的文石BOOX终于迎来了更广阔的一片天，开启了多功能墨水屏的“后Kindle”时代。

如今，站在港交所门前，文石BOOX将要面临更严峻的考验。

小编|璞羽

隶属|我爱学习俱乐部编辑部

几年前Kindle退出中国市场时，不少人觉得，盖泡面神器的故事或许就到此为止了。

谁也没想到，一家名为“文石信息”的中国公司（广州文石信息科技股份有限公司）不仅接下了这个冷门生意，还将其做成了年入10亿元的IPO大买卖。

近日，文石向港交所递交招股书，直接摆出了全球第二、中国第一的知识专注型生产力工具的大招牌。在Kindle曾经“摆烂”的赛道里，文石似乎证明了墨水屏依然是一门好生意。

但细看其招股书，其中的紧绷感却难以掩饰。

作为少有的聚焦于消费级墨水屏产品的公司，为了活得比前辈Kindle好，文石试图用“生产力工具”的故事包装自己，直接把墨水屏卖出了iPad的价格。

文石的生意，究竟是切中了一片隐秘的蓝海，还是在为那个注定小众的泡面盖强行续命？

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三次创业，造出中国版“Kindle”

一家公司的战略选择，往往带有创始人的烙印。提到文石，就绕不开它的创始人淡玉婷。如今61岁的她仍在一线奋战，其西安交大电子工程系的科班背景，也在文石公司的发展中留下印记。

淡玉婷的履历，技术路线是典型的“从硬到软”：

1990年，切入当时方兴未艾的电子硬件赛道，做EMC显示器华南区总代理；1995年，开始第一次创业，做系统集成，也就是专门给政府、教育机构这些大客户做IT系统；

2005年，察觉到电子阅读器市场的萌芽，淡玉婷带着12个人的研发团队，给国际品牌做外包，以代工的方式切入这一赛道。第二次创业，让她零距离接触到全球顶尖玩家是怎么做产品的，也摸透了电子阅读器的真实痛点；

2008年，她开始第三次创业，成立文石。不同于国内多数品牌从本土市场起步，文石自诞生之日起就将重心放在海外市场。研发团队中，也不乏来自微软、IBM等科技大厂的科研人员。

2009年，文石首款产品A60登陆欧美市场，自此打开海外市场。直到今天，文石海外收入占比依然过半，2023年至2025年前九个月，其海外收入占比分别达到56.2%、59.4%及59.5%，覆盖100多个国家及地区。

从规模上看，文石的营收增长相对稳健。招股书显示，2023年、2024年及2025年前九个月，文石营收分别为8.0亿元、10.2亿元和8.0亿元。

但如果放在墨水屏行业的大环境中审视，这种稳健也呈现出另一面。过去两年多，Kindle退出中国、国产竞品集体狂飙，行业整体活跃度提升，文石的营收增长却显得不温不火。

这与文石的“硬件”基因有关，或许是早年的代工经历让它习惯了“卖产品”而非“卖服务”。在Kindle这种“内容+硬件”的闭环模式面前，文石成也硬件，困也硬件。

这也体现在它的策略上，文石多把资源砸在了能立竿见影的地方：2013年果断倒向安卓开放系统，用灵活性抢地盘；2022年落地BSR超刷新技术。

从收入结构看，文石的生产力平板始终是营收主力。生产力平板，是指具有开放式系统和外部输入能力，专为高效文本信息处理设计的消费级墨水屏产品。招股书显示，2023年至2025年前九个月，生产力平板占比维持在54%左右，而内容服务与增值服务收入占比极低。

