“2025年确实是非常特别的一年。我们好比一个新手赛车手，被快速地拉到了F1赛场。不管是作为驾驶者，还是作为赛车本身，其实都是有非常大的压力。”3月25日召开的业绩发布会上，泡泡玛特创始人、董事会主席兼行政总裁王宁说道。

2025年，泡泡玛特（09992.HK）实现营收371.2亿元，同比增长184.7%；经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%。经调整净利润率为35.2%。

净利大涨并手握大量现金，但泡泡玛特的派息更趋谨慎。根据公告，董事会建议2025年度派付末期股息每股2.3817元，预计末期股息的金额合共约31.94亿元；而2025年中期，泡泡玛特未进行派息。

2025年，泡泡玛特在国内市场收入为208.52亿元，同比增加134.6%。由亚太、美洲与欧洲及其它地区三大板块组成的海外市场，收入为162.7亿元，同比增长291.9%。

尽管过去一年实现了高增长，但资本市场对泡泡玛特的未来仍旧审慎。3月25日午间公布业绩后，泡泡玛特的股价大幅下挫。截至收盘，泡泡玛特当日股价跌幅超过20%。有分析指出，股价下跌或因非LABUBU IP产品销售额未达预期。

财报显示，2025年，LABUBU所属的THE MONSTERS家族产品收入达141.6亿元，另有5个IP收入突破20亿元，但最高不超过40亿元。

也因此，泡泡玛特需要面对的，是“下一个LABUBU在哪”的爆款焦虑。

业绩说明会上，王宁在发言。

LABUBU依然是“销冠”

由众多高人气IP组成的IP矩阵，是泡泡玛特业绩增长的基石。

2025年，泡泡玛特共有17个IP营收突破1亿。

LABUBU所属的THE MONSTERS是泡泡玛特IP中当之无愧的“销冠”。2024年，LABUBU家族产品收入首次突破30亿元。2025年，泡泡玛特先后推出LABUBU“前方高能”系列与Mini LABUBU“心底密码”系列，LABUBU家族的产品收入达到141.6亿元，同比增长365.7%，占公司总营收近40%。

除了LABUBU家族，2025年，泡泡玛特旗下的SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO与星星人5大IP收入也突破20亿元。

其中，SKULLPANDA营收35.4亿元，同比增长170.6%；CRYBABY营收29.3亿元，同比增长151.4%；MOLLY营收28.97亿元，同比增长38.4%；DIMOO营收27.8亿元，同比增长205.3%；而泡泡玛特2024年8月推出的新IP星星人，营收达到20.6亿元，同比增长1602%。据时代财经统计，LABUBU家族营收几乎相当于上述5大IP的营收总和。

“LABUBU非常幸运，成了一个世界级的IP……它就好比一个金矿，我们相信它的价值挖掘才刚刚开始。”显然，王宁对这个超级IP还有更大的野心。

泡泡玛特首席运营官司德在业绩发布会上透露，LABUBU将在今年下半年推出4.0系列和艺术家联名系列。此外，LABUBU将在6月份亮相世界杯赛场。LABUBU家族的十周年全球巡展也持续登陆各个国家。

从中长期规划来看，LABUBU将有绘本、电影等内容形式，均处在筹备阶段。3月19日，泡泡玛特与索尼影业共同宣布了LABUBU电影的最新进展，双方将围绕LABUBU家族开发真人动画电影。“电影现在已经进入到了剧本阶段，希望可以通过这些内容更好的去展现LABUBU家族的世界观。”司德表示。

财报显示，泡泡玛特现金及现金等价物从截至2024年12月31日的61.09亿元增加至截至2025年12月31日的137.75亿元。

下一个超级爆款还没出现

现金流充裕的泡泡玛特，也在尝试拓宽IP商业业态。

继2023年推出泡泡玛特城市乐园后，2025年，泡泡玛特又接连推出珠宝品牌popop、甜品品牌POP BAKERY等创新业务。另据王宁透露，4月，泡泡玛特将推出以IP为核心的衍生小家电产品，并在京东等电商平台发售。

不过，对于资本市场而言，比起频频跨界试水，泡泡玛特或许更需要找到下一个爆款。

2025年，LABUBU家族产品收入占比高达38.1%。作为对比，SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO与星星人5大IP的收入占比在5.5%至9.5%。随着LABUBU成为集团的营收支柱，“下一个LABUBU在哪？”成为泡泡玛特需要向市场回应的问题。

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2025年以来，泡泡玛特的IP上新速度显著加快。据时代财经不完全统计，2025年11月至今，4个月以来，泡泡玛特已接连推出小帽子Hatti、Supertutu、放学后的Merodi与Key A四大新IP。不过，上述IP尚未在市场上击出水花。泡泡玛特天猫旗舰店显示，当前，Supertutu系列盲盒销量为超过1000件，而Key A系列盲盒销量仅为超100件。

2019年，泡泡玛特正式与LABUBU家族设计师龙家升合作，2024年，LABUBU成为全球爆款。从LABUBU的走红周期来看，泡泡玛特新IP短期内的销量，尚不能印证该IP是否会形成爆款，但在孵化出下一个超级爆款的过程中，泡泡玛特也需要承受资本市场的震荡。

值得注意的是，经历了业绩狂飙后，泡泡玛特调低了2026年的业绩增长目标。

“今年努力做到不低于20%的成长速度。”业绩发布会上，王宁表示。相较于2025年的翻倍增长，这显然是一个极具落差的增速预期。

“我们其实还是卖产品、做渠道的消费品和潮流文化娱乐公司，虽然去年是超级快速的增长，但是实际上我们还是希望我们的（业绩）是一个线性健康的成长。”王宁强调。