最近两日，国际油价经历“过山车”行情。3月9日盘中，WTI原油期货、布伦特原油期货最高报价均逼近120美元/桶，涨幅一度分别超过30%、28%，随后出现大幅回落。今日盘中，WTI原油期货、布伦特原油期货双双跌破90美元/桶，一度跌超10%。

部分能化行业细分板块走势和油价波动保持高关联。

截至3月9日收盘，石油天然气板块上涨3.03%，科力股份、潜能恒信、中国海油、中国石油涨超5%。煤化工板块上涨4.25%、甲醇板块上涨1.69%，黑猫股份、赤天化涨停，宝丰能源、兰花科创、兖矿能源等多股涨超5%。国内期货市场方面，多个能化板块期货品种涨停，包括原油、燃油、纯苯、苯乙烯、沥青、丁二烯橡胶、液化气、瓶片、对二甲苯、PTA、PVC等。

3月10日，盘面“画风转变”。截至当日午间收盘，石油天然气板块下跌5.38%，煤化工板块下跌2.46%，甲醇板块下跌2.11%。能源化工商品期货主力合约波动剧烈，早盘全线下跌，集运指数（欧线）跌近12%。

伊朗局势升级后，资金曾密集涌入油气板块。华安证券化工行业首席分析师王强峰在接受上证报记者专访时表示，中长期来看，原油的战略价值被市场认可，叠加国内优质油气公司分红表现稳健，在地缘局势不稳的背景下，适度配置油气股有助于实现资产保值增值。

针对化工板块，王强峰则认为，经历连续几年的低谷后，行业整体在2025年已迎来基本面拐点。2026年，化工行业有望迎来周期复苏与产业升级共振的景气上行周期，估值修复空间广阔。

其中，原油的价格走势将直接影响化工品整体成本与定价，价格传导遵循从原油、天然气到基础化工品，再到精细化工及材料的路径。

与此同时，伊朗作为全球重要的能源与化工品出口国，甲醇、尿素等产品在全球贸易中占比较高，地缘冲突导致相关化工产品价格现货、期货齐涨。

而从行业本身发展来看，则受到“反内卷”进程提速、资本开支收缩、盈利情况改善等多因素支撑。

在行业“反内卷”层面，王强峰表示，2025年下半年以来，国内多个化工细分行业通过行业自律协同、淘汰老旧装置、规范市场定价等方式响应“反内卷”政策。头部企业主导、集中度较高的赛道率先突围。

王强峰举例道，在有机硅行业，头部企业严格执行30%减产计划，有机硅产品价格从11000元/吨左右攀升至14300元/吨。有机硅新增产能已经见顶，开工率回升，领先企业有望带领行业修复，新能源汽车和光伏等新兴领域驱动需求侧增长。对于纯碱、PVC（聚氯乙烯）等产能集中度相对不高、需求相对疲软的化工品，国内通过差异化电价、能耗指标管控、碳排放约束等政策，持续加速小、旧落后产能出清，中长期竞争格局有望持续优化。

从中长期逻辑来看，国内化工行业的资本开支已基本接近尾声。从上市公司在建工程同比增速数据来看，2025年第三季度该指标已大幅下滑，部分行业甚至同比转负，表明行业产能正在逐步出清。海外市场同样如此，近两年来巴斯夫、陶氏、科思创等国际化工巨头，也逐步关停或退出落后的老旧产能，如乙烯、环氧丙烷等。

就盈利情况而言，2025年第三季度化工行业毛利率、净利率分别为16.63%、6.01%，同比上升0.53个、0.44个百分点，行业盈利能力有所修复。

针对2026年化工行业投资策略，王强峰认为需把握“反内卷”、国产替代两大主线，拥抱化工核心资产。

一方面，把握“反内卷”带来的周期复苏龙头估值修复机会，重点关注有机硅、PTA及涤纶长丝、己内酰胺及PA6等品种；另一方面，布局国产替代带来的成长赛道红利，重点关注生物基材料、润滑油添加剂、电子级聚苯醚、氟化液等品种，分享国产替代与产业升级双重红利。

在PTA及涤纶长丝方面，王强峰预计，2026年无产能新增，供给端压力得到缓解。在需求侧，下游聚酯新增产能投放集中叠加经济恢复聚酯开工率年内维持高位，政府多维度促进消费对纺织品消费形成支撑。

关于制冷剂，王强峰认为，二代制冷剂配额加速削减，三代制冷剂进入配额冻结期，供给端扩张严格受限，叠加空调需求旺盛驱动价格上行，行业整体景气度上行。

此外，王强峰还提到，从海外市场来看，绿色甲醇、生物航煤等产品已出现明确的需求增量，欧盟对生物航煤的强制添加要求，以及国际海事组织商讨提升航运领域绿色甲醇供应比例，为化工行业开辟了新的蓝海市场，也为相关企业绿色转型提供了发展契机。

不过，王强峰亦提示风险称，目前化工行业整体库存仍处于高点。未来，随着消费复苏和需求格局改善，行业才有望迎来真正的库存拐点。

作者：林玉莲 张玮华 曾庆怡