如今，文石在募资用途中强调了AI和生态建设，这其实是试图补上软件的短板。

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战略转型，从阅读工具到生产力工具

2023年6月，Kindle撤出中国市场，如同一个时代的落幕。但它的离开，也为本土电纸书品牌留下了一片巨大的“空白地带”。

“买前生产力，买后泡面盖”的调侃，一度成为国内电纸书用户的集体共鸣，也戳中了早期电纸书产品场景单一、易被闲置的行业痛点。

淡玉婷很早就意识到，如果墨水屏只能用来读书，其市场空间将极其有限。

与Kindle仅支持自有书店和有限格式不同，文石真正的核心竞争力，在于对电纸书品类的重新定义与彻底颠覆。

文石的转型，始于对用户需求的深刻洞察。淡玉婷身上有着典型岭南企业家的务实底色，工科出身的她，擅于用数据说话，却也能体察到用户最细微的情感需求。

淡玉婷发现，传统电子阅读器的用户，大多是深度阅读爱好者，但随着移动办公与无纸化学习的普及，用户对设备的需求早已超越“看书”，延伸至PDF批注、手写笔记、分屏办公、文献检索等场景。

她明白，如果只做阅读器，文石永远只是Kindle的追随者，只有跳出阅读的边界，才能成为行业的引领者。

基于这一判断，她带领文石开始了长达十余年的产品迭代与技术创新，围绕“听、记、读、写”四大核心需求，打造全场景的墨水屏生产力生态。

从学生做笔记、律师审阅文件到设计师手绘创作，文石的产品覆盖了多场景使用需求。这种定位巧妙避开了与Kindle等巨头的正面竞争，也让文石找到了属于自己的市场空间。

文石的另一个核心竞争力是“开放式系统”。

2013年，文石做出关键决策：全面转向安卓开放生态。其自研的BOOXOS系统兼容TXT、PDF、EPUB等数十种格式，支持安装Office、Notion、Zoom等第三方办公应用。是行业内最早实现系统兼容的墨水屏产品。

这一转型，让文石跳出封闭阅读生态，彻底摆脱了“电子书”的标签，成为“知识专注型生产力工具”的代名词。

2022年，文石还推出了BOOX超刷新（BSR）独家技术，用来提升电子纸产品的刷新性能和图像质量，解决了墨水屏长期存在的延时和重影问题。

如今，文石已经推出50余款墨水屏产品，产品覆盖6英寸至25.3英寸，主要分为两大系列：一是面向专业人士的生产力平板（Note、Tab系列），二是注重便携的高速阅读器（Palma、Leaf系列）。其中，生产力平板贡献了公司超五成的营收。

实体书店关门潮、纸质书销量下滑、数字阅读被短视频挤压，似乎都在证明“阅读生意”正在走向没落。

淡玉婷却带领文石用一场“自我革命”，突破了电子阅读器的狭窄框架，将墨水屏产品从“阅读工具”升级为“生产力工具”，重构了图书生意的新价值。

截至2025年9月30日，文石的BOOX OS操作系统已积累近百万月活跃用户，早期用户中约38.5%在近九年后仍保持活跃，这种用户粘性在消费电子领域实属罕见。

事实上，即便身处数字阅读浪潮之下，电子纸设备赛道依然是一片广阔蓝海。

洛图科技数据显示，2025年中国电子纸平板全渠道销量约190万台，线上销额28.8亿元；2026年全渠道销量预计 220万—240万台，同比增长15%—26%，市场规模有望达45亿—50亿元。

细分来看，作为基础品类的电子阅读器同样表现亮眼。2025年线上销量64.7万台、销售额8.0亿元；预计2026年线上销量将增至81万台，同比增长25%，销售额约10.1亿元。

而文石的转型实践，为整个图书及数字阅读产业指明了破局方向——数字时代下，“图书生意”的核心不再是“卖书”，而是交付沉浸式阅读体验、提供高效生产力工具。

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“上岸”之路并不轻松

从行业层面看，文石BOOX所处的，并不是一个走向衰退的赛道，这块“蛋糕”还很大。

据弗若斯特沙利文统计，全球知识专注型生产力工具市场规模，从2020年的107亿元飙升至2024年的291亿元，预计市场规模将从2025年的人民币397亿元增长至2030年的人民币821亿元，复合年增长率约为15.6%。

