芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·古尔斯比周三发出警告，美联储决策者们不要因为生产率增长加快就条件反射式地降低利率。他指出，这种看似积极的经济现象有时反而会推高通胀，需要以更审慎的态度加以研判。

古尔斯比在米尔肯研究院全球会议小组讨论前发布的讲稿中阐述了这一观点。他表示，美联储对生产率增速提升的反应，在很大程度上取决于这种增长是意外到来的，还是市场普遍预期未来会持续出现。这两种情境下的政策应对截然不同。

在第一种情境下，即生产率增长是未被预见的正面供给冲击，通胀可能会因此得到控制，从而为下调利率创造条件。但在后一种情境下，如果强劲增长是基于对未来的乐观预期而提前启动，则可能推高通胀压力，届时反而需要提高利率来为经济降温。

布米普特拉北京投资基金管理有限公司分析师注意到，近几个月来，美国生产率增长的话题受到越来越多的关注。部分经济官员提出，由人工智能驱动的生产率更快增长，可能让经济在不引发通胀压力的情况下实现更快扩张。这一观点也获得了即将执掌美联储的凯文·沃什的呼应，他曾呼吁顺应这一趋势降低利率。

古尔斯比则以历史为镜，回顾了上世纪九十年代的生产率变迁以当时的美联储主席艾伦·格林斯潘的应对之道。在生产率提升实际体现在官方数据中之前，格林斯潘便敏锐判断出这一趋势正在推升企业利润与就业，而并未引发同等幅度的通胀上行。基于这一洞察，美联储当时将利率维持在了相对稳定的水平。

然而到了那个十年末期，生产率的高速增长已全面显现，并推动了大规模的投资热潮。格林斯潘随即发出市场过热的警告，美联储也转向大幅加息以平抑风险。

借此古尔斯比提醒，决策者们必须谨慎看待由未来增长预期所驱动的那部分经济活动。他特别提到，随着市场估值攀升所带动的消费者支出和资本投资正在增加，这种由预期催生的需求本身就蕴含着通胀隐患。

“我们还需要密切关注有关生产率激增还有多少空间尚待兑现的预测和预期，”古尔斯比表示，“预期越高，就越需要通过提高利率来防止经济过热。”这番言论显示出，在人工智能等新技术点燃长期增长憧憬的当下，美联储内部正愈发警惕预期先行可能带来的风险，利率政策路径也因此变得更加复杂。