而在电子纸市场，2023年中国电子纸平板销量为123万台，同比增长20.6%；2024年销量又进一步增长49.1%至183.4万台。

这也意味着，行业的增长正在从“有没有”阶段，迈入“用得好不好”的阶段，厂商之间的竞争焦点正在从“谁先入场”，转向“谁能留住用户、提高单客价值”。

因此，文石的IPO之路，变得更难了。

所面临的挑战，也并不是单点问题。

其一，文石BOOK要直面Kindle、索尼、Kobo等国际老牌厂商以及掌阅、汉王等国内厂商的竞争。在海内外，文石BOOK面对的并非一个空白赛道。

Kindle、索尼、Kobo等国际老牌厂商凭借长期积累的品牌认知、成熟的渠道体系和稳定的用户群体，依然牢牢占据着多个核心市场。

汉王、掌阅、科大讯飞等国内厂商通过快速推新、极致研发方式迅速抢占市场，各有优势。

其二，与上游供应链元太科技的深度绑定带来议价能力与稳定性的双重考验。全球超过九成的电子纸模组产能掌握在中国台湾企业元太科技手中，意味着这包括文石在内的所有玩家，某种程度上受制于这家供应商，文石BOOX也不例外。

据悉2023年、2024年及2025年前三季度，文石向元太科技的采购额占总采购额比例分别为29.1%、28.1%和27.4%。因此，一旦元太发生技术迭代、调整供应价格或延迟交付，文石的产能将直接受影响，利润空间将被直接压缩。

其三，关税与合规成为文石BOOX出海需要时刻关注的长期变量。作为一家高度依赖海外市场的公司，美国市场贡献了近20%，文石BOOX不可避免地受到贸易政策变化的影响。

长期依赖美国市场，让关税政策、合规要求的不确定性已经从“偶发风险”转变为必须长期计入成本的变量。

更值得关注的是，文石BOOX近几年的盈利能力颇为疲软。招股书显示，2023年至2025年上半年净利润分别为1.24亿元、1.21亿元、1.03亿元。

2025年前三季度文石BOOX经营性现金流首次转负，净流出4120万元，而存货规模却激增至4.35亿元，较2023年末增加1.93亿元，增幅达到79.75%，经营性现金流大幅恶化。

盈利能力的疲软，无疑给即将上市的文石带来了新的财务挑战。

同时，手机厂商对“护眼模式”的持续研发带来了替代性压力。过去，电子墨水屏最核心、也是最难被替代的优势在于“长时间阅读更护眼”。

但随着主流消费电子厂商不断强化护眼功能，传统平板与手机在显示技术上的短板被持续弥补：高刷新率屏幕配合低蓝光认证、类纸显示模式、环境光自适应调节等功能，使得用户在多数轻度阅读和信息处理场景中，已不再强烈感知“非墨水屏不可”。

这类跨界替代的风险，并不会在短期内迅速吞噬电子墨水屏市场，但它会在长期中持续侵蚀墨水屏的需求，尤其是在价格敏感型和泛阅读人群中表现得更为明显。

文石BOOX一旦走向IPO，这些“内忧外患”便会被放在更严格的审视框架下。

如果说Kindle代表的是“内容平台驱动硬件”的逻辑，那么文石BOOX所尝试的则是另一种更“内化”的路径：开放性的姿态让文石BOOX成为长期陪伴用户的知识生产与管理工具。

而这对产品力、系统能力、用户黏性、全球化运营的要求，都远高于单纯的硬件销售。

文石的上市之路已箭在弦上。

文石是否已经准备好用AI、开放生态，讲出一个比“墨水屏”更具想象力、也更具持续性的商业叙事，将决定这块墨水屏究竟只是一个阶段性的成功产品，还是一个能够穿越周期的全球化品牌起点。